有色金属周报（铅）：再生铅减产预期较高，铅价持续高位盘整

有色金属周报(铅)再生铅减产预期较高，铅价持续高位盘整2023年11月22日宏源期货研究所010-8229 5006曾德谦（F3021262, Z0013703） 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所逻辑观点：原料端：持续偏紧。四季度港口库存仍以冶炼厂长单到货为主，市场表示现货铅矿供应偏紧，港口的进口矿成交极少，国内河南、内蒙古等地区冶炼厂集中冬储备库，铅精矿原料供不应求；废电瓶流通货源不足，报价持续高企，炼厂议价空间较窄，成本端对铅价支撑增强。供给端：原生铅供给相对平稳；再生铅方面因原料不足，内蒙古、江西等地区部分炼厂存在减产情况，若多家炼厂减产严重，再生铅市场将出现地域性供给紧张。需求 端： 汽车蓄电池更换需求尚可，整车配套订单相对平稳，大型企业生产暂无较大变化，个别小型企业因订单转弱减产；电动自行车蓄电池市场终端消费欠佳，加之铅价高企，中小型企业多处于减产状态库存 端：LME持续高位累库；上周2311合约交割，社会库存累库预期兑现，原料问题+利润亏损，再生铅减产可能性较大，加之出口窗口开启，或将减缓国内累库压力。行情展望：原生铅冶炼厂生产相对稳定，再生铅减产可能性较大，交割结束后货源重回市场，市场流通货源增加，但沪伦比值收紧，出口窗口开启，国内库存压力将有所减弱，预计短期沪铅高位震荡偏强整理，运行区间16,300-17,200元/吨，关注出口移仓情况。风险因素：宏观风险，炼厂非预期减产。摘要 目录CONCENTS123行情回顾矿端持续收紧，压制炼厂开工废电瓶持续偏紧，再生铅开工下移4需求转弱，终端消费表现一般5出口窗口开启6LME持续高位累库 1.1 行情回顾：震荡上涨数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所120001300014000150001600017000180001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月18日10月10日10月25日11月9日11月24日12月9日12月24日单位：元/吨SMM1#铅锭平均价2020年2021年2022年2023年120001300014000150001600017000180001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月18日10月10日10月25日11月9日11月24日12月9日12月24日单位：元/吨沪铅主力收盘价2020年2021年2022年2023年•周内铅价上涨•SMM1#铅锭均价环比上涨1.22%至16,625元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨3.18%至17,030元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨5.34%至2,296.5美元/吨140016001800200022002400260028001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月17日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月14日10月29日11月13日11月28日12月13日12月28日单位：美元/吨期货收盘价(电子盘):LME3个月铅2020年2021年2022年2023年 1.2 基差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-1000-800-600-400-20002004006008001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨基差2020年2021年2022年2023年-300-200-10001002003004005006007001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨近月-连一2020年2021年2022年2023年-150-100-500501001502002503003501月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨连一-连二2020年2021年2022年2023年-150-100-500501001501月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨连二-连三2020年2021年2022年2023年-400-20002004006008001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨上海铅现货升贴水2020年2021年2022年2023年-500501001502002501月1日1月19日2月6日2月24日3月13日3月31日4月18日5月6日5月24日6月11日6月29日7月17日8月4日8月22日9月9日9月27日10月15日11月2日11月20日12月8日12月26日单位：美元/吨LME铅升贴水（0- 3）2020年2021年2022年2023年 目录CONCENTS123行情回顾矿端持续收紧，压制炼厂开工废电瓶持续偏紧，再生铅开工下移4需求转弱，终端消费表现一般5出口窗口开启6LME持续高位累库 2.1 