2023年中报点评：短期收入有所承压，餐饮市场表现亮眼

三全食品（002216）发布2023年中报，上半年实现收入38.6亿元，同比+0.9%，实现归母净利润4.4亿元，同比+1.3%，实现扣非归母净利润3.8亿元，同比+5.9%；其中23Q2实现收入14.8亿元，同比+0.3%，实现归母净利润为1.6亿元，同比-7.4%，实现扣非归母净利润1.4亿元，同比+17.1%。短期收入承压，餐饮市场表现亮眼。分产品看，上半年速冻米面制品/速冻调制食品/短保类食品实现收入33.3/4.5/0.4亿元，同比分别-2.6%/+39.1%/-5.3%；速冻米面主业中，传统类和创新类面点收入增速分别为-8.8%/+13.1%，部分传统面点因本年度端午时点靠后，部分收入将延至Q3确认；公司持续加大研发投入，强化生产效率，产品结构持续优化。分市场来看，23H1零售及创新市场和餐饮市场收入增速分别为-2.2%/+20.5%，零售市场出现下滑主要系去年同期疫情下，家庭速冻需求较大致使高基数；公司紧抓疫后餐饮场景修复契机，餐饮市场实现高增。分渠道看，经销渠道/直营渠道/直营电商渠道收入增速分别为+12.3%/-27.8%/+2.3%，公司持续推进直营减亏，直营收入占比同比-1.3pp至19.6%。公司持续优化渠道质量，23H1经销商数量同比减少421家至4502家。成本端压力犹存，降本增效稳固盈利能力。23H1公司整体毛利率为27.7%，同比-2.2pp，其中23Q2毛利率同比-1.4pp至26.7%，毛利率有所承压，或与公司消化高价库存原材料有关。费用率方面，公司23H1/23Q2销售费用率同比-1.5pp/-1.2pp至11.6%/10%，主要系渠道结构优化，运营效率提高所致；23

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