2023年三季报点评：CHC业务稳健增长，昆药融合协同发展

公司2023年三季报分析

关键财务指标：

• 营收与净利润增长：2023年前三季度，公司实现营业收入186.1亿元，同比增长3.7%；归母净利润24亿元，同比增长23.1%；扣非净利润23亿元，同比增长29.2%。
• 季度表现：2023Q3，公司实现营业收入54.6亿元，同比增长47.2%；归母净利润5.3亿元，同比增长1.2%；扣非净利润4.8亿元，同比增长5.6%。

业务与财务分析：

• 财务指标结构变化：整体毛利率为51.8%，净利率为14.5%，这些指标的变动主要由昆药并表引起，但剔除昆药并表因素后，预计利润率水平较往年有所提升。
• 费用控制：销售费用率25.6%，管理费用率8.1%，研发费用率为-0.1%，均保持稳定。
• 季度业绩波动：Q3业绩略有波动，处方药业务短期内承受压力，收入、利润同比略有下滑，但仍保持平稳态势。
• 业务板块增长：品牌OTC、专业品牌、大健康等业务增速较快，CHC业务持续稳健增长，昆药融合进一步巩固公司在CHC业务的行业地位。
• 研发创新：公司持续关注中药经典名方的研发，已开展多个中药配方颗粒国家标准的研究和申报工作。多个新药项目正在推进，包括用于缺血性脑卒中的1类药和用于IDH1基因突变的1类创新药，以及通过WHO-PQ认证的自研产品。

战略与协同：

• 品牌与业务整合：昆药集团与华润三九在品牌、产品、渠道方面具有良好的协同效应，公司正积极推进融合计划，旨在打造银发经济健康第一股、成为慢性病管理领导者和精品国药领先者。
• 产业链建设：开展中药产业链沙龙、三七产业链研讨会等活动，推动三七产业链的搭建，打造行业标杆。

投资建议与风险提示：

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为2.92元、3.48元、4.16元，对应PE分别为15、12、10倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：存在销售业绩不及预期的风险和在研产品进度不及预期的风险。

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