固定收益每日市场更新 （ 2023 年 11 月 8 日 ）

固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 美团升级后，高beta TMT MEITUA / XIAOMI / WB收紧了c15bps。在1.5亿美元的要约 收 购 后，XINAOG曲 线 收 紧 了10 - 20bps。 在PBOC显 示 支 持 在 岸 发 行 后，VNKELRs上涨0.5 - 2点，LNGFOR / FUTLANs持平至4点。与房地产相关的LGFV乐观，CPV上涨1.5。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 NWSZF:发行了20亿元人民币的3年期熊猫债券，以偿还离岸债务。NWSZF今天上午没有变化。 中国经济-出口恶化，进口改善。CMBI预计2023年商品出口和进口将下降3.8%和3.6%，2024年将增长3%和4%。我们经济研究的评论见下文。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 交易台评论交易台市场观点 昨天，隔夜UST收益率在整个曲线上扩大了4 - 10个基点。除JP外，亚洲IG利差保持不变，扩大至2个基点。在主要方面，EBIKOR的5年FRN价格为SOFR + 88。科罗在T + 80定价3年期固定利率债券3亿美元，在SOFR + 108定价3年期固定利率债券5亿美元。新的KOROIL固定/浮动速率26分别从RO水平扩大了7bps和2bps。在第二方面，中国国有企业的销售情况更好。浩华扩大了2个基点。中国TMT基准TENCNT /BABA 30 - 31不变，扩大1个基点。BBB TMT MEITUA / WB 30s开盘扩大5 - 10个基点，但回撤了盘中扩大，仅比上一次EOD扩大2 - 3个基点。在金融方面，新的BOCAVI28s在T + 130回吐1.5亿美元后，扩大了7个基点，至T + 130 / 128。中国租赁/银行T2s卖得更好。BCHINA / CDBFLC / CMINLE 30s扩大1 - 5个基点。中国的AT1是混合的。交通银行/ ICBCAS人员收低0.1 pt。BNP 8.5 Perp / MUFG 8.2 Perp的需求更好，接近约0.1 pt。在香港公司领域，LIFUNG / NANFUN Perps上涨了0.5 - 0.7便士。中国房地产从周一开始扩大涨幅。VNKRLE在PB的买入/空头回补的支持下继续引领涨势，尽管一些RM削减了风险/ HFs重仓空头。VNKRLE 24 - 29收高1.3 - 4.2点。SHUION'24上 涨9.3分 ，SHUION' 26上 涨3.7分 。YLLGSP 24 / 26上 升 了2.1 - 2.5 pt。GRNCH 25s和CHJMAO 26 - 29s上涨了1.8 - 3.8 pt。LNGFOR 28 - 32上升了1.2 -2.2 pt。大湾/ GEMDAL 24s高出1.5 - 1.8点。FUTLAN / FTLNHD上升了0.5 - 0.8 pt。工业是安静的。EHICAR '26上涨了1pt。在澳门博彩业中，MEPL / SANLTD / WYNMAC26 - 31下跌约0.6 - 1pt。在印度太空中，可再生能源GRNKEN / RPVIN 28上升了0.3 -0.7 pt。印尼石油名称MEDCIJ下降了0.3便士。在其他地方，GLPCHI 24 / 26上升0.5 -0.6 pt，而GLPSP保持不变。 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 在LGFV / Perp空间上，FUKOKU以6.8%的价格定价了5亿美元的PerpNC10次级债券，在FUKOKU的定价中，我们看到了ASAMLI 6.9 Perp的一些出售流。在LGFV中，新的GXFNG '25比RO下降了0.25 pt。