研究早观点

2023年9月5日星期二 【今日要点】 【山证非银】行业周报：关注经济复苏带来的Beta及个股分化的Alpha收益 【山证农业】农业行业周报-产能去化仍将是生猪行业贯穿2023年的“主基调” 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20230828-20230903）-今年暑期全国国内旅游人数达18.39亿人次 资料来源：最闻 【行业评论】汽车：2023年半年度报告总结及前瞻：2023H1行业景气度触底回升，下半年有望进一步向好 【行业评论】化学原料：新材料周报（230828-0901）-浙江印发重点行业污染整治提升通知，关注再生资源回收领域 【山证轻纺】2023中报总结-23Q2各板块业绩改善已现，纺织制造订单拐点可期 【山证新股】思林杰（688115.SH）2023H1点评-下游需求尚未恢复使业绩承压，但新客户拓展取得显著进展 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【公司评论】爱旭股份(600732.SH)：爱旭股份2023年半年报点评-PERC现金流充沛，ABC打造第二增长极 【今日要点】 【山证非银】行业周报：关注经济复苏带来的Beta及个股分化的Alpha收益 刘丽0351--8686985liuli2@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 加强量化监管，推动资本市场高质量发展。9月1日，证监会指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》。深交所和上交所表示，程序化交易投资者报告的最高申报速率在每秒300笔以上或者单日最高申报笔数在20000笔以上的，予以重点关注。此次指导主要针对高频量化交易，在二级市场宽幅震荡中，高频的量化交易可能进一步加剧市场的波动性，对程序化交易进行报告及加强管理有利于我国资本市场重回价值投资主线，进一步提振信心，活跃资本市场。半年报披露，券商细分业务表现分化。目前43家上市证券公司全部披露半年报，其中33家实现营收正增长，10家业绩表现下滑。36家上市券商实现归母净利润增长，其中，天风证券、东方证券、东北证券、西南证券、长城证券涨幅均在100%以上。大部分上市券商业绩改善基于自营业务中投资净收益及持有的金融资产公允价值变动净收益的大幅提升导致，财富、资管、投行等业务表现存在分化，建议关注细分业务有所突破及市占率提升券商。 行业数据： 股市表现：截至9月1日，股票指数较年初涨跌不一，创业板指数收跌10.50%，中证500收跌1.94%，沪深300指数收跌2.07%。 债市表现：截至9月1日，中债-总全价(总值)指数较年初收涨1.42%。 大宗商品：截至8月25日，大宗商品指数收于184.322，较年初收跌1.73%。 交易额：上周成交金额4.73万亿元，日均成交额0.95万亿元，环比上升25.76%。 新增投资者：2023年7月，新增投资者91.03万，月环比-7.24%。 股票质押：截至9月1日，市场质押股3653.83亿股，占总股本4.64%。 两融业务：截至9月1日，两融余额1.57万亿元，较上年末上升1.67%。其中，融资余额1.47万亿元，融券余额935.38亿元。 基金发行：2023年8月，新发行基金份额518.83亿份，发行50只，环比上升27.09%。其中，股票型基金发行49.09亿份，环比下降58.17%。 股权承销：2023年8月，股权承销规模1545.05亿元，环比上升39%。其中，IPO金额576.47亿元， 环比上升51%。 行业估值：截至9月1日，证券Ⅲ指数PB-LF估值为1.35倍，处于历史34.70%分位。 期货交易：2023年8月，期货市场成交额60.67万亿元，同比增长23.49%。 风险提示：二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期 【山证农业】农业行业周报-产能去化仍将是生猪行业贯穿2023年的“主基调” 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 本周（8月28日-9月3日）沪深300指数涨跌幅为+2.22%，农林牧渔板块涨跌幅为+0.17%，板块排名第28，子行业中其他种植业、食品及饲料添加剂、动物保健、果蔬加工以及其他农产品加工板块市场表现位居前五。 本周（8月28日-9月3日）猪价各有涨跌。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至9月1日四川/广东/河南外三元生猪均价分别为16.90/17.55/17.00元/公斤，环比上周分别+1.20%/-4.36%/+0.89%，平均猪肉价格为22.66元/公斤，环比上周持平。仔猪平均批发价格24.86元/公斤，环比上周上涨1.76%。截至8月25日，自繁自养利润转正为21.89元/头，外购仔猪养殖利润为-28.88元/头。截至8月25日，白羽肉鸡周度价格为8.53元/公斤，环比下降4.69%，肉鸡苗价格为2.49元/羽，环比下跌31.40%，养殖利润为0.21元/羽。 2023年上半年我国生猪出栏量和猪肉产量分别为37548万头和3032万吨，同比分别增长2.6%和3.2%，生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证。由于2022年5月到12月，行业出现高效率母猪的补栏，根据从能繁母猪补栏到育肥猪出栏的生产周期，预计2023年全年猪肉供给较为充足。我们认为7月下旬以来的猪价反弹，主要是供给局部不足、二次育肥和压栏惜售等多因素作用下的短期阶段性上涨，生猪市场整体仍处于供大于求状态，猪价后续大概率仍将回落。猪价的局部反弹难以修复资产负债表，不改行业产能去化大趋势，产能去化仍将是贯穿2023年的行业“主基调”。 根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资策略，我们建议在第三个“亏损底”期间选择PB接近或跌破自身历史底部的稳健标的进行布局，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望沿着“产能去化”的逻辑演绎。 推荐海大集团：综合考虑生猪、蛋禽、肉禽、水产和反刍等下游周期趋势，我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年。与此同时，行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中。