有色金属周报（铅）：供需双紧，LME高位累库，警惕铅价冲高回落

供需双紧，LME高位累库，警惕铅价冲高回落 2023年10月24日 逻辑观点： 原料端：加工费持续弱势，矿端延续短缺格局，当前铅精矿港口到货多为冶炼厂长单到货，10月原生铅冶炼厂检修恢复后，四季度国内铅精矿产量下滑预期及进口矿持续偏紧等因素使铅精矿供给再度短缺，加之冶炼厂冬储陆续开展，铅精矿供给偏紧格局难有改善；废电瓶近期流通货源增加，价格有所松动，再生铅利润扩大，成本端支撑减弱。 供给端：本周原生铅企业尚有检修安排，供给出现阶段性地区偏紧，但9月检修的大型炼厂将陆续结束检修，10月产量以增量为主，考虑原料偏紧问题，增量有限；原料略有宽松，再生铅利润回升，刺激企业生产积极性，再生铅或将有所增量。 需求端：汽车蓄电池小幅稳中向好，电动自行车蓄电池市场步入旺季尾声，消费转弱；当前中小型蓄电池企业以销定产，大型企业生产较好，除去长单采购，下游维持刚需采购为主。库存端：LME持续高位累库；国内11月长单将开始，散单成交减弱，国内社库去库或将趋缓。 行情展望：原生铅原料持续偏紧，炼厂增减并存，再生铅利润回升，但尚有企业在检修中，铅锭供给阶段性偏紧；随着天气转冷，下游消费旺季步入尾声，需求端走势分化，警惕铅价冲高回落，预计沪铅运行区间16,000-16,700元/吨，关注下方万六关口支撑。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所风险因素：宏观风险，终端恢复不及预期。 1 行情回顾 2 增减并存，电解铅供给地区差异较大 目录 3 原料成本松动，再生铅利润扩大 CONCENTS 4 旺季尾声，终端表现分化 5 出口窗口关闭 6 供应尚可，铅锭降速趋缓 1.1行情回顾：震荡上涨 •周内铅价小幅回调 •SMM1#铅锭均价环比上涨0.77%至16,375元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨1.36%至16,440元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨1.93%至2,090.5美元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，电解铅供给地区差异较大 目录 3 原料成本松动，再生铅利润扩大 CONCENTS 4 旺季尾声，终端表现分化 5 出口窗口关闭 6 供应尚可，铅锭降速趋缓 2.1铅精矿加工费低位弱稳 •国产铅精矿加工费环比持平至950元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至45美元/干吨•进口矿长单为主•冶炼厂利润持续震荡•截至10月13日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-232.57元/吨 2.2原生铅开工率下降 •原生铅企业开工率环比下降0.98个百分点至56.44%•截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.7425万吨，环比持平•河南、湖南地区生产维持稳定，现货供应较为充足•云南地区某冶炼厂上周按计划进入检修，预计11月中旬恢复•江西某冶炼厂上周开始检修 1 行情回顾 2 增减并存，电解铅供给地区差异较大 目录 3 原料成本松动，再生铅利润扩大 CONCENTS 4 旺季尾声，终端表现分化 5 出口窗口关闭 6 供应尚可，铅锭降速趋缓 3.1再生铅成本涨势趋缓 •截至上周五，规模再生铅企业综合成本环比提升0.03%，中小规模再生铅企业综合成本环比下降0.14%•安徽、河南地区废电瓶价格有所松动，江苏、内蒙古地区废电瓶价格依然坚挺 3.1再生铅利润扩大 •再生铅利润扩大 •目前再生铅企业综合利润291-460元/吨 3.2再生铅原料下降，成品库存增加 •再生铅原料库存减少 •安徽地区炼厂进行原料补库，内蒙古、广西等地区以消耗库存为主，原料库存下降•再生铅成品库存小幅增加•下游接货情绪一般，叠加炼厂累库准备进入检修，成品库存增加 3.3再生铅开工率下降 •再生铅企业开工率环比下降0.3个百分点至40.88% •安徽地区上周产量正常波动，本周有炼厂检修，预计开工下滑•江苏、河南地区原料到货不佳，开工基本平稳 •截至上周五，再生铅产量6.436万吨，周产小幅下降 1 行情回顾 2 增减并存，电解铅供给地区差异较大 目录 3 原料成本松动，再生铅利润扩大 CONCENTS 4 旺季尾声，终端表现分化 5 出口窗口关闭 6 供应尚可，铅锭降速趋缓 4铅蓄电池开工率回升 •汽车蓄电池小幅稳中向好，电动自行车蓄电池市场消费转弱•中小型蓄电池企业以销定产，大型企业则生产较好 1 行情回顾 2 增减并存，电解铅供给地区差异较大 目录 3 原料成本松动，再生铅利润扩大 CONCENTS 4 旺季尾声，终端表现分化 5 出口窗口关闭 6 供应尚可，铅锭降速趋缓 •截至10月13日，精炼铅出口亏损1,479.77-1,551.55元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，电解铅供给地区差异较大 目录 3 原料成本松动，再生铅利润扩大 CONCENTS 4 旺季尾声，终端表现分化 5 出口窗口关闭 6 供应尚可，铅锭降速趋缓 •截至上周五，SMM铅锭五地库存6.78万吨 •交割结束后，下游企业按需接货，铅锭库存下降•考虑后期11月长单即将开始，加之湖南、广东等地区供应尚可，预计后续铅锭库存降势趋缓•截至上周五，连云港铅锌矿港口库存0.6万吨，环比下降0.5万吨 6.2 LME持续高位累库 •截至上周五，SHFE精炼铅库存6.122万吨，环比下降•截至上周五，LME库存11.0675万吨，库存持续增加 6.3月度供需平衡表（万吨） 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！