商贸零售行业：线下零售板块中报总结，Q2业绩修复，改善趋势明确

商贸零售行业投资策略报告摘要

行业概况与业绩修复

• 业绩修复：商贸零售板块在2023年上半年表现出明显的业绩修复迹象，整体实现营收2811.45亿元，同比增长0.85%，归母净利润92.03亿元，同比增长9.76%。其中，第二季度（Q2）业绩更为亮眼，营收1327.99亿元，同比增长3.02%，归母净利润31.31亿元，同比增长42.40%。

• 趋势明确：随着疫情的影响逐渐消散，线下零售业的客流量和消费力逐步恢复，板块内的公司报表端呈现出良好的修复态势。

主要细分领域分析

• 百货及多业态零售：

  • Q2盈利能力显著提升，多数公司实现了归母净利润的增长或扭亏为盈。
  • 展店策略转向存量升级，更多聚焦于现有店铺的转型升级，尤其是在年轻化方向上的探索。
  • 消费呈现K型分化，奥莱业态、高端商场表现优于行业平均水平。
  • 部分公司如重庆百货和百联股份通过存量调整和引入新概念，提升了顾客体验和年轻客流的吸引力。

• 超市板块：

  • 收入端受到CPI影响，利润端则显示出拐点迹象。
  • 上半年营收规模下滑，主要原因是去年疫情期间的高基数效应和今年上半年CPI的回落。
  • 盈利能力有所改善，得益于公司优化存量门店和放缓扩张节奏，经营质量提升。

• 其他业态：

  • 关注具有高成长性的标的，如小商品城、孩子王、名创优品等，这些公司通过转型或扩张实现了业绩的高增长。

投资建议

• 推荐关注重庆百货、名创优品、以及重庆百货、红旗连锁、天虹股份等公司，理由包括其稳定增长、高分红、主业稳健及具备第二增长曲线。
• 风险提示包括宏观经济增长不及预期、行业竞争加剧及消费信心恢复不及预期。

行业投资亮点

• 纳入公募REITs试点范围的消费基础设施，为零售龙头提供了新的资产证券化途径，有利于公司战略转型和轻资产运营。
• 企业从传统零售向贸易履约生态圈升级，平台成长路径清晰，增长潜力显著。
• “口红效应”标的名创优品，单店店效持续恢复，门店数量高速扩张，品牌升级带动利润率上行。
• 跨界合作与平台建设，如小商品城的CG平台变现和征信产品落地，展示了公司多元化的增长潜力。

结论

商贸零售行业在2023年展现出积极的复苏迹象，特别是在百货及多业态零售领域，通过存量升级和创新策略，有效促进了业绩的修复和增长。超市板块虽面临一定挑战，但随着CPI走势的转变，利润端的改善趋势明显。此外，关注高成长性和转型成功的公司，如名创优品、小商品城等，将成为未来投资的重要方向。然而，宏观经济环境、行业竞争及消费信心的不确定性仍需密切关注，以应对潜在的风险。

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