研究早观点

2023年9月14日星期四 【今日要点】 【行业评论】电力设备及新能源：光伏/风电行业2023H1&Q2业绩总结点评-业绩表现良好，高景气度维持 【行业评论】消费者服务：社会服务行业2023年中报综述-旅游市场全面增长，出境游复苏显著 【行业评论】化学原料：新材料周报（230904-0908）-北京市面向前沿材料鼓励产业发展，加快合成生物技术应用 资料来源：最闻 【山证新材料】华恒生物（688639.SH）——平台型合成生物学龙头，构筑“氨基酸+维生素+新材料”三重成长曲线 【山证机械】科德数控（688305.SH）：23H1新增订单同比增长93%，海外市场增幅显著 【行业评论】【山证电新】20230913光伏产业链价格跟踪 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】电力设备及新能源：光伏/风电行业2023H1&Q2业绩总结点评-业绩表现良好，高景气度维持 贾惠淋jiahuilin@sxzq.com 【投资要点】 2023年H1&Q2业绩回顾：我们选取了44家光伏相关公司、26家风电相关公司进行统计。2023年H1光伏、风电板块营业收入分别为5152亿元、961亿元，同比分别+26%、+9%；实现归母净利润分别为592亿元、93亿元，同比分别+44%、-21%。2023Q2光伏板块量利齐升，期间费用率保持稳定，实现营业收入2714亿元，同比+19%，环比+15%；实现归母净利润288亿元，同比+23%，环比-6%；毛利率为22.6%，同比+0.0pct，环比-3.0pct；销售/管理/财务费用率分别为1.9%、3.2%、-0.7%，同比分别-0.1pct、+0.1pct、-0.9pct。 装机情况：2023H1装机需求旺盛，产业链景气度较高。2023年1-7月全国光伏、风电新增装机分比为97.16GW、27.47GW，同比分别增长157.51%和83.26%。其中7月光伏、风电新增装机分别为18.74GW、3.7GW，同比分别增长173.58%和153.42%。 下半年展望：产业链价格筑底，行业需求将快速启动。硅料放量带动价格下行，截至9月6日多晶硅最新价格为82元/kg，预计后续价格中枢维持在70-80元/kg左右。硅料降价的背景下，整个产业链价格处于历史低位，对应终端收益率较为可观，预计下半年新增装机环比上半年有所提高。全年来看，我国光伏新增装机由年初预测的95-120GW上调至120-140GW；全球光伏新增装机由280-330GW上调至305-350GW。 投资建议：建议把握BC相关的机构性机会。重点推荐：爱旭股份、隆基绿能、永和智控，积极关注：福斯特、锦富技术、博菲电气。 风险提示：新能源消纳不及预期；新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；十四五新能源规划落地不及预期；国内外政策变动风险。 【行业评论】消费者服务：社会服务行业2023年中报综述-旅游市场全面增长，出境游复苏显著 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 2023H1行业情况：行业整体营收端恢复快于利润端。2023H1社会服务行业（申万分类）实现营收681.11亿元（+39.83%），为2019年同期108.53%；行业整体实现归母净利润59.69亿元（+223.04%）， 为2019年同期93.63%。行业营收端恢复进程略快于利润端。2023H1国内旅游市场呈现结构性复苏态势，国内游市场持续升温，出游人次和旅游收入已超过或接近2019年同期水平。各子板块营收恢复情况与2019年同期相比：人力资源服务（283.99%）>免税（147.3%）>餐饮（142.61%）>自然景区（111%）>酒店（96.96%）>人工景区（66.7%）>旅游综合（21.74%）。 2023Q2行业情况：行业整体盈利能力环比2023Q1提升近10%。2023Q2行业实现营收330.74亿元（+54.89%），为2019年同期105.58%，环比2023Q1下滑5.6%；行业实现归母净利润31.19亿元（+648.01%），为2019年同期104.8%，环比2023Q1增长9.4%。二季度天气转暖、消费者出游热情升温，叠加小长假以及“淄博烧烤”“特种兵出游”等阶段性热度，行业营收、利润情况均超2019年同期水平，盈利能力环比2023Q1有所提升。各子板块营收恢复情况与2019年同期相比：人力资源服务（271.07%）>餐饮（155.97%）>免税（141.65%）>自然景区（104.35%）>酒店（101.63%）>人工景区（72.97%）>旅游综合（27.84%）。与2023H1整体相比，2023Q2酒店板块恢复程度超2019年同期、人工景区恢复程度由超6成提升至超7成。 投资建议：旅游市场出游人次和旅游收入基本恢复至疫情前水平，人均客单价受限于居民消费偏好趋于稳健，目前较2019年尚有约15%增长空间。酒店：主要城市ADR率先启动超2019年水平，带动RevPAR接近2019年同期，OCC基本恢复至疫情前80%水平；中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店；主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间，看好连锁化率提升和中高端改造进程加速。免税：海南整体入岛客流增长良好，高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费；看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率，优化经营质量。景区出行：中秋国庆小长假重合有望带动出行市场持续增长。餐饮：年内行业补偿性需求释放明显，规模化、连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势。头部餐企凭借自身供应链基础，在客流回暖前提下、业绩恢复弹性较大。 重点公司推荐：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、中青旅、宋城演艺、天目湖、同庆楼、广州酒家、众信旅游。 