【亚钾国际年报点评：100万吨改扩建项目达产，受益钾肥量价齐升】【2021年业绩符合预期，营收利润环比高增】公司2021全年营收8.33亿元（+129.4%），归母净利润8.95亿元（+1401.4%），扣非归母净利润2.90亿元（+6232.5%），主要由于公司收到诉讼补偿款及违约金合计6.26亿元，计入营业外收入。Q1-Q4单季营收分别为1.25/1.04/2.09/3.94亿元，扣非归母净利润分别为0.17/0.12/0.60/2.00亿元公司全年毛利率达到65.24%，同比提高21.46pp，为历史最好水平。【100万吨/年钾肥改扩建项目达产，钾肥量价齐升公司充分受益】公司2021年完成25万吨生产装置提质增效技改，75万吨钾盐扩建改造项目于9月启动投料试车，12月转入正式生产，截至2022年3月底已完全达产，日产量超过3000吨。目前公司钾肥业务收入占比达到100%，2021年全年营收8.33亿元（+129.4%），产量33.2万吨（+31.9%），销量35.0万吨（+48.9%），均价2343元/吨（+55.6%），毛利率65.2（+21.5pp）。【钾肥海外供给不可抗力频发，公司钾肥在东南亚销售具备价格弹性】白俄罗斯、俄罗斯占全球钾肥供给37%，由于被制裁及地缘冲突导致钾肥出口受限；同时随着粮食、大宗商品等价格上涨，全球钾肥价格大幅上涨。2021年公司海外收入占比达到71.6%，主要销往东南亚地区，东南亚是全球钾肥主要消费市场之一，目前价格在670-750美元/吨CFR，高于国内590美元/吨CFR，公司钾肥在东南亚销售具备更大价格弹性。【持续推进彭下-农波钾盐矿收购工作，扩大钾盐矿资源储备】公司现有老挝甘蒙省35平方公里钾盐采矿权，总储量10.02亿吨，折纯氯化钾1.52亿吨。正在推进老挝甘蒙省农波县彭下-农波村地区179.8平方公里钾盐矿的收购工作，与现有钾盐矿区相连，总储量约39.35亿吨，折纯氯化钾约6.77亿吨。公司计划3-5年内将产能提升到300万吨以上，打造世界级钾肥供应商。【投资建议】预计2022-2024年归母净利润15.3/17.8/22.0亿元，同比增速71/17/23%；摊薄EPS=2.02/2.35/2.90元，当前股价对应PE=17/15/12x。公司老挝100万吨/年钾肥改扩建项目顺利达产，充分受益钾肥行业高景气度，维持“买入”评级。