【固定收益研究】固定收益每日市场更新 （ 2023 年 8 月 4 日 ）

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235glennko @ cmbi. com. hk 中国IG空间今天上午活跃。BABA / TENCNT / SINOCH收紧1 - 2个基点。HRINTHs高开1 - 2点，然后由于获利了结而回落。LGFV / SOE perp相对平静，偏向于销售。 UPLLIN:需求疲软和激烈的价格竞争拖累1QFY24盈利能力。UPL将FY24收入和息税折旧及摊销前利润指引下调至分别为+ 1 - 5%和+ 3 - 7%。维持对UPLLIN 5.25 Perp的买入。见below. Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801cyrenang @ cmbi. com. hk DALWAN:媒体报道称，DALWAN 7.25 01 / 29 / 24的债券持有人收到票据优惠券；惠誉升级万达商业和万达香港向CC发出优惠券付款。DALWANs上涨0.5 - 1.5 pts早上。 王杰瑞王世超(852) 3761 8919jerrywang @ cmbi. com. hk 交易台评论交易台市场观点 昨天，UST 10y收益率微升至4.18%，紧随其后高于预期的ADP数据。新的HTSC 26，售价为CT2 + 42.5，在T + 55时打开宽13bps，并稳定在T + 50区域(比RO）。在中国国有企业中，HAOHUA 30s收紧3个基点至T + 167，有一定RM买入。TMT基准也受到了较好的买入。BABA 31s和TENCNT 29s / 30s收盘持平至2bps。虽然高betaWB / XIAOMI / MEITUA 30s等TMT保持不变，宽5bps。在金融、租赁票据受到追捧。在AMC中，HRINTH曲线为在平衡的双向流动中，报价较高0.125 - 0.25 pt。GRWALLs尽管惠誉将评级下调至A -一级，但基本保持稳定。在香港空间，HKAA / HKINTL / HKLSP / CKHH 28s / 33s收紧2 - 3bps。中文房地产仍然低迷。LNGFOR / DALWANs下降了1 - 1.75 pt。惠誉在治愈了错过的7月20日美元优惠券后将DALWAN升级为“CC”在宽限期内。ROADKGs / FTLNHDs / FTUTLANs降低了1.5 - 2.5 pt。COGARD又降低了0.75 - 1.5 pt。在工业中，FOSUNI移低0.5 pt。在澳门博彩领域，MPELS / WYNMAC小幅下跌0.5 pt。SANLTD下跌1 - 1.75点。在印度空间，VEDLN上涨2.25 - 4.75点，尽管标准普尔将VRL的前景从负面稳定。媒体报道Vedanta发起人实体Twin Star提议出售其持有韦丹塔有限公司(VEDL) 4.3%的股份，筹集至5.01亿美元。印度尼西亚国有企业PERTIJ / PLNIJ下降1.25 - 2.25 pt。 LGFV / Perp空间在流动方面有相当建设性的会议尽管在宏观疲软的背景下。有中国的AMs主要在国企高管的前端部署流入/现金(c23和c24论文)和23 / 24 LGFV，这也强调了普遍的防守在利率前景不确定的情况下进行主题。由于AM买家 CMBI固定收益fis @ cmbi. com. hk 受融资成本上升的影响一般较小，大部分印刷品的交易量约为6.1% - 6.2%，并上升对于一些技术上较弱的LGFV名称，则为〜6.4％。结果，这些选定的LGFV小幅上涨0.1 - 0.15 pt，然后，随着利率继续攀升，卖方将抓住窗口在PM会话中进行卸载，因此沮丧的买家略。总体而言，流量基本上是双向混合的，因为没有很强的方向性市场参与者在利率/宏观波动中的信念。国有企业罪犯，如CHMETL / RLCONS罪犯更好地由RM出价。 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（- 0.25％），道指（- 0.19％）和纳斯达克（- 0.10％）昨日表现疲软。美国最新的失业救济人数为+ 227k，与市场预期相同。美国7月Markit服务PMI为52.3，低于6月的54.4和更低高于预期的52.4。欧元区6月PPI同比- 3.4%，低于预期的- 3.1%。美国国债收益率昨日走高，2 / 5 / 10 / 30收益率分别达到4.90% / 4.30% / 4.20% / 4.32%。 服务台分析师评论分析员市场观点 UPLLIN：需求疲软和激烈的价格竞争拖累了1QFY24的盈利能力。维持买入UPLLIN 5.25罪犯 UPL公布了24季度1季度（23年4月至6月）的财务业绩。其收入同比下降17％，至896亿卢比（11亿美元）息税折旧及摊销前利润同比下降32%，至159亿卢比（合1.93亿美元）。净利润同比下降81%，至17亿卢比（2000万美元）。这是由于分销商的需求疲软，分销商在高库存的情况下优先考虑去库存渠道库存。来自中国后专利出口商的激进价格竞争也带来了定价压力。截至6月23日，UPL的净债务为32亿美元，与6月22日相比下降了1.6亿美元。现金水平为4.74亿美元，比6月22日的4.61亿美元略有增加。 UPL预计将在2HFY24看到需求复苏。它计划在未来24个月内将成本降低1亿美元，50%的成本削减将在FY24实现。同时，它修订了收入和EBITDA指导分别从+ 6 - 10%和+ 8 - 12%下降至+ 1 - 5%和+ 3 - 7%。 鉴于优惠券重置，UPLLIN 5.25 Perp是我们在2023年展望中的选择之一。如果perp不会2月27日，第一次通话日期，优惠券将重置为5yUST + 3.865%，即8.2%基于当前5yr UST，从5.25％。