有色金属周报（铅）：成本与累库博弈，铅价高位盘整

成本与累库博弈，铅价高位盘整 2023年8月8日 逻辑观点： 原料端：上周周中周中缅甸佤邦所有矿山及选厂已全部停产，缅甸地区的铅矿是云南地区冶炼厂重要原料来源，云南地区原料进一步收紧；上周沪伦比值略有上涨，但铅精矿进口窗口持续关闭，进口矿市场维持有价无市，短期来看国内矿端难有增量预期；废电瓶持续偏紧。 供给端：7-8月冶炼厂检修复产为主。当前矿端持续偏紧，加工费易跌难涨，上周河南地区原生铅大型冶炼厂进入检修，铅锭供给阶段性减少；再生铅供给稳中有增，虽然原料废电瓶持续偏紧，但市场对未来消费预期较为乐观，炼厂积极备库，预计8月提产预期较强。 需求端：进入8月，下游铅蓄电池进入传统需求旺季，但当前终端消费暂未见明显回暖；此外，市场对温室超导关注较高，但实际应用短时间内难以落地。 库存端：供给趋松叠加消费回暖有限，库存累库压力较强，此外，期现价差较大，移仓较多。 行情展望：检修逐渐结束，铅锭供给逐渐趋松，市场对铅市较为乐观，下游消费有望在8月迎来传统消费旺季，预计沪铅区间偏强为主，运行区间15,800-16,500元/吨。 风险因素：宏观风险，高温限电，终端回暖。 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工暂无大幅变动 5 出口窗口关闭 6 铅锭累库压力尚存 •周内铅价下行 •SMM1#铅锭均价环比上涨0.32%至15,775元/吨•沪铅主力合约收盘价下跌0.06%至15,950元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌0.93%至2,135美元/吨 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工暂无大幅变动 5 出口窗口关闭 6 铅锭累库压力尚存 2.1铅精矿加工费维稳 •国产铅精矿加工费环比持平至1,000元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至50美元/干吨•上周周中缅甸佤邦所有矿山及选厂已全部停产，矿端持续偏紧 •冶炼厂利润持续震荡 •截至上周五，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-243.74元/吨 2.2原生铅开工率下滑 •原生铅企业开工率环比下降1.67个百分点至54.49%•截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.6035万吨，产量环比下降•豫光检修带来原生铅产量下滑•云南地区某冶炼厂原料供给偏紧，上周粗铅检修电解铅产量暂未受到影响，后续可能根据原料供应情况调整产量 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工暂无大幅变动 5 出口窗口关闭 6 铅锭累库压力尚存 3.1废电瓶暂未放量，再生铅成本难有下滑 •截至上周五，规模再生铅企业综合成本环比提升0.03%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升0.28% •废电瓶供给未见宽松，河北等地洪水严重，废电瓶收货量减少 3.1再生铅利润小幅回落 •铅价下行叠加废电瓶价格居高不下，再生铅利润小幅回落•目前再生铅企业综合利润161-313元/吨 3.2再生铅原料库存&成品库存增加 •再生铅原料库存增加 •虽然废电瓶供给依旧偏紧，但冶炼厂仍旧高价采买，预计8月多数炼厂提产意愿较强，积极为8-9月储备原材料 •再生铅成品库存增加 3.3再生铅开工率有所提升 •再生铅企业开工率环比增加2.9个百分点至46.78% •江苏、安徽地区产量正常波动；河南地区炼厂小幅减量•内蒙古个别炼厂提产带动地区开工提升，通辽泰鼎检修复产，但产量暂不稳定 •截至上周五，再生铅产量6.0896万吨，产量小幅增加 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工暂无大幅变动 5 出口窗口关闭 6 铅锭累库压力尚存 4铅蓄电池开工率维持平稳 •铅蓄电池开工率环比持平至65.52% •8月铅蓄电池市场将进入传统消费旺季，但当前终端消费暂未见明显好转，此外，上周受台风影响，福建、河北等地运输受限，需等待后续市场恢复 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工暂无大幅变动 5 出口窗口关闭 6 铅锭累库压力尚存 •截至上周五，精炼铅出口亏损767.97 -839.39元/吨 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工暂无大幅变动 5 出口窗口关闭 6 铅锭累库压力尚存 6.1累库压力尚存 •截至上周五，SMM铅锭五地库存5.08万吨 •炼厂检修逐渐结束，供给逐步趋松，但终端消费旺季暂不明显，下游企业多以销定产，原料采购积极性一般•期现价差较大，部分炼厂货源移至交割仓库•截至上周五，连云港铅锌矿港口库存1.5万吨，环比增加0.7万吨 6.2交易所库存增加 •截至上周五，SHFE精炼铅库存5.033万吨，环比增加•截至上周五，LME库存5.6525万吨，持续累库 6.3月度供需平衡表（万吨） 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！