铅精矿供不应求，加工费低位数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•国产铅精矿加工费环比持平至900元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至45美元/干吨•进口矿长单交货为主•冶炼厂利润持续震荡•截至11月3日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-273.1元/吨80090010001100120013001月6日2月10日2月24日3月10日3月24日4月7日4月21日5月5日5月19日6月2日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月14日10月28日11月11日12月2日12月30日单位：元/金属吨Pb50国产TC2022年2023年4050607080901月6日2月10日2月24日3月10日3月24日4月7日4月21日5月5日5月19日6月2日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月14日10月28日11月11日12月2日12月30日单位：美元/干吨Pb60进口TC2022年2023年-5000500100015001月3日1月20日2月6日2月23日3月10日3月25日4月10日4月25日5月13日5月28日6月12日6月27日7月12日7月27日8月11日8月26日9月10日9月25日10月17日11月1日11月16日12月3日12月21日单位：元/吨铅冶炼厂加工利润2021年2022年2023年 2.2 原生铅开工率下降数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所4045505560651月3日1月17日2月5日2月24日3月10日3月24日4月7日4月21日5月8日5月22日6月5日6月19日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月20日11月3日11月17日12月3日12月23日原生铅开工率2020年2021年2022年2023年•原生铅企业开工率环比下降1.72个百分点至49.8%•截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.205万吨，环比下降•考虑铅精矿供应偏紧因素，安徽、内蒙古地区均有冶炼厂提及11月总产量预计小幅下滑百余吨•广西某冶炼厂计划检修，预计11月产量下滑3,000-4,000吨3000035000400004500050000550001月6日2月10日3月10日3月25日4月8日4月22日5月12日5月26日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月14日10月28日11月11日12月2日12月30日单位：吨中国原生铅主要交割品牌产量2022年2023年 2.3 可交割原生铅冶炼企业周度产量数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所地区企业年产能（万吨）月产能（万吨）周产能（万吨）11月10日当周（吨）11月17日当周（吨）本周E（吨）变动原因河南河南豫光金铅集团公司54 5 1 7,000 7,000 7,000 检修减产河南河南金利金铅有限公司54 4 1 10,500 10,500 9,100 本周产量计划小幅下滑河南 济源市万洋冶炼(集团) 有限公司36 2 1 6,825 6,825 6,825 河南岷山环能高科股份有限公司15 1 0 2,000 2,000 2,000 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司10 1 0 ---停产搬迁，预期11月新厂开工湖南湖南水口山有限责任公司19 2 0 2,050 2,050 2,050 湖南湖南金贵银业股份有限公司16 1 0 1,400 1,400 1,400 湖南 湖南宇腾有色金属股份有限公司10 1 0 1,400 1,400 1,400 云南云南驰宏锌锗股份有限公司16 1 0 2,150 2,150 2,150 云南红河州振兴铅业有限公司6 1 0 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司17 1 0 875 875 875 安徽铜冠有色金属(集团)有限公司10 1 0 1,400 1,400 1,200 11月小幅下调产量计划江西江西铜业铅锌金属有限公司15 1 0 1,900 1,900 1,900 内蒙赤峰山金银铅有限公司11 1 0 2,100 2,100 2,100 内蒙内蒙古兴安银铅治炼有限公司20 2 0 2,000 2,000 2,000 未满产湖南湖南华信稀贵科技有限公司10 1 0 1,000 1,000 1,000 合计319 26 6 43,650 43,650 42,050 2.3 原生铅企业10-11月检修情况（吨）数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所指标名称企业名称备注环比影响量2023-11豫光金铅10月30日-11月20日检修-9,373 广西南方11月检修减产-3,500 江西金德检修恢复2,000 蒙自矿冶限电影响检修恢复延后-3,300 郴州雄风检修停产-1,800 铜冠有色检修减产-700 其他210 合计3,9552023-10中金岭南丹霞分厂未满产-1,200 新凌铅业搬迁新项目投产延迟-1,050 红铅有色日产量小幅增加1,000 江铜铅锌9月冲量结束10月小幅减产-1,000 湖南华信稳定生产1,000 江西金德10月检修-4,600 兴安银铅检修恢复2,600 广西苍梧未满产-1,000 河南柿槟检修恢复1,800 蒙自矿冶检修减产-2,200 东岭有色年底冲量结束-500 其他9,105 合计-16,463 目录CONCENTS123行情回顾矿端持续收紧，压制炼厂开工废电瓶持续偏紧，再生铅开工下移4需求转弱，终端消费表现一般5出口窗口开启6LME持续高位累库 3.1 再生铅供给紧张数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所130001350014000145001500015500160001月3日1月18日2月3日2月19日3月6日3月21日4月6日4月21日5月9日5月24日6月8日6月23日7月8日7月23日8月7日8月22日9月6日9月21日10月13日10月28日11月12日11月28日