我们继续认为，罪犯很有可能在给定的第一个电话日期被召唤潜在的息票显着增加。23年6月现金水平为4.74亿美元，现金流有所改善预计从2HFY24开始，以及在FY23期间进行的银行贷款再融资，我们预计它将为perp在第一个呼叫日期通过其访问银行融资和资本市场。在81.8，UPLLIN 5.25 Perp（可调用25年2月27日）的YTC为19.3%，高于UPLLIN '28和UPLLIN' 30，YTM为7.2%和7.5% 分别。虽然UPLLIN 5.25 perp的现金价格与我们发起建议的水平相差10pt，我们仍然认为当前19.3%的YTC在C1.6年内具有吸引力。 新闻与市场色彩 关于在岸一级发行，昨日发行的信用债共有74只，金额540亿元人民币。截至目前，发行了218只信用债券，总金额为1550亿元人民币上调，同比下降34.4%媒体报道称，中国人民银行将满足开发商的合理资金需求，并扩大帮助私营公司发行债券的机制[APLNIJ]Agung Podomoro Land Unit以168.04亿美元的APLNIJ 5.95 06 / 02 / 24；131.96亿美元仍未偿还[AZUPOE]Azure Power表示无法在截至年底的20 - F表格上提交年度报告23年3月31日在最初规定的时间段内[COGARD]穆迪将碧桂园评级从Ba3下调至B1，并维持负面展望[DALWAN]媒体报道称，DALWAN 7.25 01 / 29 / 24的债券持有人已收到注；支付优惠券后，惠誉将万达商业和万达香港升级为CC[GRWALL]惠誉将中国长城资产评级从A下调至A -，并保持对RWN的评级[VEDLN]标准普尔确认了韦丹塔资源的B -评级，并将前景修正为负面筹资风险 Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 fis @ cmbi. com. hk CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商局的全资子公司Bank) 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就证券或发行人而言，作者本报告所涵盖的内容：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券或发行人的看法；（2）补偿过去、现在或将来直接或间接地与作者在本报告中表达的具体观点有关。此外，提交人确认，提交人及其同伙(如香港证券及期货协会发布的行为守则所定义佣金）（1）在本报告发布之日前30个日历日内，已在本研究报告涵盖的股票中进行了交易或交易；（2）将在或在本研究报告发布之日起3个工作日内进行本研究报告涵盖的股票交易；(3)担任任何香港上市公司的高级人员本报告所涵盖的公司；及（4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务权益。 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM doesNot provide individual tailored investment advice. This report has been prepared without regard to the individual investment objectives, financial position or specialrequirements. Past performance has no indicate of future performance, and actual events may different significally from that which is contained in the report. The value的和收益，任何投资都是不确定的，得不到保证，且可能因其对标的资产表现的依赖而波动 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户提供信息和/或本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或 enter into any transaction. Anities CMBIGM nor any of its affiliates, shareholders, agres, consultants, directors, officers or employees shall be liable for any loss,damage or expense whatever, whether direct or consequential, incurred on relying on the information contained in this report. Anyone making use of the information本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供信息、建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物具有与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。CMBIGM可能为自己和/或代表本报告中提到的公司持有头寸、做市或作为委托人或从事证券交易 of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seeks to have investment banking or other bu