东华测试22H1中报点评：无惧疫情扰动营利双升，电化学及PHM业务迅速拓展

结论：疫情好转后订单有望加速交付，上调盈利预测及评级。2022-2024年每股净收益预测为0.95/1.44/1.96元（原0.93/1.42/1.94元），在公司电化学工作站、民用PHM业务不断提升的背景下，上调2022年PE至46X，对应目标价42.78元，上调至增持评级（原谨慎增持）。 公司22H1营收与利/润均实现增长，业绩符合预期。公司22H1营业收入1.40亿元，同比+37%；归母净利润0.27亿元，同比+74%。22Q2单季营业收入0.94亿元，同比+29%；归母净利润0.22亿元，同比+53%，环比+368%，盈利能力大幅提升。 1219537 降本增利规模效应显现，盈利水平大幅提升。公司22H1销售毛利率66.16%，同比+0.92%，一方面系成本控制能力提升，另一方面系高毛利率的动态信号测试分析系统收入占比提升6.59%。公司期间费用率有所下降，22H1为43.60%，同比-5.38%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.32/-0.95/-1.12/+0.02%，规模效应大幅提升盈利水平。22H1其他收益达613万元，同比+96%，主要系退税收入增加，一定程度上增厚了盈利空间。 结构力学业务稳步推进，电化学+PHM业务迅速拓展。22H1公司结构力学性能测试业务（含军工PHM）实现收入1.27亿元，占总收入比90%，同比+40.4%。受益于军工高景气度及进口替代，公司业务有望维持高速增长。公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业，PHM业务主要依托子公司东昊测试展开，22H1实现收入0.17亿元，同比+18%，成长潜力较大。电化学工作站业务主要依靠子公司东华分析展开，22H1收入0.03亿元，同比+28%。随着新能源领域电池、储能安全测试等需求增加，预计下半年公司将保持积极的业务拓展，订单交付有望加速。 风险提示：疫情反复；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。