公司的《2023年员工持股计划》有助于提升员工业务拓展的积极性，利于业务目标的达成。目前股价对应2023年估值处于历史底部区域。 推荐圣农发展：目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业，白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业。随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现，后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势。站在目前时点，从周期角度，圣农发展处于业绩周期和PB估值周期的双底部，已经具备配置价值。 风险提示：疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20230828-20230903）-今年暑期全国国内旅游人数达18.39亿人次 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周主要观点及投资建议 暑期全国国内旅游人数达18.39亿人次。中国旅游研究院数据显示，今年暑期国内旅游人数达18.39亿人次，占全年国内旅游出游人数的28.1%；实现国内旅游收入1.21万亿元，约占全年国内旅游收入的28.7%。今年暑期旅游热度明显高于2019年同期，多数目的地接待旅游人数达历史最高水平。 投资建议：今年以来受益于消费者出游需求增加，出行产业链整体渐进复苏。旅游市场出游人次和旅游收入基本恢复至疫情前水平，人均客单价受限于居民消费偏好趋于稳健，目前较2019年尚有约15%增长空间。酒店：主要城市平均房价率先启动超2019年水平，入住率基本恢复至疫情前80%水平，RevPAR接近2019年同期；中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店；主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间，看好连锁化率提升和中高端改造进程加速。建议关注：锦江酒店、首旅酒店。免税：海南整体入岛客流增长良好，高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费；看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率，优化经营质量。建议关注：中国中免。景区出行：下半年暑假、中秋国庆小长假有望带动出行市场持续增长，2023Q2客流回暖带动景区业绩释放。今年以来消费整体复苏、补偿性需求支撑、出游人次恢复良好，横向对比服务消费相对领先实物消费，目前客单价仍有提升空间。建议关注：天目湖。餐饮：年内行业补偿性需求释放明显，规模化、连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势。头部餐企凭借自身供应链基础，在客流回暖前提下、业绩恢复弹性较大。建议关注：同庆楼、广州酒家。 行情回顾 整体：沪深300上涨2.22%，报收3791.49点，社会服务行业指数上涨1.89%，跑输沪深300指数0.33个百分点，在申万31个一级行业中排名第22。 子行业：社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：餐饮（+5.87%）、人工景区（+4.63%）、自然景区（+3.73%）、旅游综合（+0.71%）、酒店（-0.56%）。 个股：西安饮食以9.72%涨幅领涨，锦江酒店以3.4%跌幅领跌。 行业动态 1）日本旅游降温，机票价格下降、有预订游客退团； 2）全国星级饭店统计调查报告：6663家饭店Q2总营收超400亿元； 3）政策与资源流动造就新主流市场。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示 宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。 【行业评论】汽车：2023年半年度报告总结及前瞻：2023H1行业景气度触底回升，下半年有望进一步向好 林帆linfan@sxzq.com 【投资要点】 2023年上半年汽车行业景气度触底回升，盈利明显改善，下半年有望进一步向好。2023H1汽车行业产销量分别为1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别+9.3%和+9.8%。其中，新能源汽车产销量分别完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别+42.4%和+44.1%，继续维持高速增长。一季度末开始的部分车企大幅促销导致行业内价格大幅波动和消费者预期紊乱，在二季度末态势有明显好转；Q2汽车行业产销量分别完成702.7万辆和716.3万辆，同比分别+24.8%和+29.2%，环比分别+13.2%和+17.9%。其中，新能源汽车产销量分别为213.7万辆和215.9万辆，同比分别+56.2%和+60.9%，环比分别+29.4%和+36.1%，市场占有率提升至28.3%。6月21日，新能源汽车车辆购置税减免政策正式落地，将延长至2027年年底，预计2024至2027年减免购置税总额会达到5200亿元，此举保持了政策的连续性和稳定性，有助于稳定市场的预期，巩固和扩大新能源汽车产业发展优势。在促进汽车消费政策较为友好的情况下，下半年行业继续向好的概率较大。 汽车板块上市公司2023H1共实现营业收入17078.3亿元，同比+21.3%；实现归母净利润633.1亿元，同比+28.5%。其中Q2实现营业收入9122.8亿元，同比+36.5%，环比+14.7%；实现归母净利润343.0亿元，同比+48.9%，环比+18.2%，盈利增速高于销量增速，主要因上游原材料价格下降及行业景气度触底复苏，规模效应带来的降本增效。 2023H1汽车板块毛利率和净利率分别为14.5%/4.0%，相比去年同期分别+1.3pct/+0.2pct，主要因去年同期受疫情影响工厂停工周期较长，汽车产销量较低所致。其中，Q2汽车板块毛利率和净利率分别为14.6%/4.0%，同比分别+1.1pct/+0.3pct，环比分别+0.3pct/+0.1pct，行业毛利率和净利率环比继续改善， 盈利能力进一步上行。 2023H1汽车行业指数上涨5.89%，在申万31个行业指数中排名第11位，跑赢沪深3