研究早观点

2023年9月11日星期一 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0911-0915）：9月份新股首日涨幅及开板估值环比升高，盛科通信即将上市 【山证宏观】2023年8月通胀点评兼论利率影响：物价触底回升，收益率或延续反弹 【山证宏观策略】-低基数效应显现，出口同比降幅收窄——2023年8月外贸数据点评 资料来源：最闻 【行业评论】电气设备：锂电产业链中期策略报告-锂电行业步入成熟期，关注新技术方向 【行业评论】电气设备：锂电行业周报(20230904-20230910)-2022年新型储能新增装机同比增长200%，中国出口马来西亚全球首列氢能源智轨正式试跑 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：华为两款高端旗舰手机开售，戴尔FY23Q2业绩、指引超预期-—— 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【 山 证 煤 炭 】 行 业 周 报 ： 工 业 用 电 增 加 ， 电 厂 日 耗 回 升（20230904-20230910） 【行业评论】太阳能：隆基绿能明确未来BC是未来技术主流，硅料价格持续上行 【山证有色】行业周报（20230904-20230908）-电解铝利润逐渐增加，旺季到来市场情绪好转 【山证煤炭】煤炭行业2023年中报综述：-行业仍处景气周期，下半年关注非电需求回升 【山证军工】2023年中报总结-景气度依旧较高，静待下半年需求释放 【山证金工】指数择时及行业配置策略跟踪-因动量效应持续走弱需等 待-20230910 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0911-0915）：9月份新股首日涨幅及开板估值环比升高，盛科通信即将上市 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度下降，9月新股首日涨幅及开板估值较8月上涨 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有46只股票录得正涨幅(占比27.88%，前值88.62%)。 科创板：上周科创板中巨芯上市，上市首日涨幅为191.89%，首日开板估值为1304.01倍。周内司南导航、茂莱光学、美芯晟、华丰科技等周涨幅超9%，碧兴物联周跌幅超-15%。 创业板：上周创业板民生健康、威尔高上市，上市首日涨幅分别为228.00%、118.14%，首日开板估值分别为136.51倍、91.28倍。周内蓝箭电子、波长光电等涨幅超9%，民生健康、豪江智能等跌幅超-15%。 沪深主板：上周沪深主板无新股上市，周内常青科技、翔腾新材涨幅超9%，金帝股份、通达创智等周跌幅超-15%。 新股周期：上市新股延续首日涨幅较高趋势，9月份科创板/创业板/沪深主板新股首日涨幅及开板估值较8月份均不同程度上涨。另一方面，9月份上市新股数量较少也会影响到数据公允性，需继续观察后续表现。Wind近端次新股指数成份估值与创业板最新比值1.06（之前一周1.08）。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2023/9：中巨芯-U(电子湿化学品/电子特种气体)； 2023/8：乖宝宠物(宠物食品)、华虹公司(“特色IC+功率器件”代工)、敷尔佳(透明质酸钠及胶原蛋白相关)； 2023/7：威迈斯(新能源车载电源产品)、昊帆生物(全系列多肽合成试剂)； 2023/6：芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、阿特斯(晶硅光伏组件)、西山科技(手术动力装置整机和耗材)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)、曼恩斯特(高精密狭缝式涂布模头)； 2023/4：晶升股份(半导体级单晶炉)、中船特气(电子特种气体)、华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、高华科技(高可靠传感器)、云天励飞-U(人工智能、AI方案)； 2023/3：日联科技(工业级X射线智能检测装备)、茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 2022/12：微导纳米(ALD设备)、萤石网络(萤石物联云平台)、杰华特(虚拟IDM模式的模拟芯片企业)。 近端待上市新股/已获批复重点新股：盛科通信、爱科赛博/京仪装备。 远端深度报告覆盖：安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、华海清科、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险 【山证宏观】2023年8月通胀点评兼论利率影响：物价触底回升，收益率或延续反弹 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 核心观点： 市场启示：“政策底”夯实背景下，物价回升助力经济内生动能修复。8月21日至9月8日，10年国债收益率反弹约10bp，反弹幅度为年内之最。表象看主要是稳地产政策密集出台，“政策底”不断夯实、股市救市政策等带来的扰动，加之资金面有所收敛。8月下旬国股银票转帖现利率上行或预示融资的回暖。事实上，7月以来宏观经济的改善并基本符合预期是收益率上行的底色。我们认为这轮收益率反弹还将延续，一是上述稳经济稳信心政策持续发挥效力，二是近期经济边际改善的同时，内生动能亦不断集聚，如：随着通胀企稳回升，实际利率大概率触顶回落；当前城镇调查失业率基本回到了疫情前的水平；制造业企业信心回升等。 CPI转正但低于预期，PPI降幅收窄基本符合预期。8月CPI同比0.1%（前值-0.3%），低于万得一致预期值0.2%。CPI同比转正一是得益于上年同期基数为负，二是猪肉价格、能源价格环比强于季节性以及经济弱复苏下核心消费品价格的支撑。8月PPI同比-3.0%（前值-4.4%），基本符合万得一致预期值-2.9%。