亚钾国际2023年半年报点评：二季度业绩环比提升，钾肥产能成长性凸显

维持“增持”评级。三季度钾肥价格经历了触底反弹，目前仍在逐步回暖。由于钾肥价格目前仍处于较低分位，故我们下调盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为1.78、2.13、2.47元（此前分别为2.37、2.85、3.11元），维持目标价32.41元，维持“增持”评级。 2023年半年报符合市场预期。2023年上半年实现营业收入20.22亿元，同比增长14.65%，实现归母净利润7.16亿元，同比下降34.66%。 其中二季度实现营业收入11.67亿元，环比增长36.62%，实现归母净利润3.81亿元，环比提升13.38%。尽管钾肥行情低迷，公司仍积极安排生产销售，二季度氯化钾产量44.41万吨，销量50.12万吨，环比分别增加39.79%、88.92%。 三季度钾肥价格触底反弹。根据百川资讯，2023年二季度氯化钾东南亚CFR、盐湖60%四川均价分别为410美元/吨（同比下降51.47%，环比下降19.55%）、2928元/吨（同比下降39.88%，环比下降17.87%）。 进入三季度，钾肥价格在氮磷肥价格上涨以及海外巨头缩减产量等利好因素带动下启动新一轮反弹。 第二个百万吨达产在即，产能扩张脚步加快。根据公司投资者问答，第二个百万吨此前的透水隐患问题已经解决，力争在三季度末实现达产。而第三个百万吨力争2023年底选厂建成投产。扩产速度远超行业平均水平。规模效应也将助力钾肥单吨成本进一步下降。 风险提示：钾肥价格下行、产能建设进度不及预期