工控龙头地位稳固，增长动能十足

证券研究报告 公司研究 2023年8月23日 ➢通用自动化：逆周期实现较快增长，工控龙头地位稳固。2023年上半年，受国内外宏观经济形势与格局影响，中国工业自动化市场规模同比下降约2.5%，但公司通用自动化类实现营收68.55亿元，逆势增长约15.52%，主要产品份额位居龙头。通用伺服系统在中国市场份额约24.3%，稳居第一；低压变频器产品：在中国市场的份额约17.5%，位居第一；小型PLC产品在中国市场的份额约15.4%，排名第二，仅次于西门子；工业机器人产品在中国市场的份额为7.02%，排名第六，其中SCARA机器人在中国市场的份额为22%，排名第二，且为内资品牌第一名。在工厂自动化/智能化的大背景下，公司基于产品平台的积累以及行业定制化解决方案的优势，在下游行业的份额有望继续提升。我们认为目前工业产成品库存同比持续走低，新一轮库存周期渐进，看好工控龙头潜在增长动能。 武浩电力设备与新能源行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com 孙然电力设备与新能源行业研究助理 联系电话：18721956681邮箱：sunran@cindasc.com ➢新能源汽车：营收大幅提升，新能源业务快速扩张。2023年上半年新能源汽车延续较快增长态势，公司新能源汽车业务实现销售收入29.67亿元，同比增长47.71%。得益于定点车型SOP放量和坚定TOP客户合作战略，公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额约为9.2%，排名第三，仅次于比亚迪和特斯拉，在第三方供应商中排名第一。未来伴随着全球新能源乘用车渗透率的进一步提升，新能源乘用车业务有望成为公司业务增长的重要支撑。我们认为随着客户结构优化和产品加速放量，公司相对于外资品牌供应商的竞争优势将持续增大。 ➢智慧电梯：行业需求有所恢复，产品份额持续领先。2023年上半年，电梯行业受到房地产行业竣工有所恢复，带动公司智慧电梯业务实现销售收入23.68亿元，同比增长7.33%。公司紧跟电梯智能化的发展趋势，国内大配套业务实现较好增长，同比增长超过20%；海外电梯业务同比增长50%。公司电梯事业部通过跟进大客户项目、拓展空白市场和收复份额等专项行动，打开增量空间。我们认为受房地产市场影响，公司电梯业务未来将保持相对平稳。 ➢盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025归母净利润分别是52/67/85亿元，同比增长20%、30%、26%，截至2023年8月22日市值对应23-24年PE为35/27倍，维持“买入”评级。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。 武浩，电力设备新能源首席分析师，中央财经大学金融硕士，6年新能源行业研究经验，曾任东兴证券基金业务部研究员，2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士，3年行业研究经验，2022年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责工控、充电桩及机器人产业链研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。