PPI同比跌幅收窄主要受益于去年同期的低基数。 核心CPI平稳，印证经济弱复苏，猪肉和能源价格边际改善明显。第一，核心CPI、服务CPI环比分别增长0%、0.1%，基本符合季节性，同比分别增长0.8%（前值0.8%）、1.3%（前值1.2%），显示经济弱复苏。第二，食品项对CPI拖累降低。8月食品项环比转正至0.5%（前值-1.0%），同比持平于上月。环比看，猪肉价格由上月的持平转为上涨11.4%，主要受部分地区极端天气影响调运、养殖户压栏惜售及中央储备猪肉收储支撑。鸡蛋价格由上月下降0.9%转为上涨8.3%。同比看，猪肉价格下降17.9%（前值-26.0%）。第三，7月及8月非食品项价格表现均较好，主因是7月受服务业涨价的支撑，8月则是能 源涨价的支撑，国内汽油价格上涨4.9%。预计CPI后续将延续回升态势。 受部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等因素影响，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。第一，国际市场原油、有色金属等价格上行，带动国内相关行业价格上涨。8月中美制造业PMI均延续改善，全球能源及大宗商品价格环比走势由7月的统一上涨走向涨跌分化，但受全球能源及原材料涨价的滞后影响，国内能源和原材料价格8月依然上涨。8月国内石油和天然气开采业价格上涨5.6%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨5.4%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.4%。第二，内需稳定，主要行业价格表现平稳。其中黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.1%（前值-0.1%）。煤炭需求季节性减弱，煤炭开采和洗选业价格环比下降0.8%（前值-2.0%）。9月上旬CRB现货指数同比再度回升，内需复苏，同时PPI失去低基数支撑，预计9月将平稳运行。 风险提示：国内稳增长政策超预期；外需大幅回落；地缘政治风险。 【山证宏观策略】-低基数效应显现，出口同比降幅收窄 ——2023年8月外贸数据点评 范鑫fanxin@sxzq.com 【投资要点】 低基数效应之下，8月出口同比降幅收窄，但外需压力仍在 我国8月出口同比增速连续4个月录得负增，但降幅较6月、7月明显收窄，主要还是反映了低基数的影响。2022年8月至12月，我国出口同比大幅回落，预计会对今年Q3、Q4的出口同比数据起到一定美化作用，但外需方面依然将形成拖累，虽欧美制造业PMI及我国PMI新出口订单呈现改善迹象，但仍然低于枯荣线，欧美仍处于去库阶段，全球制造业依旧低迷。 对美国出口增速回升，后续有望持续改善，对欧盟、东盟出口依旧低迷 8月我国对俄出口不存在低基数效应（去年同期出口同比增24.48%），因此增速明显回落，但依然保持两位数增长，十分可观。对东盟出口同样处于高基数阶段，叠加全球贸易收缩，预计Q4仍将面临压力。对欧盟出口低基数效应未显现，同比维持低位，预计Q4会有明显改善，对美出口已进入低基数阶段，预计后续将持续回升，同时需关注美国最终能否实现“软着陆”。 从主要出口产品看，价格效应的拖累依旧明显 在欧美持续抗通胀的进程下，商品通胀已有明显改善，由此，价格效应的“拖累”日益明显，并且我们预判短期内仍会持续。从主要产品品类看，箱包、鞋靴、玩具等传统消费品出口金额同比虽延续负增，但较上月明显改善，从量价效应看，箱包出口数量效应贡献向上（提振），但8月价格效应的拖累更加明显，鞋靴因出口份额流失，量价齐跌，价格效应拖累加剧，数量效应有改善。地产后周期产品拆分量价效应看，家电出口数量同比高增，且后续在低基数环境下有望持续，近期主要受价格效应拖 累。汽车出口延续量增，价格效应拖累开始显现，出口金额整体增速回落明显，但仍维持在40%以上的高位。成品油价格下行依旧形成拖累，8月出口金额同比增速转负，出口数量同比增23%。 自主要伙伴国进口同比均延续负增，内需磨底 我国进口同比延续负增，但环比有改善，验证内需磨底，预计后续随着政策发力的作用逐渐显现，将逐步重归上行趋势。 风险提示：海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期发展 【行业评论】电气设备：锂电产业链中期策略报告-锂电行业步入成熟期，关注新技术方向 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 购置税减免政策延续，2023H1新能源车产销量继续高增。2023年6月，工信部、财政部等部门发布公告，明确新能源汽车购置税减免政策延长至2027年。在政策支持和市场驱动的背景下，我国新能源车近三年持续高增长，渗透率快速爬升至29%，而全球新能车渗透率为15%。国际能源署预计2022-2030年全球新能源车销量CAGR17.4%，仍有成长空间。目前来看我国新能源车出口数据表现亮眼，高增长有望持续但增速将持续收窄。 锂电主产业链供大于求价格下行，多指标显示行业步入成熟期。2023年1-6月动力电池同比增长36.8%，增速有所放缓。动力电池格局稳定，集中度有提升。产业链价格出现下行趋势，行业库存处于高位，产能利用率下行，宁德时代为首的厂商海外出口占比持续提升。根据多个产业生命周期指标，包括锂电池产业链当前行业增速、利润增速、技术成熟度、竞争壁垒、竞争对手数量等指标，综合来看符合成熟期的特征。当有新的技术变革或新的需求点出现时，行业或将迎来新一轮的成长周期，当前建议布局处于0-1阶段、弹性更高的新技术环节。 推荐关注新技术方向：钠离子电池、复合集流体、重力储能等。钠离子电池方面，其成本优势和安全性 优 势 凸 显 ， 远 期 量 产 成 本 可 降 至0.3-0.4元/Wh， 预 计2026/2030年 全 球 钠 离 子 电 池 需 求 规模116/526GWh，截至2023年6月底，全国已投产的钠离子电池专用产能达到10GWh，产业进展顺利，关注一体化布局的传艺科技。复合集流体方面，复合铜箔比电解铜箔更具轻量化、安全性、成本优势，我们预计市场空间将从2023年的47亿元逐步增长至2025年的174亿元，上下游产业链布局进展顺利，关注膜材工艺积累深厚、PET