研究早观点

2023年8月17日星期四 【今日要点】 【公司评论】重庆啤酒(600132.SH)：重庆啤酒23年中报点评-23Q2收入增速环比提升，高端化进程依旧 【公司评论】瑞玛精密(002976.SZ)：瑞玛精密（002976.SZ）：受益于汽车电动智能化浪潮，公司业绩持续快速增长 【行业评论】【山证电新】20230816光伏产业链价格跟踪 资料来源：最闻 【今日要点】 【公司评论】重庆啤酒(600132.SH)：重庆啤酒23年中报点评-23Q2收入增速环比提升，高端化进程依旧 周蓉zhourong1@sxzq.xom 【投资要点】 事件描述 事件：公司公布2023年中报，公司2023H1实现营业收入85.05亿元，同比增长7.17%，归母净利润8.65亿元，同比增长18.89%。其中2023Q2实现营业收入44.99亿元，同比增长9.64%，归母净利润4.78亿元，同比增长23.52%，净利润超预期。 事件点评 23Q2收入增速环比提升，高端化进程依旧。23H1公司实现啤酒销量172.68万千升，同比+4.76%，吨价为4925元/千升，同比+2.30%；其中23Q2实现啤酒销量90.32万千升，同比+5.74%，吨价为4981元/千升，同比+3.70%。 分 产 品 来 看 ，23H1高 档/主 流/经 济 产 品 分 别 实 现 收 入29.31/43.94/10.03亿 元 ， 同 比+1.74%/+11.82%/+4.49%，高档/主流产品营收占比分别-1.88/+2.19pct至35.20%/52.76%。其中乌苏上半年区域间表现分化，增速有所承压；乐堡在全国化扩张下实现较快增速。分区域看，2023H1公司在西北/中/南区分别实现收入25.15/34.58/23.55亿元，同比-1.95%/+3.36%/+26.63%，大城市计划进一步推进，南区取得较好增长。公司23Q1受渠道调整影响复苏稍慢，同时去年同期高基数影响下，量价表现收到压制；23Q2以来随着渠道运作逐渐恢复常态和基数降低，收入增速环比有所提升，吨价水平增速也有提升，高端化趋势依旧。 23Q2毛利率有所提升，下半年成本压力持续缓解。23H1/23Q2公司毛利率为48.48%/51.45%，同比-0.19/+1.85pct，上半年大麦价格高位有所缓解，瓦楞纸、玻璃等包装材料价格有所下降，由于原材料锁价影响，主要在产品结构优化和产能利用率提升背景下，Q2起公司毛利率进入改善通道。费率方面，23H1公司销售/管理/财务费用率分别为14.53%/3.17%/-0.35%，同比-0.03/-0.15/-0.11pct，随着外部环境的恢复，线下活动等费用投放有所增加，管理费用率和财务费用率保持稳定改善趋势，助力净利率水平23Q2同比+1.19pct至10.62%。展望下半年，纸箱、玻璃等包材价格环比下行、大麦价格也同时趋缓，加之公司渠道梳理逐步完善，乌苏及1664销量回升，产品结构升级逐步恢复，公司下半年有望释放利润弹性，盈利能力稳步提升。 公司坚定推进扬帆27计划，疫后仍有较大增长空间。公司坚定推进扬帆27计划，其渠道执行力及深耕程度均有望逐步加强。我们认为目前乌苏啤酒产品矩阵趋于完善，在渠道改革优化助力之下乌苏仍有较大增长空间，同时在高端产品带动及各品牌内部不断升级双重驱动下，重庆啤酒高端化有望稳步 推进。 投资建议 中长期我们看好公司在啤酒行业转型期的发展，公司盈利预测：2023-2025年公司营业收入分别为156.30/176.99/199.10亿元，同比增长11.3%/13.2%/12.5%。归母净利润分别为15.00/18.33/21.62亿元，同比增长18.7%/22.3%/17.9%。对应EPS分别为3.10/3.79/4.47元，当前股价对应PE分别为27/22/19倍，维持公司“买入-B”投资评级。 风险提示 产品升级不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨超预期等。 【公司评论】瑞玛精密(002976.SZ)：瑞玛精密（002976.SZ）：受益于汽车电动智能化浪潮，公司业绩持续快速增长 林帆linfan@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 2023年8月16日，公司发布2023年中报，实现营业收入7.98亿元，同比+81.74%；实现归母净利润0.52亿元，同比+41.43%；扣非后归母净利润0.50亿元，同比+48.98%。其中，Q2实现营业收入4.60亿元，同比+108.06%，环比+36.54%；归母净利润0.28亿元，同比+44.46%，环比+14.53%；扣非后归母净利润0.27亿元，同比+54.82%，环比+15.38%。 事件点评 深度受益于新能源汽车大浪潮，2023H1公司营收和净利润快速增长。公司今年上半年营业收入大幅增加主要是因为广州信征开始全年并表以及主营业务规模扩大所致。分业务来看，上半年汽车及新能源汽车领域业务实现营业收入5.18亿元，同比+110.11%：精密结构件实现营业收入3.38亿元，同比+48.00%，新增座椅舒适系统部件与小总成系统产品业务，实现营业收入1.8亿元，同比+897.97%；移动通讯领域业务实现营业收入2.26亿元，同比+62.69%，其中，通讯设备实现营业收入1.24亿元，同比+305.29%，新增移动通信AFU产品订单合计约1.91亿元，目前正按照客户需求实现逐步交付。今年上半年汽车行业触底回升及新能源汽车销量持续高增长是带动公司营收和净利润增速较高的主要因素。未来随着汽车电动化和智能化渗透率的不断提升，我们预计公司业绩将继续保持较高增速。 公司毛利率维持稳定，净利率小幅提升，费用管控能力较好。