2023年报点评：业绩稳健增长，产能释放带动发展

业绩稳健增长，产能释放带动发展 挖掘价值投资成长 2024年04月17日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：付丹蕾电话：021-23586313 业绩稳步增长，稳定杆业务快速放量。2023年公司实现营业收入12.42亿元，同比+39.63%；归母净利润1.64亿元，同比+45.59%；扣非归母净利润1.55亿元，同比+54.43%。单季度来看，Q4公司实现营业收入3.97亿元，同/环比+37.01%/+15.42%；归母净利润0.54亿元，同/环比+13.34%/19.29%。按业务拆分，2023年公司悬架弹簧/稳定杆/制动弹簧/阀类及异形弹簧分别实现营收7.52/2.64/1.22/0.80亿元，分别同比+37.82%/+101.28%/-5.59%/+30.72%。从毛利率来看，2023年公司毛利率为27.38%，同比提升3.47pct。 产品端，产品结构不断优化，单车价值提升。核心产品悬架弹簧市场份额加速提升。随着国内自主品牌汽车的快速发展，根据公司公告，公司弹簧的国内市占率从2021年的14.26%提升到2023年的22.25%（按每辆乘用车配4件悬架弹簧计算，且不考虑汽车售后市场），随着公司积极开拓新项目并实现量产，悬架弹簧的市场占有率有望继续提升。稳定杆业务高速增长，营收占比从2022年的14.75%提升到2023年的21.26%，同比+6.51pct。另一方面，根据公司发布的投关记录，传统燃油车配套的悬架弹簧单车价值量为130-200元，配套的稳定杆单车价值量为120-160元,新能源汽车上单车价值提升20%-30%，随着公司不断开拓新能源客户和项目，产品单车价值量有望不断提升。 客户端，稳固优质客户，积极开拓市场。公司抓住国产自主品牌快速发展的机遇，积极持续拓展市场以取得新客户认证，同时与合资、外资企业不断进行交流，2023年成功获得了Stellantis的定点项目。公司的产品已成功进入了比亚迪、吉利、长城、长安、红旗、北汽、上汽、奇瑞、江淮、理想、小鹏、蔚来、领克等客户供应链体系中;同时,还进入了采埃孚、瀚德、克诺尔等海外知名汽车零部件供应商的全球供应链体系,积累了深厚的客户资源和良好的市场口碑。 募投项目产能不断释放，设立全资子公司完善产能布局。三个募投项目2023年均有部分产能已经投产，其中“新增年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目”预计在2024年年底完成、“高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目”预计在2025年3月完成，“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目”预计在2025年年底完成。同时，公司于2024年3月在重庆设立全资子公司，并建设生产基地，项目计划总投资约6亿元。随着相关产能的逐步释放，公司产品规模有望不断扩大。 【投资建议】 公司是国内汽车弹簧领军企业之一。短期内，随着比亚迪、长城、长安等客户增量以及产能的不断释放，公司悬架弹簧和稳定杆业务有望快速增长。中长期来看，我们看好公司产品应用领域的拓展，除了汽车之外，公司产品已延伸至工业机器人、工程机械、电气能源、轨道交通等下游应用场景，有望实现营收和利润的共同增长。 我们预计2024-2026年公司营业收入分别为1568.13/1908.68/2235.67亿元 ， 分 别 同 比+26.15%/+21.72%/+17.13%， 归 母 净 利 润 分 别 为223.74/273.68/319.13亿元，分别同比+36.37%/+22.32%/+16.61%，对应PE为15/12/11倍，EPS为1.74/2.12/2.48，首次覆盖给予公司“增持”评级。 【风险提示】 产能建设不及预期；客户拓展不及预期；原材料成本上升风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。