2023年半年报点评：CHC业务增长与昆药并购双因素推动，2023H1业绩表现亮眼

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华润三九2023年半年度报告数据显示，公司实现了显著的营收与净利润增长。具体而言，2023年上半年，华润三九的营业收入为131.46亿元人民币，同比增长56.48%，归母净利润为18.77亿元人民币，同比增长30.99%；扣非归母净利润为18.27亿元人民币，同比增长37.22%。这一增长主要得益于昆药集团的合并报表贡献和CHC业务的快速扩张。

在CHC业务领域，华润三九的营业收入达到了68.19亿元人民币，同比增长23.19%。旗下产品如999感冒灵、999强力枇杷露、999抗病毒口服液、皮炎平升级装及必无忧系列、三九胃泰养胃舒颗粒等均实现了快速增长。公司通过拓展新渠道和优化运营效率，进一步推动了业务增长。

处方药业务也保持了稳健增长，2023年上半年营业收入为27.80亿元人民币，同比增长11.31%。特别是在参附注射液和易善复口服保肝药领域，市场份额分别有所提升，其中易善复口服保肝药继续稳居IMS全国口服护肝产品市场排名第二位。此外，华蟾素片的中选全国中成药采购联盟集中带量采购，有望进一步扩大医院市场和销量。

并购昆药集团后，华润三九确立了新的战略目标，即成为慢病管理领导者和精品国药领先者，并通过打造“昆中药1381”品牌和强单品策略，培育具有高增长潜力的产品，以推动未来的增长。

综合考虑，华润三九展现了强劲的业务增长势头和多元化的发展策略。预计未来三年（2023-2025年）的归母净利润分别为30亿、35亿、40亿元人民币，对应PE分别为16、13、12倍，维持“推荐”评级。然而，投资者需关注政策变动、原材料价格波动、并购整合、产品研发以及产品销售等方面的风险。