滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明 香港及中國市場日報滙富快訊2023年9月13日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數#NAME?-0.4%-8.9%中資企業指數6,260 -0.6%-6.6%紅籌指數3,564 -0.6%-3.6%滬深300指數3,760 -0.2%-2.9%上海A股3,289 -0.2%-15.4%上海B股238 0.4%-15.4%深圳A股2,041 -0.1%-1.2%深圳B股1,144 -0.2%-1.1%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指34,645 -0.1%4.5%標普5004,461 -0.6%16.2%美國納斯達克指數13,773 -1.0%31.6%日經平均指數32,774 -0.0%25.6%英國富時指數7,527 0.4%1.0%法國證商公會指數7,252 -0.3%12.0%德國法蘭克福指數15,715 -0.5%12.9%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,913 -0.4%4.9%鋼價(美元/盎司)1,940 0.2%12.1%銀價(美元/盎司)23 -0.1%-3.7%原油(美元/桶)88 -1.2%10.8%銅價(美元/盎司)8,391 1.8%0.2%鋁價(美元/盎司)2,196 0.6%-7.6%鉑價(美元/盎司)912 1.0%-15.0%鋅價(美元/盎司)2,479 1.5%-16.6%小麥(美分/蒲式耳)560 -1.2%-29.3%玉米(美分/蒲式耳)476 -1.9%-21.9%糖(美分/磅)N/AN/A87.0%黃豆(美分/蒲式耳)1,346 -1.6%-4.9%PVC(美元/噸)N/AN/A-3.6%CRB 指數287 1.0%3.0%BDI########VALUE!-20.2%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9147.10.97.3港元0.10.118.811.40.9歐羅1.18.4158.21.07.8日元0.05.30.60.60.0瑞郎1.18.81.0165.08.2人民幣0.11.10.120.20.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數14 1.6% 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年4月17日特步国际（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團 (1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達 (3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361 HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072 HK)崔喻盛23年3月1日信義能源 (3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 (868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 (123 HK)李錦明23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛今日焦點: ►理士國際(842HK–HK$1.48)–佈局全球我們最近會見了理士國際的管理層。通過併購擴張產能。7月，理士擬以總價2.3億港元向日本知名汽車電池品牌杰士湯淺收購天津杰士和順德湯淺70%股權。管理層有信心提高這些工廠的效率，並將預計的至少20億元人民幣的銷售額在短期內轉化約1億元人民幣的淨利潤。我們相信，此次收購將有助於理士國際擴張其在日系汽車中國後市場的產品覆蓋。本次收購分三年分三期支付，相信可通過內部資源滿足。在墨西哥設立工廠。理士還在墨西哥建設新工廠，以增強其在美國市場的競爭優勢。除了通過降低關稅和地緣政治風險更好地服務北美市場外，它還關注巴西等南美市場的巨大機遇。目前，全球排名前10的電信運營商中有8家在使用理士的備用電源產品，其中6家是非中國運營商，包括Verizon、T-Mobile、沃達丰、Orange、NTT和軟銀。業績回顧：2023年上半年，理士實現收入60億元人民幣（同比-3%），淨利潤2.09億元人民幣（同比+161%）。按業務細分，備用電池/SLI電池/再生鉛產品/動力電池銷售額分別為人民幣28.5/14.7/10/6.2億元，同比-3/+4/-21/+16%。中國以外的銷售額約佔39%。得益於更好的成本控制和客戶結構，理士國際期內淨利潤率增長2.2個百分點至3.5%。我們的觀點：受益於鉛酸電池的穩定需求，理士已經積累了堅實的基本面。我們預計鋰電池轉型和海外擴張將成為其未來的增長動力。由於其在行業内的領先地位，股票目前的估值不高，FY24E P/E為3.3倍。截至2023年6月，淨債務與股本比率處於可接受的水平，約為45.5%。然而，考慮到未來幾年的資本支出，30%的股息分派比例不太可能擴大。因此，如果公司能夠扭轉新收購的工廠的局面並展示其快速擴大墨西哥工廠的能力，我們相信這可能是一個堅實的多年增長故事。