同时，LGFV空间的其余部分坚挺，这得益于RM部署对质量名称的强劲需求以及从道具台购买高收益/高beta名称的流程。CPDEV 25 / 26 / Perp又获得了2.7 - 3.3 pt。在两位数产量的论文中，GXFNG '23 / GSHIAV' 24高出0.2 - 0.3 pt。7 - 8％的LGFV GZDZCD '26 / QDJZWD' 24上升了0.1 - 0.3个百分点。我们在最近的几期发行中也看到了一些宽松的债券，比如康森26。SOE罪犯喜忧参半。CHPWCN / CHSCOI Perps高出0.1 pt。HUADIA 3.375 Perp / RLCONS 3.97 Perp降低0.1 pt。在其他地方，高beta IG名称被PB / RM追逐。产量较高的IG论文ZHONAN / FRESHK 24 - 26s上升了0.2个百分点。 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标普（+ 0.28%），道指（+ 0.17%）和纳斯达克（+ 0.90%）周二保持强劲。美国9月贸易赤字扩大超出预期，赤字月环比增长4.8%，从8月的587亿美元增至61.5亿美元，而市场预期为59.9亿美元。UST收益率昨日回落，2 / 5 / 10 / 30收益率分别达到4.91% / 4.53% / 4.58% / 4.75% 服务台分析师评论分析员市场观点 NWSZF：发行3年期熊猫债券20亿元人民币，用于偿还离岸债务 23年11月7日，NWS以3.9%的票面利率完成了20亿元人民币（2.75亿美元）的3年期熊猫债券的发行。所得款项将用于偿还离岸债务，包括银行贷款和罪犯。新发行的债券是NWS的50亿元人民币熊猫债券计划的一部分，该计划于2023年在NAFMII注册。23年5月，公司以3.9%的票面利率发行了首支15亿元人民币熊猫债券，用于偿还离岸银行贷款。男高音也是3年。目前，NWS有两个悬而未决的离岸问题，包括2029年到期的票据和24年1月可赎回的罪犯。我们认为，鉴于NWS可以获得较低成本的在岸债券市场，以及重置和票息增加300个基点，NWS有能力并有强烈的动力在首次召集日期召集该人。根据当前的UST利率，如果罪犯在1月24日没有被召唤，罪犯的优惠券将被重置为c12.7%。 23年11月2日，NWD获得股东批准出售NWS Holdings。NWD将在出售NWS股份的特别股息后获得178亿港元的现金收益净额。我们预计NWD将部分收益用于早期赎回其离岸债券/ perps。回顾NWD和NWS提前赎回NWDEDE30 05 / 19, NWVL3.75 01 / ZVL 5.25 / ZW31, 通过22年12月的投标报价，本金为48250万美元。 我们保持买入NWDEVL 6.15罪犯,NWDEVL 5.25 PERP和NWDEVL 4.125 PERP。我们对NWSZF perp转为中性，因为perp的当前价格已经确定了该perp将于1月24日被要求的高确定性。我们还看到回购的可能性更高NWDEVL 4 8 8 07 / 18 /29andNWDEVL 4 ½ 05 / 19 / 30在较低的观点 NWDEVL之间的现金价格，以及'29 - 30期间更集中的未偿还金额。自23年11月2日以来，NWDEVL上涨2 - 4.5点，NWSZF上涨0.5 - 1点。 中国经济-出口恶化，进口改善 10月，中国的商品出口低于市场预期，尽管有有利的低基数效应，但同比下降6.4％；而商品进口跃升至3％增长。主要贸易伙伴的出口仍然不温不火，主要产品的出口在长期的限制性利率，中国以外的供应链多元化以及政治紧张局势导致的技术禁运中恶化。进口部分由于能源和原材料价格上涨而有所改善，但值得注意的是，随着许多产品的进口量在过去几个月中继续出现正增长，国内需求可能会逐渐稳定。展望未来，受基数效应和通货紧缩收缩影响，从同比角度来看，中国的货物出口和进口可能会逐步改善。预计2023年商品出口和进口将下降3.8%和3.6%，2024年将增长3%和4%。