公司2023年上半年实现毛利率24.68%，相比去年全年-0.13pct，基本维持稳定；净利率7.52%，相比去年全年+1.44pct，主要系汇兑收益增加导致财务费用大幅减少。其中，Q2实现毛利率24.04%，同比+1.37pct，环比-1.52pct，环比下降我们推测是因为二季度通讯设备业务增速较高，而其毛利率较低导致整体毛利率有所下降；Q2实现净利率 6.89%，同比-1.59pct，环比-1.49pct，主要是因为计提信用和资产减值损失较多所致。公司2023年上半年 销 售 、 管 理 、 研 发 、 财 务 费 用 率 分 别 为1.73%/9.01%/5.14%/-1.73%， 比 去 年 同 期 分 别-0.20pct/+0.43pct/+0.37pct/-0.44pct，收购并表广州信征后效果较好，并未引起管理费用等相关费用大幅增加。其中Q2公司的销售、管理、研发、财务费用率分别为1.64%/8.25%/5.04%/-2.54%，比去年同期分别-0.19pct/-1.04pct/ +0.16pct/-0.29pct，环比Q1分别-0.23pct/-1.81pct/-0.24pct/-1.92pct。公司费用管控能力较好，随着主营业务及新业务的规模不断扩张，业绩有望实现较大幅度提升。 公司收购广州信征，协同效应凸显；同时积极推进收购普拉尼德股权项目，加快向系统集成供应商战略升级。公司紧抓汽车及新能源汽车、新能源、移动通讯等行业发展方向，不断开拓全球市场，抢抓业务订单，目前已实现空气悬挂系统、储能电池、动力电池用精密结构件产品等新建产品线的批量生产。子公司广州信征的座椅舒适系统部件与小总成系统产品已覆盖比亚迪（秦、宋、汉、仰望U7&U8、Mona、海豚等）、广汽（埃安、传祺M6、昊铂HyperGT等）、小鹏X9、吉利（极氪、Smart等）、理想、华为智选EH3等终端车型。公司北美墨西哥工厂已直接及间接承接国际知名新能源整车厂T客户座椅及娱乐系统用金属结构件产品项目；苏州工厂间接承接蔚来座椅金属结构件产品项目、宝马娱乐系统用金属结构件产品项目等。同时，公司加速推进普莱德（苏州）的“汽车空气悬架系统及部件生产建设项目”建设进度，全面引进普拉尼德空气悬架系统及系统用部件产品的技术与生产工艺，加快国内市场推广。通过对广州信征和普拉尼德的收购，公司将逐步完成从汽车零部件供应商向系统总成供应商的战略升级，盈利能力有望进一步提升。 投资建议 公司若完成对普拉尼德的收购，将充分受益于“智能底盘”带来的空气悬挂系统产品需求。随着公司国际化战略布局的不断完善，及汽车电动智能化渗透率的不断提升，盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.34/1.80/2.32亿元，同比分别+99.7%/+34.4%/+29.2%，对应EPS分别为1.11/1.49/1.93元，对应于公司8月15日的收盘价30.41元，PE分别为27.4/20.4/15.8。我们维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 汽车产销量增长不及预期；拟收购普拉尼德进展不及预期。 【行业评论】【山证电新】20230816光伏产业链价格跟踪 肖索xiaosuo@sxzq.com 据InfoLink最新数据，本周硅料、硅片涨价，电池片价格持平，组件略有下行。 多晶硅：致密料均价为73元/kg，较上周提高2.8%，连续五周微涨。本周有新订单的企业数量为6家，各企业8月的订单基本已签完，部分企业订单签至9月初。本周硅料价格持续上涨主要是因为部分企 业停产检修影响供给，但下游拉晶稼动率维持高位，采购需求旺盛。此外，P型料涨幅超过N型料，是因为现有产量主要供应的是前期订单，N型硅料现货的成交量较少。长期来看，随着下游N型电池陆续投产，我们还是认为N、P型硅料的价差会逐步拉大。 硅片：150um的182mm单晶硅片均价3.15元/片，较上周提高6.8%。在中环提价后，其他主流企业跟涨。虽然目前硅片环节开工率较高，但库存同样处于低位，下游需求向好，增加对硅片的采购，预计短期硅片价格仍稳中有升。 电池片：M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.75元/W，较上周持平；210mm电池片（转换效率23.1%）均价为0.73元/W，较上周持平；182mmTOPCon电池片均价为0.80元/W，较上周持平，比同尺寸PERC电池片溢价6.7%。虽然组件价格仍在微幅下行，本周电池片价格持稳；且根据产业端反馈，短期电池片环节暂无降价趋势。高效电池片的供需结构维持紧俏，我们认为长期来看，N型占比较高及较早布局电池新技术的企业将持续受益。 组件：182mm单面PERC组件均价1.25元/W，较上周下降0.8%；182mm双面PERC组件均价1.27元/W，较上周下降0.8%；182TOPCon双玻组件价格1.35元/W，较上周下降1.5%，价格降幅缩窄。从近期招投标情况和经销商反馈的信息看，组件价格已经止跌企稳甚至略有回升。我们认为组件价格反弹叠加西方夏休快要结束，下游需求有望快速起量。 从本周产业链各环节价格来看，上游价格稳中有升，组件价格价格已经看到企稳迹象，行业需求将快速启动。光伏基本面强劲，即将迎来供需两旺，主流公司估值基本低至10-15倍左右，建议积极布局。重点推荐：爱旭股份、隆基绿能、帝科股份、福斯特、天洋新材、鼎际得、海优新材、通威股份、阳光电源、协鑫能科，积极关注：聆达股份、锦富技术、永和智控、博菲电气、石英股份、大全能源。 风险提示：光伏装机不及预期 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息