（研究部）圖表1：理士國際財務概覽 (RMB mn) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Revenue 4,331 6,263 9,465 9,544 8,363 9,631 11,303 12,846 Growth 2% 45% 51% 1% -12% 15% 17% 14% Gross Profit 770 1,026 1,163 1,055 1,015 1,188 1,510 1,595 GPM % 17.8% 16.4% 12.3% 11.1% 12.1% 12.3% 13.4% 12.4% Growth 7% 33% 13% -9% -4% 17% 27% 6% Net Profit 107 242 243 106 133 124 136 443 NPM % 2.5% 3.9% 2.6% 1.1% 1.6% 1.3% 1.2% 3.4% Growth 30% 127% 0% -56% 25% -7% 10% 225% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年9月13日圖表2：理士國際2023年上半年財務摘要 (RMB mn) 2020 2021 2022 1H22 2H22 1H23 YoY Revenue 9,631 11,303 12,846 6,168 6,678 6,003 -3% COGS -8,443 -9,793 -11,251 -5,483 -5,768 -5,185 -5% Gross Profit 1,188 1,510 1,595 685 909 818 19% Selling expenses -481 -586 -389 -302 -87 -214 -29% Admin expenses -266 -306 -334 -152 -182 -195 28% R&D costs -173 -239 -383 -122 -261 -161 32% Financial expenses -158 -144 -156 -74 -82 -98 32% Other income 52 -42 200 109 91 116 6% Profit for the year 162 192 533 145 388 266 84% Income tax expenses -24 -25 -68 -48 -20 -33 -31% Net Profit 124 136 443 80 363 209 161% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年9月13日滙富股票覆蓋列表H A N G S E N G C H IN A E N T IN D X名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI18,025.89(0.4)10.09.08.34.4%(4.3)(5.5)(7.7)國企指數HSCEI6,260.19(0.6)9.08.47.63.9%(4.2)(4.3)(5.4)滬深300指數SHSZ3003,760.60(0.2)14.012.310.73.0%(1.6)(3.2)(2.7)福耀玻璃3606HK105,396 36.40(0.1)長倉41.5014.017.016.014.24.4%1.85.116.71-Sep-20北控城市資源3718HK1,980 0.550.0長倉1.80227.36.45.13.93.5%(1.8)0.010.030-Mar-21濱江服務3316HK4,975 18.00(0.1)長倉23.5030.611.68.86.98.4%(1.5)(10.0)(10.7)N/A比亞迪電子285HK81,115 36.00(1.6)中性17.60(51.1)27.722.516.91.0%(4.0)23.740.1N/A中國利郎1234HK4,335 3.62(0.5)長倉5.3247.08.77.76.89.1%(8.1)(9.9)(13.3)N/A中國軟件國際354HK17,996 6.050.5長倉12.80111.629.818.914.30.8%13.131.015.727-Oct-20天倫燃氣1600HK3,967 4.040.2長倉8.70115.38.05.75.05.5%(1.0)(16.7)(32.7)26-Feb-20兌吧集團1753HK296 0.280.0長倉5.551918.27.0N/A**N/A**N/A**(9.8)(20.3)(27.6)N/A中滙集團382HK2,625 2.30(1.7)長倉4.5095.74.23.73.38.6%(1.3)(5.3)(6.1)3-May-22訓修實業1962HK350 0.513.0長倉1.75243.14.7N/A**N/A**N/A**(1.9)8.58.526-Jan-21華虹半導體1347HK47,146 19.90(1.5)中性26.3032.26.711.611.80.0%(6.6)(4.3)(26.4)29-Jul-21金蝶國際268HK39,075 11.24(2.3)中性17.6256.8N/A**N/A**N/A**0.0%(7.0)(12.5)(2.3)20-Aug-20美東汽車1268HK6,300 4.68(3.5)長倉19.76322.225.911.26.17.6%(21.7)(4