这种贸易疲软意味着中国经济仍面临下行压力，需要在未来给予额外的政策支持。我们预计中国可能在2024年通过适度的财政刺激和持续的货币政策宽松将GDP增长目标维持在5%。 与主要贸易伙伴的货物出口仍然不温不火。10月，中国的商品出口同比下降6.4％（除指定外，均同比下降），9月下降6.2％。对日本，非洲，拉丁美洲，英国和韩国的出口在10月分别下降了13％，4.9％，6％，7.5％和17％，低于9月的- 6.4％，-3.1％，- 3.7％，5.3％和- 7％。对美国，欧盟和东盟等主要贸易伙伴的出口在下降9.3％，11.6％和15.8％之后，在10月下降了8.2％，12.6％和15.8％之后，仍处于低谷。包括欧元区和德国在内的欧盟报告了第二季度GDP的收缩，而美国从PMI和就业数据中显示出经济放缓的迹象，这将拖累中国未来的出口。与此同时，对俄罗斯的出口从10月份的20.6%放缓至16.3%。 主要产品出口恶化。从出口最大金额来看，10月自动数据处理设备、纺织产品、服装、集成电路、塑料制品和钢铁制品从下降11.6%、3.6%、8.9%、5%、5.9%和5.9%扩大至20.2%、5.8%、10.2%、16.6%、11.3%和7.1%。在9月。自动数据处理设备和集成电路出现了自2023年7月以来的最大跌幅之一，因为中国仍面临外部需求疲软和半导体制裁的阻力，不仅是消费者的最终产品，也是供应链的中间产品。与此同时，汽车零部件和家用电器出口放缓，同比增长率从9月的11.3%和12.4%降至10月的3.4%和8%。汽车出口在9月增长45.1％之后，仍保持强劲的45％，而手机出口在9月下降7.1％之后增长21.8％。最后，医疗设备出口在增长5.3%后，在10月下降了7.5%。 由于能源和原材料价格上涨，商品进口有所改善。由于能源和原材料价格的上涨，中国的商品进口跃升至3％的正增长，大大高于市场预期。对于原油，进口价格的跌幅从9月的12.1％收窄至10月的4.5％，而进口量增长从13.7％降至13.5％。铁矿石和铜矿的商品价格都出现了强劲的上涨，因为它们的进口价格从9月的2.5％和8.3％分别上涨了16.7％和9.2％，而它们的进口量从1.5％和- 1.3％分别增长了4.6％和23.5％。对于谷物，大豆，铜制品，初级形式的塑料和橡胶，其进口量有所增加，而煤炭和药品的进口量有所下降。对于集成电路，10月进口量上升至1.9％，而进口价格从7.3％的下降进一步下降了11.6％，这表明进口芯片的质量可能会下降，因为一些国家开始限制先进芯片或相关技术的出口到中国。同时，由于国内资本支出仍然疲软，机床和飞机的进口量继续同比下降。 预计2023年商品出口和进口将下降3.8%和3.6%，2024年将增长3%和4%。随着全球消费者从商品消费转向服务消费，生产商和零售商都尽力保持低库存，海外消费者情绪在23年第三季度的改善为中国出口提供了有限的支持。此外，中国的出口面临中美冲突和美国和欧洲“去风险”战略的压力。由于基数效应和价格因素的改善，从同比角度来看，中国的货物出口和进口应继续改善。我们预计中国的商品出口和进口在2023年将下降3.8%和3.6%，然后在2024年增长3%和4%。 贸易疲软需要持续的政策支持来提振经济。中国经济可能会继续遭遇外部需求减弱的不利因素，原因是长期限制利率，以及政治紧张局势导致供应链多元化和技术禁运。由于房地产市场低迷和企业信心疲软，国内需求的改善可能仍然缓慢。展望未来，中国可能在2024年通过适度的财政刺激和持续的货币政策宽松，将GDP增长目标维持在5%。2024年一般财政赤字率可能达到3.7%，而2023年为3.8%。中国人民银行明年可能会进一步下调存款准备金率，存款利率和LPR，以稳定房地产市场并促进经济增长。此外，中国将继续改善与美国和其他国家的关系，以降低地缘政治风险。 单击此处查看完整报告。 离岸亚洲新发行(已定价) (M / S / F) 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的