有色金属周报（铅）：原料偏紧，铅价维持高位盘整

原料偏紧，铅价维持高位盘整 2023年8月22日 逻辑观点： 原料端：铅精矿持续短缺，云南地区8月铅精矿加工费较7月小幅下调，部分矿山上调锌精矿加工费的同时下调铅精矿加工费；进口铅精矿加工费报价偏低，贸易市场整体有价无市；废电瓶货源略有好转，但持货商惜售情绪较重，废电瓶价格短期难有降幅。 供给端：7-8月冶炼厂检修复产为主，原生铅方面8月中下旬有检修计划，交割品牌产量或有下降；再生铅企业新增产能若如期投放，将带来供给压力，同时对废电瓶需求增加，刺激废电瓶价格易涨难跌，原料供给偏紧问题加剧。需求端：8月为下游铅蓄电池传统需求旺季，但当前市场表现出更换旺季不旺，下游对铅锭的需求整体依旧以刚需采购为主，市场观望情绪较重。库存端：08合约交仓结束，交割货源重回市场，加之铅锭增减并存，累库增势将有所放松。 行情展望：铅锭供给增减并存，对库存的压力有所减弱，且下游传统需求旺季预期尚存，市场对铅市较为乐观，预计沪铅区间偏强为主，运行区间15,900-16,600元/吨。 风险因素：宏观风险，再生铅放量不及预期，终端回暖。 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工小幅回升 5 出口窗口关闭 6 增加并存，铅锭累库增势有望放缓 •周内铅价上行 •SMM1#铅锭均价环比上涨0.95%至15,875元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨0.75%至16,070元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨0.82%至2,146.5美元/吨 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工小幅回升 5 出口窗口关闭 6 增加并存，铅锭累库增势有望放缓 2.1铅精矿加工费维稳 •国产铅精矿加工费环比持平至1,000元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至50美元/干吨•个别矿山上调锌精矿加工费同时下调铅精矿加工费 •冶炼厂利润持续震荡 •截至8月11日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-250.24元/吨 2.2原生铅开工率微降 •原生铅企业开工率环比下降0.13个百分点至52.52%•截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.5843万吨，产量环比持平•河南地区某冶炼厂因含铅物料偏紧，8月小幅减产•湖南地区此前因原料不足及环保督察因素停产的冶炼厂于上周复产•内蒙古某冶炼厂将于8月底检修，或将影响9月电解铅产量 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工小幅回升 5 出口窗口关闭 6 增加并存，铅锭累库增势有望放缓 3.1废电瓶暂未放量，再生铅成本易涨难跌 •截至上周五，规模再生铅企业综合成本环比提升0.03%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升0.25% •废电瓶供应情况略有好转，但门店观望惜售情绪导致贸易商收货困难 3.1再生铅利润小幅回升 •铅价上行，再生铅利润略有回升 •目前再生铅企业综合利润220-375元/吨 3.2再生铅原料库存增加，成品库存下降 •再生铅原料库存增加 •安徽地区因价格优势吸引大量废电瓶流入，库存有所增加•广东地区部分冶炼厂复产，原料库存明显增加 •再生铅成品库存下降 3.3再生铅开工率相对平稳 •再生铅企业开工率环比持平至47.38% •安徽、江苏地区生产相对稳定•内蒙古部分地区因复产不久，产量暂未稳定，开工变动不大 •截至上周五，再生铅产量6.198万吨，产量略有下滑 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工小幅回升 5 出口窗口关闭 6 增加并存，铅锭累库增势有望放缓 •铅蓄电池开工率环比增长1.76个百分点至67.49% •部分大型汽车蓄电池企业订单向好，带动开工率上移•部分重卡企业在放传统“高温假”，电池配套订单一般•电动自行车、三轮车等蓄电池企业表示更换旺季不旺，生产难以以销定产 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工小幅回升 5 出口窗口关闭 6 增加并存，铅锭累库增势有望放缓 •截至8月11日，精炼铅出口亏损807.39 -878.98元/吨 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工小幅回升 5 出口窗口关闭 6 增加并存，铅锭累库增势有望放缓 6.1累库增势有望放缓 •截至上周五，SMM铅锭五地库存5.94万吨 •交割货源移至交割库，铅锭社会库存大幅提升•周内铅价震荡偏强，下游畏高观望，刚需采购以长单为主•本周原生铅企业有检修计划，且交割之后货源重回市场，再生铅有增产计划，增减并存，后续铅锭社库增势有望放缓•截至上周五，连云港铅锌矿港口库存2.1万吨，环比增加0.6万吨 6.2交易所库存增加 •截至上周五，SHFE精炼铅库存5.38万吨，环比增加•截至上周五，LME库存5.6450万吨，持续累库 6.3月度供需平衡表（万吨） 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！