结构力学主业稳健发展，PHM等业务带来新增量

行业：机械设备/通用设备投资评级：买入（维持）当前价格：40.60元目标价格：59.97元 结构力学主业稳健发展，PHM等业务带来新增量 事件： 8月21日，公司发布23年半年报，公司23H1实现营收2亿元，同比增长42.72%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长66.59%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比增长77.62%。其中Q2实现营收1.28亿元，同比增长36.87%；实现归母净利润0.35亿元，同比增长55.98%；实现扣非归母净利润0.35亿元，同比增长68.59%，业绩符合预期。 ➢结构力学测试仪器主业发展稳健，PHM等新业务逐步落地 公司23H1结构力学性能测试分析系统/结构安全在线监测及防务装备PHM系统/基于PHM的设备智能维保管理平台/电化学工作站/自定义测控分析系统/开发服务及其他分别收入1.35/0.35/0.10/0.11/0.05/0.05亿元，分别同比增长26.00%/115.65%/72.50%/41.88%/212.34%/128.28%,公司业绩实现高增长。公司已形成以“抗干扰、智能感知以及力学模型优化算法”为核心技术，延伸拓展电化学分析测试、PHM业务、自定义测控业务以及实验与仿真融合分析平台，深入开拓军工&民用市场的多层次战略布局。23年在国产替代和自主可控节奏加快的背景下，公司主业结构力学性能测试仪器持续稳健发展；同时公司PHM等产品技术领先，销售收入持续增加，为公司业绩增长奠定坚实基础。 作者 ➢公司23H1毛利率66.03%，基本保持稳定 分析师：张旭执业证书编号：S0590521050001邮箱：zxu@glsc.com.cn 公司23H1毛利率为66.03%，同比减少0.13pct，其中结构力学性能测试分析系统/结构安全在线监测及防务装备PHM系统/基于PHM的设备智能维保管理平台/电化学工作站/自定义测控分析系统/开发服务及其他毛利率分别为66.19%/ 66.15%/ 65.08%/ 65.58%/ 65%/ 65%，各业务毛利率基本保持稳定。23年公司深耕智能化测控系统的研发和生产，不断促进新产品、新工艺的改进与开发，并持续推进生产工艺、技术开发模块化建设，我们认为未来公司毛利率仍有望维持较高水平。 联系人：田伊依邮箱：tianyy@glsc.com.cn ➢盈利预测、估值与评级 我们维持预计公司2023-2025年的收入分别为6.04/8.60/11.31亿元，对应增速分别为64.47%/42.52%/31.44%；归母净利润分别为1.84/2.56/3.34亿元，对应增速分别为51.37%/38.79%/30.43%。EPS分别为1.33/1.85/2.41元/股，3年CAGR为39.94%。鉴于公司结构力学产品在行业内竞争优势明显；公司从科研仪器小市场切入PHM大市场，随着PHM渗透率提高，公司成长性强；电化学站等新业务有望带来增量。参照可比公司估值，我们给予公司2023年45倍PE，目标价59.97元，维持“买入”评级。 风险提示：PHM渗透率不及预期、新品推进不及预期、政策变化风险 相关报告 1、《东华测试（300354）：23H1公司业绩实现高增长，新业务逐步落地》2023.07.132、《东华测试（300354）：小信号抗干扰采集技术平台，切入更大市场》2023.05.30 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