恒瑞医药：上市创新药增至15个，“双艾”在美申报获受理

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恒瑞医药是一家中国领先的医药企业，其创新药收入持续增长。公司目前有15款上市创新药，3项新适应症获得批准，6项创新药申请上市。此外，公司也在积极推进国际化进程，卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌国际多中心III期研究达到主要研究终点，美国申报上市已获FDA受理。虽然集采导致仿制药收入短期承压，但公司诊疗复苏后手术麻醉、造影等产品以及新上市的仿制药销售增长明显。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为240.55亿元、282.33亿元和324.45亿元；归母净利润分别为49.46亿元、62.33亿元和81.37亿元；2023-2025年EPS分别为0.78元、0.98元和1.28元，对应PE估值分别为53、42和32倍。然而，公司也面临市场拓展销售不及预期、市场同质化竞争、产品降价及集采、全球疫情等不可抗力风险。