有色金属周报（铅）：市场观望情绪浓厚，铅价维持高位盘整

市场观望情绪浓厚，铅价维持高位盘整 2023年8月15日 逻辑观点： 原料端：铅精矿持续短缺，云南地区8月铅精矿加工费较7月小幅下调，部分矿山上调锌精矿加工费的同时下调铅精矿加工费，部分炼厂表示进口铅精矿加工费报价较低，下半年暂无采购订单，贸易市场整体有价无市；因洪水等因素，汽车、电动汽车等铅蓄电池毁损较多，但目前暂未流转至市场中，废电瓶流通货源持续偏紧，价格居高不下。 供给端：7-8月冶炼厂检修复产为主。原生铅因原料紧张问题产量难有较大提升，再生铅方面则新增投放与检修复产并存，预计供给有所增量。 需求端：8月为下游铅蓄电池传统需求旺季，当前蓄电池企业订单稍有好转，但对铅锭的需求整体依旧以刚需采购为主，终端旺季尚需验证，市场观望情绪较重。 库存端：期现价差刺激交仓，叠加再生铅放量，沪铅社会库存累库压力较强。 行情展望：检修结束叠加再生铅新增产能投放，铅锭供给略有趋松，下游传统需求旺季预期尚存，市场对铅市较为乐观，预计沪铅区间偏强为主，运行区间15,800-16,500元/吨。 风险因素：宏观风险，再生铅放量不及预期，终端回暖。 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工暂无大幅变动 5 出口窗口关闭 6 铅锭累库压力尚存 •周内铅价下行 •SMM1#铅锭均价环比下跌0.32%至15,725元/吨•沪铅主力合约收盘价环比持平至15,950元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌0.28%至2,129美元/吨 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工暂无大幅变动 5 出口窗口关闭 6 铅锭累库压力尚存 2.1铅精矿加工费维稳 •国产铅精矿加工费环比持平至1,000元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至50美元/干吨•个别矿山上调锌精矿加工费同时下调铅精矿加工费 •冶炼厂利润持续震荡 •截至上周五，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-250.24元/吨 2.2原生铅开工率下滑 •原生铅企业开工率环比下降1.84个百分点至52.65%•截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.5843万吨，产量环比下降•湖南地区原料偏紧，部分冶炼厂生产减产或者停产•内蒙古某冶炼厂将于8月底常规检修，预计9月电解铅产量将受到影响•安徽、江西等地区冶炼厂7月底检修恢复后8月维持稳定生产 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工暂无大幅变动 5 出口窗口关闭 6 铅锭累库压力尚存 3.1废电瓶暂未放量，再生铅成本易涨难跌 •截至上周五，规模再生铅企业综合成本环比提升0.03%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升0.43% •暴雨、洪水等使得大量汽车、电动自行车铅蓄电池毁损，但是暂未体现在回收中 3.1再生铅利润小幅回落 •铅价下行叠加废电瓶价格居高不下，再生铅利润小幅回落•目前再生铅企业综合利润132-286元/吨 3.2再生铅原料库存增加，成品库存下降 •再生铅原料库存增加 •多数炼厂表示采购压力较大，废电瓶到厂有限，部分厂家高价采购废电瓶，预计8月原料矛盾依旧 3.3再生铅开工率相对平稳 •再生铅企业开工率环比增加0.6个百分点至47.38% •上周炼厂以检修恢复为主，内蒙古地区开工提升较为明显•山东地区某炼厂跨月复产产量提升较多，河北某大型炼厂受自然灾害影响，设备检修10天左右 •截至上周五，再生铅产量6.278万吨，产量小幅增加 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工暂无大幅变动 5 出口窗口关闭 6 铅锭累库压力尚存 4铅蓄电池开工率维持平稳 •铅蓄电池开工率环比增长0.21个百分点至65.73% •汽车蓄电池价格上调，企业生产积极性有所好转•电动自行车因涨价带来的采买热情逐渐消退，个别企业出现放假减产情况 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工暂无大幅变动 5 出口窗口关闭 6 铅锭累库压力尚存 •截至上周五，精炼铅出口亏损807.39 -878.98元/吨 1 行情回顾 2 原料偏紧，压制加工费 目录 3 再生铅企业积极备库，提产预期较强 CONCENTS 4 终端好转有限，下游开工暂无大幅变动 5 出口窗口关闭 6 铅锭累库压力尚存 6.1累库压力尚存 •截至上周五，SMM铅锭五地库存5.32万吨 •现货市场交投平淡，叠加当前期现价差较大，部分炼厂货源移至交割仓库•预计后续再生铅有增产预期，加之交仓计划，铅锭社库持续上升趋势•截至上周五，连云港铅锌矿港口库存1.5万吨，环比持平 6.2交易所库存增加 •截至上周五，SHFE精炼铅库存4.9722万吨，环比小幅下降•截至上周五，LME库存5.6125万吨，持续累库 6.3月度供需平衡表（万吨） 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！