研究早观点

2023年8月23日星期三 【今日要点】 【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解-7月仅动力煤环比增加，澳洲焦煤短期难放量 【行业评论】化学原料：新材料周报（230814-0818）-聚乳酸应用广泛，重视生物基材料渗透率提升机会 【山证有色】中矿资源2023年半年报点评-锂盐自给率持续提升，铯铷盐龙头地位稳定 资料来源：最闻 【山证通信】华工科技（000988.SZ）：业绩短期承压，盈利能力提升 【公司评论】同庆楼（605108.SH）2023年中报点评-2023Q2业绩同比扭亏为盈，食品业务规模快速提升 【固定收益】煤炭债风险展望及投资策略-新阶段下煤炭债的风险研判与机会选择 【山证新材料】华秦科技2023年中报点评（688281）-营收利润持续高增，业务拓展蓄力成长 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【公司评论】天味食品(603317.SH)：天味食品23年中报点评-大单品稳健&定制餐调发力，助力23H1业绩良性增长 【公司评论】罗莱生活(002293.SZ)：罗莱生活公司快报-23Q2营收实现双位数增长，盈利能力环比提升 【今日要点】 【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解-7月仅动力煤环比增加，澳洲焦煤短期难放量 胡博hubo1@sxzq.com 【投资要点】 数据拆解： 全口径：2023年1-7月进口量同比大增，7月当月环比微降，价格较去年同期下降，但维持相对高位。2023年1-7月，煤及褐煤累计进口量实现2.61亿吨，同比增长89%；7月单月实现进口量3926万吨，同比增长66.92%，环比减少1.53%。2023年1-7月全口径煤炭进口均价录得121美元/吨，较去年均价降16.56%（对应降幅24美元/吨）。2023年7月进口煤价格录得98美元/吨，同比降38.76%（对应降幅62美元/吨），环比降12.53%（对应降幅14美元/吨）。 动力煤：7月动力煤进口同比环比增加，蒙古和澳大利亚环比正增长，1-7月进口动力煤价格较去年均价有所下降，7月继续回落。 炼焦煤：7月炼焦煤进口环比下降，进口量主要由蒙古国和俄罗斯贡献，1-7月进口炼焦煤价格同比降，7月价格环比下降。 褐煤：7月褐煤进口量环比下降，印尼月度供应量环比连续下降，1-7月进口褐煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。 无烟煤：7月无烟煤进口量环比减少，进口量主要由俄罗斯贡献，1-7月进口无烟煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。 点评与投资建议： 7月进口量环比微降。从数据层面上看，1-7月累计增速还是维持较高水平，7月当月进口量环比微增，各煤种价格仍然较为坚挺。分煤种看，7月仅动力煤进口量呈现环比正增长。7月国内煤价持续反弹，进口煤价格倒挂解除。 预计8月印尼煤供应量仍然维持低位，澳大利亚焦煤价格偏贵短期难放量。夏季印尼和印度进入雨季，产量或受影响，印度方面旺季需求高，或加大进口。此外，我们关注到澳大利亚焦煤价格仍然偏贵，国内主焦煤价格仍具备一定性价比，澳煤短期难放量，对国内骨架煤市场冲击有限。 2023年海外煤价仍有上涨逻辑基础，需等待数据验证。需求端，欧盟天然气进入旺季后仍有上涨预期，进而带动煤炭价格上涨；印度煤炭需求持续增加。供给端，全球主要供应国并无显著增量。全球煤炭价格目前仍处于高位，价格反弹需等待数据验证。 本轮动力煤率先启动，预计8-9月双焦走势较动力煤更为强劲，考虑二季度价格回落，关注8月中报影响。建议关注：第一，具有焦炭产能的焦煤股也具备较高弹性，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的值得关注。第二，关注焦化板块相关个股，如【陕西黑猫】、【金能科技】、【美锦能源】等。第三，【广汇能源】马朗矿本周取得项目代码，产能释放持续推进。第四，动力煤价格旺季仍有支撑，建议关注【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【兖矿能源】。 风险提示：欧洲能源危机缓解，蒙古国通关车辆数大幅增加，澳洲煤炭进口放量，俄煤产量增加和进口加速，印尼煤炭基准价大幅回落，国际煤价大幅下跌 【行业评论】化学原料：新材料周报（230814-0818）-聚乳酸应用广泛，重视生物基材料渗透率提升机会 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块均回落。基础化工涨跌幅为-2.38%，跑赢沪深300指数0.2%，在申万一级行业中排名第20位。新材料指数涨跌幅为-3.08%，跑输沪深300指数0.5%。观察各子板块，碳纤维上涨0.67%、可降解塑料下跌0.41%、膜材料下跌2.3%、半导体材料下跌3.8%、OLED材料下跌4.06%、有机硅下跌4.76%、锂电化学品下跌5.59%。 观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为19.79倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为19.76倍（10%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为30.67倍（2%）；锂电池市盈率为26.04倍（1%）；锂电化学品市盈率为17.55倍（4%）；半导体材料市盈率为81.92倍（0%）；可降解塑料市盈率为26.48倍（91%）；OLED材料市盈率为645.99倍（70%）；膜材料市盈率为81.42倍（85%）。 从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.21%，处于近两年1.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 约两成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为22.52%，表现占优的个股有海正生材(6.85%)、华信新材(4.91%)、光威复材(3.51%)等，表现较弱的个股包括天岳先进(-13.2%)、利安隆(-9.8%)、海优新材(-9.32%)等。