商贸零售行业2024年半年报总结：黄金珠宝长期景气度高，线下零售韧性依旧

商贸零售行业2024年半年报总结

主要观点

2024上半年社会消费品零售总额同比增长3.7%，但6月增速放缓至2.0%，7月回升至2.7%。线上消费和服务消费引领增长，实物商品网上零售额同比增长8.8%，渗透率达25.3%。线下零售中，便利店、专业店、超市零售额分别增长5.8%、4.5%、2.2%，而百货、品牌专卖店零售额同比下降3.0%、1.8%。公募基金对商贸零售行业的配置比例降至0.12%，持股总市值为28.37亿元，其中贸易、其他连锁等细分赛道配置比例环比提升。

分行业基本面回顾

黄金珠宝

• 短期扰动：2024上半年金价上涨15%，导致加盟商拿货意愿不强，终端观望情绪浓厚，黄金消费量同比减少5.61%，金银珠宝零售额仅增长0.2%。行业整体Q1/Q2营收分别增长11.21%/1.59%，但归母净利润分别下降1.09%/-32.31%。
• 长期景气度：黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持。建议关注高股息低估值的周大生，百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥，以及高端珠宝差异化定位的老铺黄金。

线下零售

• 业态分化：便利店、专业店增长优于大盘，但百货、品牌专卖店零售额下滑。
• 行业整体：2024H1线下零售行业营收和业绩有不同程度下滑，行业整体Q1/Q2营收分别下降1.00%/1.68%，归母净利润分别下降13.65%/6.41亿元。
• 个股表现：
  • 永辉超市：经营承压，但积极向胖东来学习进行转型，建议关注调改门店后续动销及同店提升效率。
  • 家家悦：深耕山东市场，多业态协同发展，线上线下融合成效显著。
  • 红旗连锁：经营稳健，坚持差异化竞争策略，2024H1营收同比增长3.67%，归母净利润同比增长3.81%。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 门店扩张不及预期