本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 台华新材（603055.SH）2023年半年报点评 业绩增长亮眼，产能迈入释放周期，看好公司发展 2023年08月22日 ➢ 事件概述。公司2023年8月22日发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营收21.97亿元，同比增长7.24%；实现归母净利润1.83亿元，同比下降23.52%；实现扣非后归母净利润1.23亿元，同比下降28.13%。其中2Q2023实现营收12.26亿元，同比增长11.16%；实现归母净利润1.09亿元，同比下降12.85%；实现扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长15.93%。 ➢ 业绩水平环比大幅改善，主要产品收入实现较大增长。公司归母净利润及毛利率水平均实现连续改善，具体来看，23Q2公司实现归母净利润1.09亿元，同比下降12.85%，环比增长47.3%；实现扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长15.93%，环比增长235.71%；实现毛利率21.62%，同比降低1.28个百分点，环比提升1.04个百分点。产品方面，2023H1公司锦纶长丝实现收入11.54亿元（同比 +13.92%），胚布实现收入5.03亿元（同比 +29.31%），面料成品实现收入4.94亿元（同比 -16.84%）。 ➢ 23H1锦纶长丝价格上涨后跌，行业整体处承压恢复阶段。据中国化学纤维工业协会数据显示，2023年以来，国内供需方面逐步恢复，整体呈现出逐步复苏之势。具体到锦纶长丝来看，据生意社商品行情分析系统显示，2023年上半年行业出现先涨后跌的态势——国内锦纶长丝的价格低点在1月初，主要原因为原料价格支撑不足+下游工厂提前放假，价格高点则出现在4月，主要因为原料上涨支撑+“金三银四”传统纺织旺季加持，5-6月因原料低位运行+需求旺季已过，长丝价格呈现震荡下行的趋势。我们预计下半年，新增产能逐步释放，行业供需矛盾将进一步加剧，而随着9-10月面临纺丝传统旺季，下游厂商将会集中接单以满足后续春节终端纺织需求，行业可能会面临寻底反弹机会。 ➢ 淮安基地新项目迎来投产释放期，看好公司未来业绩发展。公司聚焦积极推进“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”的建设，分别为年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目，项目一期已于2022年年初开始建设，于2023年4月开始试生产，并将按照建设计划逐步投产，截至2023年6月底，两项目的工程进度分别达到40%/60%。预计2024年上半年产能全部释放后，公司生产能力将达到年产34.5万吨锦纶丝，该项目的建成投产将会进一步提升公司在锦纶产品方面的综合竞争力，公司业绩有望持续增厚。 ➢ 投资建议：公司是国内锦纶民用丝差异化龙头企业，未来业绩有望充分受益行业发展，且伴随淮安新项目的建成投产，业绩有望进一步增厚。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利4.48亿元、6.12亿元和8.03亿元，EPS分别为0.50元、0.69元和0.90元，对应8月22日收盘价的PE分别为21、16和12倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧、项目投产不及预期、下游消费复苏不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4009 4647 5456 6252 增长率（%） -5.8 15.9 17.4 14.6 归属母公司股东净利润（百万元） 269 448 612 803 增长率（%） -42.1 66.6 36.6 31.3 每股收益（元） 0.30 0.50 0.69 0.90 PE 35 21 16 12 PB 2.3 2.2 1.9 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月22日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 10.71元 [Table_Author] 分析师 刘海荣 执业证书： S0100522050001 电话： 13916442311 邮箱： liuhairong@mszq.com 研究助理 李金凤 执业证书： S0100122070041 电话： 18853881252 邮箱： lijinfeng@mszq.com 相关研究 1.台华新材（603055.SH）2022年年报点评：短期经营承压，淮安新产能驱动业绩发展-2023/04/11 2.台华新材（603055.SH）2022年中报点评：毛利率下滑拖累短期业绩，新项目扩产如期推进-2022/08/21 3.台华新材（603055.SH）首次覆盖报告：锦纶纺织龙头，布局PA66和再生PA6迎高成长-2022/06/24 台华新材(603055)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4009 4647 5456 6252 成长能力（%） 营业成本 3139 3506 3994 4456 营业收入增长率 -5.83 15.94 17.40 14.59 营业税金及附加 28 32 38 43 EBIT增长率 -37.73 86.46 33.48 27.06 销售费用 45 51 73 85 净利润增长率 -42.06 66.62 36.62 31.30 管理费用 229 237 286 316 盈利能力（%） 研发费用 238 257 301 345 毛利率 21.69 24.56 26.79 28.72 EBIT 350 652 870 1106 净利润率 6.70 9.63 11.21 12.85 财务费用 56 74 99 113 总资产收益率ROA 3.54 5.16 6.26 7.40 资产减值损失 -75 -89 -101 -112 净资产收益率ROE 6.58 10.09 12.49 14.60 投资收益 2 6 7 8 偿债能力 营业利润 299 495 676 888 流动比率 1.40 1.63 1.41 1.34 营业外收支 -8 0 0 0 速动比率 0.61 0.73 0.63 0.61 利润总额 292 495 676 888 现金比率 0.24 0.26 0.22 0.21 所得税 23 48 66 86 资产负债率（%） 46.17 48.95 49.89 49.37 净利润 268 447 610 801 经营效率 归属于母公司净利润 269 448 612 803 应收账款周转天数 49.87 49.87 49.87 49.87 EBITDA 682 1021 1329 1667 存货周转天数 184.30 184.30 184.30 184.30 总资产周转率 0.57 0.57 0.59 0.61 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 504 547 596 669 每股收益 0.30 0.50 0.69 0.90 应收账款及票据 629 772 906 1038 每股净资产 4.59 4.98 5.50 6.18 预付款项 24 27 31 34 每股经营现金流 0.67 0.71 1.15 1.49 存货 1585 1682 1916 2137 每股股利 0.10 0.17 0.23 0.30 其他流动资产 234 328 348 368 估值分析 流动资产合计 2975 3355 3797 4247 PE 35 21 16 12 长期股权投资 3 3 3 3 PB 2.3 2.2 1.9 1.7 固定资产 2782 3263 3708 4288 EV/EBITDA 17.08 11.41 8.77 6.99 无形资产 347 399 448 498 股息收益率（%） 0.93 1.56 2.13 2.79 非流动资产合计 4611 5328 5971 6601 资产合计 7586 8683 9768 10849 短期借款 208 208 708 958 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 1479 1539 1753 1956 净利润 268 447 610 801 其他流动负债 437 316 225 252 折旧和摊销 333 369 459 561 流动负债合计 2124 2064 2686 3167 营运资金变动 -112 -330 -250 -259 长期借款 758 1550 1550 1550 经营活动现金流 595 634 1020 1328 其他长期负债 620 637 637 639 资本开支 -1121 -1049 -1100 -1190 非流动负债合计 1378 2187 2187 2189 投资 24 -70 0 0 负债合计 3503 4251 4873 5356 投资活动现金流 -1088 -1065 -1093 -1182 股本 892 890 890 890 股权募资 6 -9 0 0 少数股东权益 -2 -3 -4 -6 债务募资 691 635 379 250 股东权益合计 4083 4432 4894 5493 筹资活动现金流 502 473 123 -72 负债和股东权益合计 7586 8683 9768 10849 现金净流量 15 43 49 73 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 台华新材(603055)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载