长城证券_公司报告_锂电涂覆勃姆石龙头地位稳固，新兴业务构筑成长新动能_锂电化学品_张磊,孙诗宁

锂电涂覆勃姆石龙头地位稳固，新兴业务构筑成长新动能 买入（首次评级） 事件：公司于2025年10月30日发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入4.35亿元，同比增长16.03%；归母净利润为-0.14亿元，同比下降193.67%；扣非归母净利润为-0.41亿元，同比下降283.37%。其中2025Q3实现营业收入1.63亿元，同比增长20.47%，环比增长7.73%；归母净利润为0.04亿元，同比下降59.07%，环比增长637.32%；扣非归母净利润为-0.10亿元，同比下降266.14%，环比增长6.09%。 小粒径产品量价齐升，勃姆石业务优势持续巩固。公司勃姆石产品凭借优异的产品性能与稳定的供应能力，已广泛应用于动力电池、储能电池及消费类电池的隔膜涂覆与正极边缘涂覆领域。2025年以来勃姆石也已批量应用于锂电池集流体安全涂层，进一步拓展了产品应用场景。公司小粒径勃姆石产品已经得到重点客户认可并实现批量采购，出货量增长明显且产品占比持续提升，应用范围拓展进一步提升产品溢价能力。同时，公司作为锂电池涂覆用勃姆石领域龙头企业，出货量和市场占有率连续多年位列全球第一，其勃姆石、陶瓷化阻燃制品等相关产品作为锂电池安全材料关键保障环节，有望在技术创新与市场需求双重驱动下迎来加速增长。 作者 分析师张 磊执业证书编号：S1070525100001邮箱：zhanglei2@cgws.com 分析师孙 诗宁执业证书编号：S1070525070005邮箱：sunshining@cgws.com 产能利用率显著提升，高端新材料验证稳步推进。截至2025年三季度末，公司勃姆石产线的产能利用率已经大幅提升，受益于下游客户对于勃姆石产品的需求有望持续旺盛，预计2026年市场供应或将偏紧，为公司业绩增长筑牢基础。在高端新材料领域，公司高端芯片封装用low-α球形氧化铝产品在2025年持续推动了客户端多批次验证，部分客户已形成样品级销售，规划产能为200吨/年，公司正加快推进市场导入节奏，未来有望成为新材料领域的重要增长支点。 相关研究 海内外双线布局，SOC打开成长新空间。固态氧化物燃料电池业务领域，目前公司正在积极推动海内外市场拓展，尤其是欧洲海外市场。欧洲主要的应用场景为居民家庭、小型工业场景的热电联供系统，以使用氢气发电的需求为主；国内市场则对接部分大型热电厂、化工厂等客户，特别是固体氧化物电解池（SOEC）与光伏、风电结合，用于制备绿色甲醇、高纯氢等领域。发电端，SOFC是算力中心和数据中心的理想解决方案，AIDC等大型用电、热电联供等场景也是公司未来发展目标。截至目前，公司在SOFC关键粉体材 料、单电池、电堆及关键部件等产业链核心环节均可实现自主供应。同时，公司固体氧化物电池（SOC）系统项目正在按计划稳步推进，首个示范工程项目的第一个8kW级SOC系统已安装完成，有望在2026年第一季度逐步投入运行。 投资建议：随着锂电池安全材料需求持续释放，叠加高端芯片封装材料验证落地，公司核心业务增长确定性强，新兴赛道也将逐步贡献业绩增量。我们预 计2025-2027年 公司营业收入分别为6.32/8.55/9.70亿元，同比增长25.20%/35.28%/13.50%；归母净利润0.37/1.05/1.54亿元，同比增速为206.03%/186.12%/46.28%，EPS分别为0.18/0.53/0.77元，对应PE为183X/64X/44X，首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动、锂电池涂覆材料毛利率下滑、技术迭代风险。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com