有色金属周报（铅）：原料偏紧加剧，铅价抗跌性较强

原料偏紧加剧，铅价抗跌性较强 2024年6月18日 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：铅市内强外弱，铅精矿进口窗口开启，矿端得到一定的补充，整体依旧呈偏紧格局；废电瓶偏紧格局加剧，价格易涨难跌，成本端支撑强劲。 供给端：6月原生铅炼厂检修与复产并存，增幅略大于降幅，产量呈增长趋势；再生铅炼厂则受原料限制较大，安徽地区因原料问题多家炼厂减产，河南、江苏地区开工随原料到货量波动，内蒙古地区大型炼厂停产检修，开工下滑；进口来看，随着沪伦比值拉升，上周进口窗口短暂开启，但暂无较多实际到货量。 进口窗口短暂开启，但尚未有较多实际流入量，国内随着原料偏紧加剧，铅锭供给阶段性收紧，预计交割结束后货源重回现货市场，社库将有所去化，铅市重回成本抬升逻辑，预计短期铅价持续高位运行，运行区间18,200-19,200元/吨，后续关注进口实际到货情况。 回调空间有限。 需求端：终端市场消费一般，经销商在多次电池涨价后，库存水平偏高，近期以消耗库存为主；生产端多数企业以销定产，加之铅价抗跌性较强，对铅锭多维持按需采购模式。 库存端：交割移仓，库存如期累库，考虑铅锭供给收紧，后续库存或转为降势；LME库存止降转升。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅开工小幅波动 目录 3 原料偏紧加剧，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 铅价高企，铅蓄电池企业按需采购 5 出口盈利窗口关闭 6 交割结束社库或转降 1.1行情回顾：高位震荡 •周内铅价高位震荡 •SMM1#铅锭均价环比下跌1.60%至18,450元/吨•沪铅主力合约收盘价环比下跌1.38%至18,630元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌1.80%至2,152.50美元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅开工小幅波动 目录 3 原料偏紧加剧，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 铅价高企，铅蓄电池企业按需采购 5 出口盈利窗口关闭 6 交割结束社库或转降 2.1加工费低位，侵蚀炼厂利润 •国产铅精矿加工费环比持平至700元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平/干吨至30美元/干吨•冶炼厂利润低位震荡•截至6月7日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-74.59元/吨 2.2原生铅开工率下降0.66个百分点至60.97% •河南地区某中大规模冶炼厂检修恢复后稳定运行，另一冶炼厂的粗铅生产线上周末恢复，本周预计电解铅的产量将有所提升。 •湖南地区此前进行检修的冶炼厂在上周稍微增加了产量，但由于原料供应的持续影响，部分冶炼厂仍未达到满负荷生产。 •云南地区此前因检修而减产的冶炼厂在6月逐渐恢复生产并保持稳定，另一家中小规模冶炼厂因原料等因素调整了产量计划。云南地区的流通货源并不充足。 •内蒙古和安徽地区各有一家冶炼厂预计将在本周开始常规检修。 2.3原生铅企业3-4月检修情况（吨） 2.3原生铅企业3-4月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅开工小幅波动 目录 3 原料偏紧加剧，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 铅价高企，铅蓄电池企业按需采购 5 出口盈利窗口关闭 6 交割结束社库或转降 3.1流通货源紧张，废电瓶价格易涨难跌 •截至6月17日，废电瓶平均价11,450元/吨，环比上涨2.23%•截至6月17日，规模再生铅企业综合成本环比提升2.94%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升3.01% 3.1铅价回调+成本抬升，再生铅利润回落 •再生铅利润明显下滑 •截至6月17日，规模再生铅企业综合盈亏21元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-252元/吨 3.2再生铅原料库存减少，成品库存增加 •截至6月14日，再生铅原料库存12.24万吨•蓄电池传统更换旺季尚未来临，废电瓶流通量暂无改善•截至6月14日，再生铅成品库存0.94万吨•铅价下滑，持货商出货意愿一般，叠加进口货源补充，成品库存增加 3.3再生铅开工率下降 •再生铅企业开工率环比下降8.7个百分点至40.37%•截至上周五，再生铅产量5.164万吨，周产环比下降•安徽地区原料偏紧加剧，多家炼厂减产•河南、江苏地区产量随原料到货波动，上周亦有减产企业•内蒙古地区大型炼厂停产检修，开工率大幅下滑 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅开工小幅波动 目录 3 原料偏紧加剧，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 铅价高企，铅蓄电池企业按需采购 5 出口盈利窗口关闭 6 交割结束社库或转降 4铅蓄电池开工率下降 •铅蓄电池开工率环比下降2.73个百分点至70.16% •部分中小型企业以销定产，端午期间放假1-3天不等，上周开工有所下滑•订单来看，5G基建推进，储能类电池企业订单稳中有升，民用类如电动自行车、汽车蓄电池市场淡季影响尚存 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅开工小幅波动 目录 3 原料偏紧加剧，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 铅价高企，铅蓄电池企业按需采购 5 出口盈利窗口关闭 6 交割结束社库或转降 5出口盈利窗口关闭 •截至6月7日，精炼铅出口亏损3,199.80-3,271.99元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅开工小幅波动 目录 3 原料偏紧加剧，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 铅价高企，铅蓄电池企业按需采购 5 出口盈利窗口关闭 6 交割结束社库或转降 6.1国内社库增加 •截至6月17日，铅锭五地社会库存总量7.42万吨，环比累增•交割移仓，库存如期累库•废电瓶偏紧加剧抑制炼厂开工，铅锭供给阶段性收紧，交割结束后，货源重回市场，社库或将转为降势 6.2交易所库存增加 •截至6月14日，SHFE精炼铅库存6.56万吨，环比增加•截至6月14日，LME库存19.67万吨，库存增加 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！