有色金属周报（铅）：多空博弈，铅价高位盘整

多空博弈，铅价高位盘整 2024年7月15日 上周观点 原料端：目前进口窗口已开启，但由于海外铅锌矿的生产恢复不及预期，进口铅精矿加工费报价下降，进口矿实际成交寡淡，7月铅精矿供应紧张未见缓解，国内“抢矿”现象频发；废电瓶偏紧格局依旧，价格易涨难跌，成本端支撑强劲。 供给端：原生铅交割品牌检修尚存，炼厂库存低位，原生铅市场出现预售和排队发货的情况，部分厂家已预售8月产量；再生铅方面，废电瓶到货依旧偏紧，多数炼厂开工随原料到货波动；进口来看，随着沪伦比值拉升，海外铅锭逐渐流入国内，预计7月中下旬陆续到港，将对国内供给带来一定的补充，后续关注铅锭实际到货量。 需求端：电动自行车和汽车蓄电池处于淡旺季过渡期，储能市场表现更加积极；考虑铅价高位，下游厂家多维持以销定产的模式，原料采购较为谨慎。 库存端：交割移仓，社库如期累库，关注进口对库存影响。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅出产有所回升 目录 3 再生铅开工随原料到货小幅波动 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 1.1行情回顾：高位震荡 •周内铅价高位震荡 •SMM1#铅锭均价环比下跌0.64%至19,425元/吨•沪铅主力合约收盘价环比下跌1.04%至19,455元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌1.23%至2,214美元/吨 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅出产有所回升 目录 3 再生铅开工随原料到货小幅波动 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 2.1加工费历史低位，侵蚀炼厂利润 •国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比下跌5美元/干吨至5美元/干吨•冶炼厂利润低位震荡•截至7月5日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-169.04元/吨 2.2原生铅开工率提升3.33个百分点至64.13% •河南地区此前局部检修的炼厂生产恢复后小幅提产，但根据调研显示，该炼厂7月底或仍有局部检修计划；此外，另一家炼厂上周粗铅检修，电解铅产量暂不受影响。 •湖南地区个别炼厂检修恢复后小幅提产，开工有所回升。 •云南地区开工维持平稳。 •内蒙古和安徽地区前期加入常规检修的炼厂恢复延迟至7月下旬，本周暂无复产预期。 2.3原生铅企业6-7月检修情况（吨） 2.3原生铅企业6-7月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅出产有所回升 目录 3 再生铅开工随原料到货小幅波动 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 3.1流通货源紧张，废电瓶价格易涨难跌 •截至7月12日，废电瓶平均价11,900元/吨，环比上涨1.06%•截至7月12日，规模再生铅企业综合成本环比提升1.03%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升1.06% 3.1铅价回调，再生铅利润随之回落 •再生铅利润下滑 •截至7月12日，规模再生铅企业综合盈亏200元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-99元/吨 3.2再生铅原料库存减少，成品库存增加 •截至7月12日，再生铅原料库存13.43万吨•截至7月12日，再生铅成品库存0.86万吨 3.3再生铅开工率小幅波动 •再生铅企业开工率环比下降0.4个百分点至30.32%•截至上周五，再生铅产量4.467万吨，周产环比下滑•原料到货情况依旧是主导产量的主要因素•安徽、河南地区个别企业产量小幅下滑；江苏地区开工随原料到货波动；内蒙古地区开工平稳 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅出产有所回升 目录 3 再生铅开工随原料到货小幅波动 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 4铅蓄电池开工率平稳 •铅蓄电池开工率环比提升0.95个百分点至72.08% •电动自行车和汽车蓄电池市场处于淡旺季过渡期，但铅价高位，下游谨慎采买，维持以销定产模式，产线开工50-90%不等•储能市场表现积极，部分企业已提产至满负荷生产状态 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅出产有所回升 目录 3 再生铅开工随原料到货小幅波动 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 •截至7月5日，精炼铅出口亏损3,568.22-3,640.77元/吨•截至7月12日，进口盈利636.97元/吨•7月中下旬进口铅锭将陆续到港 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅出产有所回升 目录 3 再生铅开工随原料到货小幅波动 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 6.1国内社库小幅波动 •截至7月11日，铅锭五地社会库存总量6.59万吨，环比增加•沪铅2407合约交割，持货商库存转移至交割仓库，社库如期累库 6.2交割库库存增加 •截至7月12日，SHFE精炼铅库存5.94万吨，环比小幅提升•截至7月12日，LME库存21.15万吨，库存小幅去化 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！