机构净流入的个股占比为27.03%，净流入较多的个股有蓝晓科技(1.41亿)、光威复材(1.07亿)、万华化学(0.93亿)等。78只个股中外资净流入占比为52.56%，净流入较多的个股有蓝晓科技(1.74亿)、雅克科技(0.9亿)、泰和新材(0.57亿)等。 行业动态 行业要闻： 国内首家BDO产业技术创新中心在乌海揭牌开工 国家发展改革委：制定促进经济社会发展全面绿色转型的政策举措 西安氢能产业发展规划发布 日本Ships2023年春夏系列服装采用PLA面料 重要上市公司公告（详细内容见正文） 投资建议 聚乳酸应用广泛，重视生物基材料渗透率提升机会。PLA来源于植物，通过玉米、蔗糖等发酵产生乳酸，乳酸聚合形成聚乳酸，下游主要用于吸管、膜袋材料、3D打印等领域，另外，由于PLA具有良好的可纺性，长期应用价值有望体现在纺织领域。我们建议关注具备生产以聚乳酸为代表的生物基材料供应商，包括海正生材、金丹科技、凯赛生物及华恒生物。 海正生材：在聚乳酸技术方面积累近20年，率先打破国外技术封锁，是国内首家实现PLA规模化生产的企业。公司目前拥有4.5万吨PLA产能，另外有2万吨产线处于试车状态，IPO募投的年产15万吨聚乳酸项目将于2024年底投产，现有客户意向采购量覆盖公司扩增后产能比例较高，未来业绩增长确定性高。 金丹科技：乳酸及乳酸盐产能居全球第二，国内乳酸行业龙头，沿乳酸产业链向下游拓展，积极进行一体化布局并且攻克丙交酯技术难关。2022年2月公司发布可转债募投7.5万吨聚乳酸项目，有望在2025年打通玉米-乳酸-丙交酯-聚乳酸全产业链，贡献增量业绩。 凯赛生物：全球长链二元酸龙头，招商局入股有望拓宽生物基尼龙空间； 华恒生物：全球丙氨酸龙头，选品及规模化能力突出有望持续拓展品类。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【山证有色】中矿资源2023年半年报点评-锂盐自给率持续提升，铯铷盐龙头地位稳定 杨立宏yanglihong@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营收36.02亿元，同比+5.58%；实现归母净利润15.02亿元，同比13.59%；实现扣非归母净利润14.90亿元，同比+16.97%；基本每股收益2.2107元。其中，Q2单季度实现营收15.30亿元，同比-2.17%，环比-26.19%；实现归母净利润4.07亿元，同比-25.78%，环比-62.90%；基本每股收益0.57元。 事件点评 主动应对锂盐价格波动，铯铷业务量价齐升。2023年上半年锂盐市场价格出现较大波动，1-6月碳酸锂月均价分别为47.4、44.0、32.0、19.4、25.6、31.3万元/吨，公司主动减少锂盐价格下降周期中的库存周期和库存量，以降低市场波动带来的风险；同时，由于上半年海外锂盐价格明显高于国内，公司积极拓展更有价格优势的海外订单，2023H1公司海外业务营收占比24.82%，较去年同期的14.22%有明显提高，其中锂盐业务海外订单营收占比提高至44%；此外，公司电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂产线为柔性生产线，可根据市场情况及时调整产品结构，锂盐板块毛利率提高了14.98pct至65.78%，取得了较好收益。2023年上半年公司铯铷盐板块实现营收5.33亿元，同比增长47.15%；实现毛利3.53亿元，同比增长53.44%；毛利率66.31%，同比提高2.72pct。公司是铯铷盐精细化工领域的龙头企业，所属加拿大Tanco矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山，公司对整个铯盐产业链的全球定价具有明显的话语权。 Bikita矿建设项目如期投产，达产后公司锂资源完全自给。公司锂盐板块原料自给率由2022年的19.43%提升至75.88%，自有矿销量大幅提高，2023H1公司自有矿销量0.74万吨(2022全年0.47万吨)。2023年7月初，津巴布韦Bikita锂矿200万吨/年(透锂长石)改扩建工程项目和Bikita锂矿200万吨/年(锂辉石)建设工程项目相继建设完成并正式投料试生产，达产后预计年产化学级透锂长石精矿30万吨和锂辉石精矿30万吨，公司锂盐业务将实现原料完全自给。同时，公司也在积极推进加拿大Tanco矿区100万吨/年采选项目设计与政府审批等工作。 自给率持续提升带动公司以量补价。锂行业供需格局逐步宽松，锂价下行已成行业共识，公司锂资源产能与锂盐产能同步释放有望实现以量补价，保持业绩增长。公司现有6000吨氟化锂年产能、2.5万吨电池级碳酸锂、氢氧化锂年产能，江西春鹏3.5万吨高纯锂盐产能预计2023Q4建成投产。2024年公司将拥有合计6.6万吨/年电池级锂盐产能，且锂资源自给率达到100%。 投资建议 预计公司2023-2025年EPS分别为6.43\10.09\8.03，对应公司8月21日收盘价40.03元，2023-2025年PE分别为6.2\4.0\5.0，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示 汇率波动风险，产能投放进度不及预期风险，终端需求不及预期风险，海外业务所在国社会冲突风险，海内外政策变化风险，贸易保护风险等。 【山证通信】华工科技（000988.SZ）：业绩短期承压，盈利能力提升 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收50.24亿元，同比下滑19.20%；归母净利润5.82亿元， 同比+3.28%；扣非后归母净利润5.45亿元，同比+2.89%。其中，单二季度营收23.59亿元，同比-29.79%；归母净利润2.74亿元，同比-18.86%；扣非后归母净利润2.69亿元，同比-16.61%。 事件点评： 业绩端，公司营收下滑主要系联接业务业绩下降幅度较大所致，传感器业务迎来高增长。分业务来看，23H1公司光电器件（联接业务）/激光加工设备（智能制造业务）/敏感