新力量New Force总第4348

2023年8月10日星期四 研究觀點 【大市分析】後市維持正面短期弱勢未改 【公司研究】 中國聯通(762，買入）：傳統基礎業務穩中向好，淨利潤連續七年實現雙位數提升 評級變化 諮詢熱線：400-882-1055服務郵箱：Service@firstshanghai.com網址：www.mystockhk.com 【大市分析】 後市維持正面短期弱勢未改 首席策略師葉尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 8月9日，港股經歷了週二的進一步下探調整後，出現縮量震動整理的行情。恒指漲了有60多點，但仍未能回企至19500點以上，在未可發出回穩信號的前提下，要注意港股短期可能仍處於弱勢盤面當中，而大市成交量又再縮減至900億元以下，顯示短期動能也有待再次增強，不排除仍有回吐整理的空間機會，但18500點是重要支撐位，仍守穩這點位的話，我們維持對港股第三季正面的看法態度。內地公佈了最新的7月物價指數，其中，消費物價指數CPI按年下跌0.3％，仍處於通縮階段但暫時未有進一步惡化，估計適度寬鬆支持力度仍需加強來刺激消費推動經濟。目前，正如我們指出，在美聯儲加息週期已到了尾聲階段的市場預測場景下，內地加大適度寬鬆力度來支持經濟的空間就來得更充裕了。因此，雖然現時內地經濟景氣度存有不明朗，但是在政策面的預期支持下，相信港股在打低回探後仍將可以吸引資金流入來給予支撐。總合來說，如果恒指能夠回企至19500點以上，將可發出回穩信號，預期中的穩好發展將可望延續。但如果失守18500點，我們對第三季正面的看法可能也需要來調整一下了。 港股出現低開後修復，並且以接近全日最高位19270點來收盤，但是在大市成交量又再低於年內日均1130億元未能達目標情況下，彈升動力仍有待增強。正如我們指出，操作上仍可保持正面但要注意節奏，目前更多的是去把握一個合適的切入點來逐步吸納優質名單股。指數股出現反彈修正，其中，近期受壓的醫藥相關股彈性相對較強，翰森製藥(03692)和中生製藥(01093)分別漲了3.76％和2.9％，是漲幅最大的恒指成份股。另外，即將公佈業績的阿裡巴巴-SW(09988)也漲了1.12％，可以注意下。 恒指收盤報19246點，上升62點或0.32％。國指收盤報6613點，上升25點或0.38％。恒生科指收盤報4374點，下跌0.49點或0.01％。另外，港股主機板成交量回降至850億多元，而沽空金額有125.4億元，沽空比例回落至14.76％。至於升跌股數比例是829：697，日內漲幅超過11％的股票有48只，而日內跌幅超過10％的股票有36只。港股通兩日淨流入後轉為大額淨流出，在週三錄得有接近69億元的淨流出額度。 【公司研究】 中國聯通(762，買入）：傳統基礎業務穩中向好，淨利潤連續七年實現雙位數提升 羅凡環852-25321539Simon.luo@firstshanghai.com.hk李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 2023H1收入和利潤符合市場預期 收入方面，2023H1公司營業收入1918億元人民幣（YoY+8.8%），增速創近年同期新高；服務收入1710億元（YoY+6.3%）；EBITDA達到536億元（YoY+4.1%），股東應占盈利達到124億元（YoY+13.1%），連續七年實現雙位數提升，收入和利潤符合市場預期。半年度ROE達到3.6%實現近年新高。上半年資本支出達276億元，自由現金流107億元，資產負債率維持在46%的合理水準，剔除租賃負債後的帶息債務同比下降17%，抗風險能力增強。公司重視股東回報，派發中期股息每股人民幣0.203元（YoY+23%），顯著高於每股基本盈利13%的增長，上半年派息比例達到50%，而去年同期46%，同比提升4個點。 行業電訊服務股價5.5港幣目標價8.9港幣(+62%) 傳統基礎業務穩盤托底成效突出，規模價值雙提升 H股總市值1679億港幣已發行H股本305.98億股52周高/低6.5港幣/3.2港幣每股淨現值12.5港元 上半年基礎業務收入實現1280.7億元（YoY+3.3%），移動出賬用戶達到3.28億戶，淨增用戶534萬戶，淨增用戶創4年同期新高，其中5G套餐滲透率超70%，使用者結構進一步優化；移動ARPU44.8元（YoY+1%）,連續5年企穩回升。