亚钾国际26年中报点评钾肥量增价升驱动高增 扩

亚钾国际26年中报点评总结

核心观点与业绩表现

26H1公司实现营收38.2亿元（同比增长51.5%）、归母净利润13.5亿元（同比增长57.9%）、扣非归母净利润13.5亿元（同比增长57.3%）。Q2单季业绩表现强劲，营收23.3亿元（同比增长78.2%）、归母净利润8.2亿元（同比增长73.8%）、扣非归母净利润8.2亿元（同比增长73.1%），环比亦呈现显著增长。

量价齐升驱动盈利弹性

产量与销量：26H1钾肥产量149.49万吨（同比增长47%）、销量131.25万吨（同比增长26%），Q1/Q2产量分别为64.65万吨/84.84万吨，销量分别为53.03万吨/78.22万吨，环比提升趋势明显。公司当前第三个百万吨扩产项目顺利爬坡，第二个百万吨井下项目持续推进，新增产能稳步释放，预计业绩逐季提升。未来规划中尚有第四个、第五个百万吨扩产项目，量增逻辑清晰。

价格因素：据百川盈孚数据，氯化钾价格中枢近一年维持在3150元/吨以上，26H1均价约3289元/吨（同比增长12%）。26H2秋肥旺季启动、厄尔尼诺现象提振需求，叠加俄钾、白俄钾计划检修减产，或进一步推动钾肥价格上行。

估值与投资价值

公司27年产能预计达450-500万吨，按产销450万吨、单吨净利1100元测算，27年预计净利润50亿元。当前股价对应PE为9倍，处于历史相对低位，具备较高配置价值。

风险提示

需关注扩产不及预期、价格不及预期的风险。