东华测试2023年中报点评：传统结构力学稳增长，PHM业务保持高增

维持增持评级。公司深耕结构力学领域，传统结构力学业务稳增长，PHM业务与电化学工作站保持高增。维持2023-25年EPS分别为1.44/1.96/2.67元，维持目标价54.5元，增持评级。 事件：公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营收2.00亿元（同比+42.72%），归母净利0.45亿元（同比+66.59%），业绩符合预期；单二季度实现营收1.28亿元（同比+36.87%），归母净利0.35亿元（同比+55.98%）。 结构力学系统稳增长，PHM保持高增。分产品来看，2023H1结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站、自定义测控分析系统分别实现营收1.35亿元（同比+26%）、0.35亿元（同比+115.65%）、0.10亿元（同比+72.5%）、0.11亿元（同比+41.88%）、0.05亿元（同比+212.34%），其中PHM业务有望随大型装备与工业设备的监测需求增长而高增，电化学工作站有望随新能源行业快速发展加速放量，自定义测控分析国产替代有望加速。 规模效应加速，盈利能力显著提升。2023H1公司销售费率、管理费率分别为13.49%（同比-0.92pct）、13.45%（同比-4.82%），主要由于规模效应下费用管控能力增强，2023H1公司净利率为22.47%（同比+3.22pct），盈利能力有望持续提升。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧。