钾肥景气推升业绩，新项目保障未来增长——亚钾国际(000893)中报点评

核心观点与关键数据

钾肥行业景气上行推动业绩增长
亚钾国际上半年实现营业收入25.22亿元（同比增长48.54%），净利润8.55亿元（同比增长216.64%）。主要得益于钾肥行业景气度提升，推动钾肥价格和公司盈利能力提升。公司钾肥产销两旺，上半年产量101.41万吨（同比增长20%），销量104.54万吨（同比增长21.42%），钾肥销售均价2353元/吨（同比增长22.14%）。受益于老挝税收优惠（2024-2028年企业所得税率20%，出口关税税率1.5%），公司盈利能力大幅提升，上半年综合毛利率57.50%（同比提升8.44个百分点），净利率33.82%（同比提升18.83个百分点）。

钾肥价格景气延续保障全年业绩
2024年二季度以来钾肥价格逐步回暖，截至2025年8月28日国内氯化钾市场价3260元/吨，较2024年3月低点上涨50.58%。海外主产国俄罗斯和白俄罗斯减产推动供给收缩，需求端保持稳健，预计钾肥行业景气延续，将保障公司下半年业绩增长。

资源优势与产能扩张带来业绩弹性
公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿，资源储量超10亿吨，是东南亚地区规模最大的钾肥生产商。现有300万吨/年氯化钾选厂产能，第二、第三期100万吨/年钾肥项目进入矿建工程后期，将进一步提升产能。公司未来以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工等项目，增强核心竞争力。

盈利预测与投资评级
预计公司2025、2026年EPS分别为2.06元和3.02元，对应PE分别为16.03倍和10.95倍，维持“增持”评级。

风险提示
新项目进度不及预期、产品价格下跌、地缘政治风险。