有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝早报 2022年12月21日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝早报：供需支撑偏弱，市场观望情绪浓厚，预计偏弱震荡 相关资讯 1.上海金属网：国际铝业协会（IAI）数据显示，2022年11月份全球原铝产量为561.1万吨，去年同期为540.6万吨，前一个月修正值为579.7万吨。11月原铝日均产量为18.7万吨，前一个月修正值为18.7万吨。预计11月中国原铝产量为331.1万吨，前一个月修正值为342.1万吨。 2.上海金属网：据2022年第三季度全球铜矿公司产量报告显示，排名全球产量前十的铜矿公司分别如下图所示，其中Freeport-McMoRan三季度产量取代Codelco跃居榜首Freeport-McMoRan是第三季度全球最大的铜矿公司，其归属铜产量达到38.2万吨。智利矿业巨头Codelco是第三季度全球第二大铜矿公司。 铜 核心逻辑；供应转增，需求清淡，市场情绪观望，铜价或震荡运行 盘面情况：铜价窄幅震荡。从当前市场表现来看，欧美的鹰派信号频发对市场产生的压力较为明显，资金仍偏谨慎。国内多项政策持续发力，支撑经济平稳运行。内外政策存在劈叉现象，市场产生观望情绪。产业端，前期自由港与中国多家铜企约定加工费创6年新高，今日据2022年第三季度全球铜矿公司产量报告显示，Freeport-McMoRan三季度产量取代Codelco跃居榜首Freeport-McMoRan是第三季度全球最大的铜矿公司，其归属铜产量达到38.2万吨。这也印证了自由港今年的矿端产出相对其他龙头偏好，因此选择抬高加工费以争夺市场。但从总体来看，前十大矿业公司中，多家企业产量不及预期，总体加工费料有回落的可能。短期来看，中国11月份未锻轧铜及铜材出口量同比下降23.4%，淡季效应较为明显。 供应端：短期供应或将增长，近两周加工费有所下移。一是冶炼厂节前需要赶产；二是秘鲁第三大铜矿Las Bambas遭遇罢工，面临停产危机。需求端：处于季节性淡季。从线缆的月度开工来看，11月份开工率处于8年同期最低位置。 策略建议：空单持有，择机止盈 关注点：消费、疫情、全球经济 铝 核心逻辑：供需双弱，成本支撑，宏观偏弱，铝价预计震荡区间内运行。 盘面情况：昨日铝价窄幅震荡，主要在于宏观面的博弈。一方面，海外欧美坚定抗通胀的决心，加息路径常态化，引发市场情绪承压。国内多项政策持续发力，支撑经济平稳运行。内外政策存在劈叉现象，市场产生观望情绪。另一方面，昨日在布鲁塞尔举行的欧盟能源部长会议达成协议，将天然气价格上限定在每兆瓦时180欧元（MWh），此项协议的达成将限定了成本上涨的区间，为成本支撑限定了一个上限，但前期欧盟六国为天然气上限制定了不能低于的底线，目前来看，成本支撑仍在，但上涨空间有限。近期氧化铝出口猛增，料主要用于供应俄罗斯等地的电解铝生产，今年氧化铝的出口总体增长明显，供应格局出现较大变化。从国际铝协公布的数据来看，11月份电解铝产量较去年同期仍有增长，总体来看，今年的供应要大于去年。 供应受限，电力不足，贵州减产，但临近放假，冶炼厂可能进行节前赶产，供应可能短期小幅增长，11月份铝土矿进口同比增长超过50%也能够验证冶炼厂的赶产需求。交易所库存转为累库，社会库存去库走缓。进入季节性淡季，受疫情、临近春节等影响，下游一些消费企业提前放假，出现减产现象，开工率存在下降预期，消费难有亮点，预计库存或将转为累库。成本端支撑走强，国内氧化铝价格出现明显的上行，河南等地电力成本较高，铝厂亏损较为明显；海外电力成本有支撑。 策略建议：高位短空，空单继续持有，择机止盈 关注点：欧洲冬季天然气供应、房产消费、云南水电 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.上期所库存季节图（万吨） 图2.LME库存（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图2016201720182019202020212022 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铜库存季节图201720182019202020212022 图3.COMEX库存（短吨） 图4. 上海保税区库存（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEX铜库存季节图201720182019202020212022 图5.沪铜连三-连续 图6.洋山铜溢价(元/吨) (6,000)(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,000连三-连续价差 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价 01020304050607080上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 长江有色：铜升贴水 图8. LME（3个月）铜升贴水 (500)05001,0001,5002,0002,5002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04长江有色铜升贴水 (200)02004006008001,0001,200LME（0-3）升贴水（美元/吨）LME（0-3）升贴水 图9. 沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率） 图10. 精废铜价差（元/吨） 1.051.071.091.111.131.151.171.191.21期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） (1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价和佛山精废价差铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨） 图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 0204060801001202020-1-172020-3-172020-5-172020-7-172020-9-172020-11-172021-1-172021-3-172021-5-172021-7-172021-9-172021-11-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-17铜精矿港口库存（周度） 数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝 图13.全国氧化铝开工率（%） 图14.全国电解铝开工率（%） 65707580859095氧化铝开工季节图（%）2016201720182019202020212022 75808590951/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1电解铝月度开工率季节图（%）2016201720182019202020212022 图15.铝：社会总库存（万吨） 图16. SHFE铝库存（吨） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国社会库存季节图（万吨）2016201720182019202020212022 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SHFE铝库存季节图（吨）2016201720182019202020212022 图17. LME铝库存（吨） 图18. LME铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1LME铝库存季节图2016201720182019202020212022 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲亚洲北美洲 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图19. LME铝升贴水 图20. 上海有色：铝锭升贴水（元/吨） (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 图21. 铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 图22. 氧化铝价格（元/吨） 01020304050607080各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨）几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0001,9002,4002,9003,4003,9004,400氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收