2024年中报点评：Q2利润双位数高增，西北业务保持增长

Q2利润双位数高增，西北业务保持增长 2024年08月29日 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001 公司发布2024半年报，Q2业绩环比大幅提升。24H1营收39.1亿元，yoy-2.2%，归母利润3.5亿，yoy+15.4%，公司营收小幅下降主要系部分区域民爆市场需求不足，公司战略性退出部分低效市场所致。Q2营收21.4亿元，yoy-7.0%，归母净利2.2亿元，yoy+23.8%，公司业绩环比大幅提升。 爆破服务业务收入稳健增长，毛利率提升。分产品来看，24H1公司爆破服务/工业炸药/雷管业务分别实现营业收入27.6/6.2/3.4亿元，yoy+6.8%/-22.8%/-19.6%， 毛 利 率 分 别 为21.0%/33.7%/30.3%，yoy+2.5/+1.9/+2.1pct。公司爆破服务业务实现稳健增长，24H1新签订单69.3亿元，同时退出低效市场使得毛利率提升。 西北地区收入大幅增长，西部地区需求高增下公司收入有望提升。分地 区 来 看 ，24H1公 司 西 北/华 中/西 南 地 区 分 别 实 现 营 业 收 入17.0/7.9/6.2亿元 ，yoy+10.4%/-16.5%/-7.5%，毛 利 率分 别 实现23.8%/33.6%/20.7%，yoy+3.2/+6.1/-2.0pct。公司布局新疆等民爆需求旺盛地区，实现收入增长，同时优质项目带来毛利率提升。 24H1公司降本增效使得利润大幅提升，研发投入加速。24H1公司毛利率为23.9%，yoy+1.4pct。根据datayes！数据，24H1硝酸铵均价为3,942元/吨，yoy-7.8%，硝酸铵价格下降带来公司毛利率提升。24H1公司销售/管理/财务/研发费用分别为0.48/3.26/0.08/1.31亿元，yoy-13.4%/-12.5%/-58.4%/+45.5%，费用率分别为1.2%/8.3%/0.2%/3.3%，yoy-0.2/-1.0/-0.3/+1.1pct，管理费率下降主因公司在重组完成后进一步压降费用，实现降本增效；财务费用下降显著主要系公司偿还借款，借款利息减少所致；研发费率提升主因公司增加研发项目立项，增大研发投入，提升产品力建设。 公司现金流变化较大主要系去年同期重组资产变动，基数较高。公司24H1经营性/投资性/筹资性现金流分别为-1.1/-0.8/-2.9亿元，yoy-348.5%/-119.7%/-145.8%，公司经营性现金流下降显著主要系1）公司应收账款余额增加，2）收现比率同比下降，3）公司清理了中小企业应付款；投资、筹资性现金流同比变化较大系23年同期重组收到募集资金、并入南岭民爆资产，2023年同期基数较高所致。 【投资建议】 公司位居民爆行业领先地位，在下游水利水电、矿山开采等需求高增下，业绩有望保持可持续增长。我们预计2024-2026年营业收入同比增长13.0%/11.8%/9.8%， 归 母 净 利 润 同 比 增 长20.3%/14.3%/15.0%， 对 应2024-2026年PE值分别为18.0/15.8/13.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济发展不及预期；企业安全风险；财务风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到 12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。