固網寬頻用戶淨增400萬戶，達到1.081億戶，綜合滲透率達1.08億戶。 全面賦能行業數位化，產業互聯網業務成新引擎 產業互聯網收入430億元（YoY+16.3%），占服務收入比首次超四分之一，成為推動公司收入增長和結構優化的重要引擎。其中聯通雲收入255億元（YoY+36%），全年預計收入達500億元；大資料業務收入29億（YoY+54%），行業市占率超50%；物聯網收入54億（YoY+24%），持續快速增長；5G虛擬專網累計服務客戶數量超5800個，5G行業簽約金額達62億元，賦能千行百業。上半年安全雲市場上架產品超過80款，大安全收入同比增長178%。 下調目標價至8.9港元，維持買入評級 我們維持公司的盈利預測不變，看好公司產業數位化，特別是大資料業務的發展和變現。在傳統業務穩固回升態勢下，結合公司過去5年的歷史估值中樞，給予傳統業務2023年利潤的8倍PE估值；考慮到目前宏觀經濟環境影響政企的IT支出放緩和公司應收賬款的增加，雲業務短期難以實現盈利，參考海外公有雲的估值，給予一定估值折讓，給予2023年聯通雲業務2倍PS估值，綜合得出每股目標價8.9港元，維持買入評級。 風險提示 傳統業務競爭加劇使得ARPU值承壓、與中國電信共建共用不及預期、提速降費重提、資本支出超出預期、雲業務發展不及預期等。 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 披露事項與免責聲明 披露事項 免責聲明 本報告由第一上海證券有限公司(“第一上海”)編制，僅供機構投資者一般審閱。未經第一上海事先明確書面許可，就本報告之任何材料、內容或印本，不得以任何方式複製、摘錄、引用、更改、轉移、傳輸或分發給任何其他人。本報告所載的資料、工具及材料只提供給閣下作參考之用，並非作為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據，或就其作出要約或要約邀請，也不構成投資建議。閣下不可依賴本報告中的任何內容作出任何投資決策。本報告及任何資料、材料及內容並未有考慮到個別的投資者的特定投資目標、財務情況、風險承受能力或任何特別需要。閣下應綜合考慮到本身的投資目標、風險評估、財務及稅務狀況等因素，自行作出本身獨立的投資決策。 本報告所載資料及意見來自第一上海認為可靠的來源取得或衍生，但對於本報告所載預測、意見和預期的公平性、準確性、完整性或正確性，並不作任何明示或暗示的陳述或保證。第一上海或其各自的董事、主管人員、職員、雇員或代理均不對因使用本報告或其內容或與此相關的任何損失而承擔任何責任。對於本報告所載資訊的準確性、公平性、完整性或正確性，不可作出依賴。 第一上海或其一家或多家關聯公司可能或已經，就本報告所載資訊、評論或投資策略，發佈不一致或得出不同結論的其他報告或觀點。資訊、意見和估計均按“現況”提供，不提供任何形式的保證，並可隨時更改，恕不另行通知。 第一上海並不是美國一九三四年修訂的證券法(「一九三四年證券法」)或其他有關的美國州政府法例下的註冊經紀-交易商。此外，第一上海亦不是美國一九四零年修訂的投資顧問法(下簡稱為「投資顧問法」，「投資顧問法」及「一九三四年證券法」一起簡稱為「有關法例」)或其他有關的美國州政府法例下的註冊投資顧問。在沒有獲得有關法例特別豁免的情況下，任何由第一上海提供的經紀及投資顧問服務，包括(但不限於)在此檔內陳述的內容，皆沒有意圖提供給美國人。此檔及其複印本均不可傳送或被帶往美國、在美國分發或提供給美國人。 在若干國家或司法管轄區，分發、發行或使用本報告可能會抵觸當地法律、規定或其他註冊/發牌的規例。本報告不是旨在向該等國家或司法管轄區的任何人或單位分發或由其使用。 ©2023第一上海證券有限公司版權所有。保留一切權利 第一上海證券有限公司香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓電話:(852)2522-2101傳真:(852) 2810-6789網址：Http://www.myStockhk.com