有色金属周报（铅）：观望情绪浓厚，铅市成交偏淡

观望情绪浓厚，铅市成交偏淡 2024年8月19日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 主要逻辑 上周观点 本周观点 原料端：随着进口利润下降，加工费报价趋于稳定，目前仍以长单合同交付为主，零单总量较少，国内矿端粗铅加工费有上调趋势，但富含金属含量较高的铅精矿加工费报价并未出现止跌回升；废电瓶方面，周中铅价下跌拖累废电瓶价格，持货商出货意愿增加，炼厂到货有所好转，废电瓶价格跌速趋缓。 成品库存较高有减产安排，部分炼厂因下游接货力度不足，8月炼厂复产为主，加之进口货源到货，供给端偏紧格局得到缓解，需求端则表现较差，普遍畏跌慎采，维持以销定产，国内铅市成交整体偏淡，市场观望情绪浓厚，预计短期区间整理为主，运行区间17,000-18,500元/吨，后续关注下游库存耗尽、旺季备库兑现情况。 供给端：8月原生铅炼厂与再生铅炼厂复产为主，供给稳中有增，预计供给偏紧情况较7月有所缓和；原生铅方面，河南地区某炼厂小幅提产，湖南地区此前未满产炼厂小幅提产，部分炼厂月末有检修安排；再生铅方面，部分炼厂后续或有停产打算，短期开工趋弱。 低位修复。 需求端：近期铅价波动较大，下游避险情绪较重，维持以销定产，尤其是电动自行车蓄电池经销商采买谨慎。 库存端：下游采买谨慎，国内库存持续累库，海外库存延续去化，考虑进口到货，预计国内库存短期延续累库趋势。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，需求不及预期。 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 下游接货有限，再生铅开工回落 CONCENTS 4 库存压力抬升，蓄电池企业开工下滑 5 进口盈利窗口关闭 6 社库持续累库 1.1行情回顾：先抑后扬 •周内铅价走势偏弱 •SMM1#铅锭均价环比下跌3.01%至17,700元/吨•沪铅主力合约收盘价环比下跌0.61%至17,795元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨0.17%至2,043美元/吨 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 下游接货有限，再生铅开工回落 CONCENTS 4 库存压力抬升，蓄电池企业开工下滑 5 进口盈利窗口关闭 6 社库持续累库 2.1铅精矿利润下滑，加工费报价趋于稳定 •国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比升至-30美元/干吨•富含多金属的优质铅精矿暂未调价，国产锌精矿加工费报价上调有限•冶炼厂利润低位震荡•截至8月9日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-238.46元/吨 2.2原生铅开工率提升0.6个百分点至65.39% •河南地区冶炼厂生产恢复后维持稳定，某炼厂小幅提产，带动地区开工上移•湖南地区粗铅供应有所缓和，部分未满产炼厂小幅提产，某炼厂预计本周安排粗铅检修，电解铅产量暂无变动•云南地区开工平稳•陕西某炼厂8月产量计划下滑•内蒙古某炼厂预计8月底常规检修 2.3原生铅企业6-7月检修情况（吨） 2.3原生铅企业6-7月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 下游接货有限，再生铅开工回落 CONCENTS 4 库存压力抬升，蓄电池企业开工下滑 5 进口盈利窗口关闭 6 社库持续累库 3.1门店看涨惜售，废电瓶价格跌速趋缓 •截至8月16日，废电瓶平均价10,100元/吨，环比下跌0.25%•截至8月16日，规模再生铅企业综合成本环比增加0.82%，中小规模再生铅企业综合成本环比增加0.83% 3.1再生铅利润下滑 •再生铅利润下滑 •周内铅价走势偏弱，拖累炼厂利润•截至8月16日，规模再生铅企业综合盈亏817元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏615元/吨 3.2再生铅原料库存减少，成品库存增加 •截至8月16日，再生铅原料库存17.63万吨•门店看涨惜售•截至8月16日，再生铅成品库存2.19万吨•下游企业刚需采买，再生铅炼厂成品持续累库 3.3再生铅开工率下滑 •再生铅企业开工率环比下降1.8个百分点至43.84% 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•截至上周五，再生铅产量5.178万吨，周产环比减少•安徽地区个别炼厂库存较高，减产30%缓解库存压力，另有个别炼厂表示若下游接获无好转，待原料库存消耗完后有停产打算•河南地区炼厂随原料到货变动•江苏、内蒙古地区生产稳定，开工大稳小动 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 下游接货有限，再生铅开工回落 CONCENTS 4 库存压力抬升，蓄电池企业开工下滑 5 进口盈利窗口关闭 6 社库持续累库 4铅蓄电池开工率下滑 •铅蓄电池开工率环比下降2.39个百分点至67.11% •电动自行车、汽车蓄电池市场消费暂无较大变化•铅价大幅下跌后，经销售避险情绪较浓，电池采购以刚需采购为主，虽然部分因高温放假企业复产，但在库存压力下，部分企业出现减产或放假情况，增量不及减量，蓄电池开工转降 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 下游接货有限，再生铅开工回落 CONCENTS 4 库存压力抬升，蓄电池企业开工下滑 5 进口盈利窗口关闭 6 社库持续累库 5进口盈利窗口关闭 •截至8月9日，精炼铅出口亏损4,000元/吨左右•截至8月16日，进口盈利-295.66元/吨，随着进口利润回落，预计8月进口量或将下滑 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 下游接货有限，再生铅开工回落 CONCENTS 4 库存压力抬升，蓄电池企业开工下滑 5 进口盈利窗口关闭 6 社库持续累库 6.1国内社库累积 •截至8月15日，铅锭五地社会库存总量5.72万吨，环比增加•铅价接连下跌，上下游企业观望情绪较重，加之部分中大型下游企业减产，市场交投平淡，库存累积，此外，前期预购的进口货源陆续抵达，铅市库存仍有增量空间 6.2 LME库存去化 •截至8月16日，SHFE精炼铅库存6.06万吨，环比提升•截至8月16日，LME库存19.69万吨，库存持续去化 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！