风险提示：居民消费恢复不及预期风险；突发事件或不可控灾害风险。 【行业评论】化学原料：新材料周报（230904-0908）-北京市面向前沿材料鼓励产业发展，加快合成生物技术应用 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块表现偏弱，跟随指数短期回调。基础化工涨跌幅为2.15%，跑赢沪深300指数0.64%，在申万一级行业中排名第8位。新材料指数涨跌幅为1.67%，跑赢沪深300指数0.15%。观察各子板块，有机硅上涨2.08%、可降解塑料上涨1.57%、锂电化学品上涨1.44%、膜材料上涨1.38%、碳纤维上涨1.38%、半导体材料上涨1.12%、OLED材料上涨0.84%。 观察估值，新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为19.39倍，处于近三年4%分位数水平。有机硅市盈率为25.67倍（40%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为29.62倍（1%）；锂电池市盈率为25.07倍（0%）；锂电化学品市盈率为19.06倍（14%）；半导体材料市盈率为88.24倍（8%）；可降解塑料市盈率为33.72倍（99%）；膜材料市盈率为269倍（99%）。 从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.74%，处于近两年15.0%分位数水平，有机硅、碳纤维、锂电池和可降解塑料等板块具备显著的配置优势。 超八成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为83.78%，表现占优的个股有吉林碳谷(8.87%)、德邦科技(8.09%)、冠石科技(6.07%)等，表现较弱的个股包括斯迪克(-3.06%)、帝科股份(-1.99%)、德方纳米(-1.9%)等。机构净流入的个股占比为63.96%，净流入较多的个股有万华化学(1.34亿)、恒力石化(0.88亿)、天岳先进(0.75亿)等。78只个股中外资净流入占比为67.95%，净流入较多的个股有恩捷股份(1.07亿)、恒力石化(0.45亿)、星源材质(0.34亿)等。 行业动态 行业要闻： 深圳禁止使用不可降解一次性塑料袋，2025年1月1日正式执法 阿里巴巴：2023年5-7月期间生物降解餐具/购物袋等产品销量显著增长 北京市政府推动新材料和合成生物学产业创新发展 埃克森美孚：全球推行化学回收，预计到2026年每年处理50万吨塑料废弃物 重要上市公司公告（详细内容见正文） 投资建议 《北京市促进未来产业创新发展实施方案》印发，面向前沿材料鼓励产业发展。《方案》指出，坚持创新驱动、前瞻布局。着眼全球科技前沿，依托国家战略科技力量、顶级科学家团队、领军企业“X实验室”等创新力量，加快颠覆性技术突破，提升“从0到1”原始创新能力，下好未来产业战略布局先手棋。面向前沿新材料需求，重点发展石墨烯材料、超导材料、超宽禁带半导体材料、新一代生物医用材料等细分产业。加快合成生物底层技术、定量合成生物技术、生物创制等技术突破，打造人造生物及人工生物器件研究平台，推动人工生命元器件、生物体系设计再造、人工多细胞体系设计构建调控等前沿合成生物关键技术研发及产业化应用。有序推动合成生物学前沿创新技术在药物研发生产、疾病治疗、环境保护、能源供应和新材料开发等领域应用。政策支持下，我们建议关注相关板块新材料标的，包括凯赛生物、华恒生物、海正生材、凯立新材、海利得、蓝晓科技、久吾高科等。 凯赛生物：全球长链二元酸龙头，招商局入股有望拓宽生物基尼龙空间。 华恒生物：全球丙氨酸龙头，选品及规模化能力突出有望持续拓展品类。 海正生材：国内首家实现聚乳酸规模化生产，IPO募投年产15万吨聚乳酸项目将于2024年底投产，有望受益于可降解材料渗透率提升。 凯立新材：贵金属催化剂龙头，拓展应用领域加快实现进口替代。 海利得：占据全球30%安全带丝市场及超过60%的涤纶安全气囊丝市场，帘子布获米其林、普利司通等巨头长期认证。 蓝晓科技：吸附分离材料龙头，新能源金属提取、多肽药物及半导体高景气推动持续成长。 久吾高科：国内分离膜及吸附材料领先企业，盐湖提锂“吸附+膜”法推动成长。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【山证新材料】华恒生物（688639.SH）——平台型合成生物学龙头，构筑“氨基酸+维生素+新材料”三重成长曲线 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 全球平台型合成生物学龙头，产品矩阵扩张推动业绩成长。基于合成生物制造，公司深耕氨基酸及其衍生物的研发生产，实现了全球首次厌氧发酵法规模化生产L-丙氨酸，2021年于科创板上市，推动了L-缬氨酸厌氧发酵法技术的产业化，并布局丁二酸、苹果酸、丙二醇、肌醇等新品。公司设有河北秦皇岛、合肥、内蒙古巴彦淖尔和内蒙古赤峰四大生产基地，现有和规划生物基产品产能共计23.6万吨。 “环保替代+国内渗透率提升+日化领域拓展”等因素推动MGDA需求持续增长，公司厌氧发酵法L-丙氨酸优势显著，龙头地位有望维持。L-丙氨酸下游应用广泛，是合成新型绿色螯合剂MGDA的主要原料，占总需求的50%以上。2016-2023年期间全球丙氨酸需求复合增长率为12.83%，2023年需求或为8.1万吨，L-丙氨酸占比近八成。受益于对传统螯合剂的替代、国内洗碗机渗透率提升以及MGDA在日化等下游领域应用的扩张，预计MGDA需求提升有望推动L-丙氨酸持续成长。公司于2012年实现了全球首次万吨级的厌氧发酵L-丙氨酸商业化生产，2022年全球市占率已超60%。公司依托厌氧发酵法技术优势有望维持龙头地位。 拥有发酵法和酶法两大平台，经验积累向氨基酸与维生素新品迁移。自成立以来，公司构建了发酵法和酶法两大工艺平台，除丙氨酸以外，积累了缬氨酸和维生素等生产工艺。公司长期坚持产学研结合，通过技术转让、委托研发和增资控股等形式与天工所等机构以及张学礼、郑华宝等科学家协作，推动技术经验向氨基酸和维