有色金属周报（铅）：供需双弱，铅市观望情绪浓厚

供需双弱，铅市观望情绪浓厚 2024年8月27日 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：铅精矿进口利润压缩，铅矿贸易商报价减少，进口矿仍以长单交付为主，加工费趋于稳定；国产矿方面，多家炼厂表示成品库存累增，检修意愿较强，对于粗铅采购意愿下滑，预计9月粗铅加工费或有所回升，但富含金属的铅精矿报价难有较大变动；废电瓶方面，成品库存压力下炼厂下调开工，对废电瓶采购需求下滑，价格趋稳。 铅蓄电池市场消费未见好转，下游维持刚需采购，为缓解库存压力，原生铅与再生铅炼厂减产范围进一步扩大，铅市供需双降，考虑原料端支撑，预计短期铅价区间整理为主，运行区间17,000-18,500元/吨，后续关注下游库存耗尽、备库兑现情况，警惕远端挤仓风险。 供给端：原生铅方面，河南地区某大型炼厂将于月底局部检修，开工下滑，湖南、江西、广西、内蒙古等地区亦有炼厂于8月底9月初陆续开启检修，电解铅供给收缩；再生铅方面，需求不佳且成品库存压力较大，炼厂检修范围进一步扩大，开工趋弱，供给端整体呈收缩态势。 区间整理。 需求端：电动自行车旺季消费延后，厂家为降低库存，多处于减产状态，国内需求暂未见好转；出口方面，随着沪伦比值收窄，订单或将回流。 库存端：供给收缩，部分下游厂家集中提货，带动库存去化，但消费表现不及预期，后续社库去幅或将放缓。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，需求不及预期。 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工或下滑 目录 3 成品库存压力大，再生铅减产范围扩大 CONCENTS 4 内需暂未改善，关注出口好转情况 5 进口盈利窗口关闭 6 社库降至绝对低位 1.1行情回顾：区间整理 •周内铅价区间震荡 •SMM1#铅锭均价环比下跌2.40%至17,275元/吨•沪铅主力合约收盘价环比下跌2.11%至17,420元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨3.28%至2,110美元/吨 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工或下滑 目录 3 成品库存压力大，再生铅减产范围扩大 CONCENTS 4 内需暂未改善，关注出口好转情况 5 进口盈利窗口关闭 6 社库降至绝对低位 2.1铅精矿利润下滑，加工费报价趋于稳定 •国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比升至-25美元/干吨•粗铅采购意愿下滑，9月粗铅加工费或有所回升，富含多金属的优质铅精矿暂未调价•冶炼厂利润低位震荡•截至8月16日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-190.67元/吨 2.2原生铅开工率下降0.27个百分点至65.12% •河南地区某大型炼厂将于月底局部检修，预计开工小幅下滑 •湖南地区某炼厂粗铅检修，电解铅产量稍受影响，8月底电解铅产量有下滑预期，另一炼厂本周计划检修•云南地区开工平稳，暂无变动•江西地区某炼厂本周小幅减产，广西某炼厂将于9月上旬常规检修，内蒙古地区某炼厂将于8月底常规检修 2.3原生铅企业6-7月检修情况（吨） 2.3原生铅企业6-7月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工或下滑 目录 3 成品库存压力大，再生铅减产范围扩大 CONCENTS 4 内需暂未改善，关注出口好转情况 5 进口盈利窗口关闭 6 社库降至绝对低位 3.1废电瓶采购需求减弱，价格相对稳定 •截至8月26日，废电瓶平均价10,250元/吨，环比上涨1.49%•截至8月26日，规模再生铅企业综合成本环比增加1.91%，中小规模再生铅企业综合成本环比增加1.96% 3.1再生铅利润下滑 •再生铅利润下滑 •周内铅价走势偏弱，原料价格稳中偏强，炼厂利润下滑•截至8月26日，规模再生铅企业综合盈亏333元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏119元/吨 3.2再生铅原料库存&成品库存减少 •截至8月23日，再生铅原料库存15.86万吨•再生铅炼厂减停产增多，对废电瓶采购需求下降•截至8月23日，再生铅成品库存2.165万吨•下游刚需采购，多数炼厂因成品库存压力减停产，库存小幅去化 3.3再生铅开工率下滑 •再生铅企业开工率环比下降2.2个百分点至41.61% •截至上周五，再生铅周度产量4.755万吨，周产明显下滑 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•铅酸蓄电池消费市场尚未活跃，接货积极性较差，炼厂成品库存压力较大，减停产增多•安徽地区减停产炼厂增多，产量明显下滑•河南、江苏、内蒙古地区再生铅炼厂生产相对稳定，开工变动不大 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工或下滑 目录 3 成品库存压力大，再生铅减产范围扩大 CONCENTS 4 内需暂未改善，关注出口好转情况 5 进口盈利窗口关闭 6 社库降至绝对低位 4铅蓄电池开工率下滑 •铅蓄电池开工率环比下降0.1个百分点至67.01% •电动自行车传统消费旺季延后，经销商按需采购，生产商为降低成品库存，多处于减产状态•汽车蓄电池更换需求偏弱，加之铅价回落，经销商对后市持谨慎态度•沪伦比值收窄，关注后续出口订单好转可能性 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工或下滑 目录 3 成品库存压力大，再生铅减产范围扩大 CONCENTS 4 内需暂未改善，关注出口好转情况 5 进口盈利窗口关闭 6 社库降至绝对低位 5进口盈利窗口关闭 •截至8月16日，精炼铅出口亏损3,000元/吨左右•截至8月26日，进口盈利-1,113.76元/吨，进口盈利窗口关闭•调研显示，8月最后一笔进口铅锭订单已陆续到港，铅锭及粗铅进口贸易订单成交明显下滑 1 行情回顾 2 检修减产，原生铅开工或下滑 目录 3 成品库存压力大，再生铅减产范围扩大 CONCENTS 4 内需暂未改善，关注出口好转情况 5 进口盈利窗口关闭 6 社库降至绝对低位 6.1国内社库下降 •截至8月26日，铅锭五地社会库存总量1.71万吨，降势明显•交割货源重回现货市场，下游大型企业集中提货，此外，炼厂检修增多，且进口窗口关闭，铅锭社会库存明显下降 6.2交易所库存持续去化 •截至8月23日，SHFE精炼铅库存2.37万吨，环比下降•截至8月23日，LME库存18.09万吨，库存持续去化 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！