固定收益每日市场更新 （ 2023 年 8 月 23 日 ）

CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今早市场情绪恢复，流量双向平衡。IG基准收紧1 - 3bps。HRINTHs反弹0.5 - 1.5 pts。我们看到短期租赁名称或SOE Perps的购买流量高于6％。 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 瑞安土地:高质量的IP提供替代流动性。当前的估值提供了良好的切入点。SHUIONS今天下跌0.15 - 0.75。 LNGFOR：计划发行第三只CBICL担保债券。我们维持对LNGFOR的买入。LNGFOR在1H23业绩后反弹4.5 - 5点，并上涨今天早上0.5 - 1.25 pt。见下文。 Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 交易台评论交易台市场观点 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 亚洲前JP IG市场从最近的疲软中反弹。最近的新问题，如CHILOV / BOCAVI / CKHH 33s小幅收紧2 - 3个基点。中国SOE / TMT基准文件，如HAOHUA / TENCNT / BABA 30 -31s，由于空头回补和底部捕捞买盘，交易收紧3 - 8bps。高beta LENOVO / MEITUA 30s在空头挤压下收盘收紧7 - 15bps。在金融方面，HRINTH 25 - 30从周一低点反弹2 - 3.5点。CCAMCL / ORIEAS 27s收紧了10 - 20个基点。BCHINA / CCB / ICBCASS / CINDBK等中国银行T2s的出价更好。中国的AT1保持不变，为0.125 pt。欧洲AT1受到区域道具台/ AMs / HF的更好购买兴趣。SG银行T2s收紧2 - 5个基点。在韩国市场，KORELE /DAESEC 26保持不变，为3个基点。中国的财产喜忧参半。LNGFOR又上涨1.25 - 2.25点，收盘上涨5点。SHUION 24s / 26s上涨了1.5点。CHJMAOs出价上涨1pt。另一方面，ROADKG罪犯下降了3 - 4.25分，而其余ROADKG下降了1 - 2.5磅。工业是安静的。FOSUNI '27 / ANTOIL' 25标记为低0.25 pt。MPEL / SANLTDs / STCITY等澳门博彩券的交易价格为0.75 - 1.25点。在印度太空中，ADANEMs / ADGREG获得了0.25 - 0.5个百分点。印尼空间被静音。在其他地方，GLPCHI显示高出0.5 pt。 随着最近的悲观情绪延续到周二，LGFV / Perp空间开盘走弱。然而，自清晨以来，从PB和 区 域/全 球RM开 始 买 入 。FRESHK '24交 易 高0.25 pt， 至93.5。ZHHFGR /CQLGST也有一些购买流。也就是说，随着投资者利用窗口卸载风险，抛售资金在下午晚些时候再次出现。CPDEV 25 / 26 / Perp收盘下跌1 - 2.5点。有RM在接。 = < 1y LGFV论文。尽管穆迪上周五将一级降级至Ba1，但KMRLGP '24仍上涨0.75 pt，至84.25。GSHIAV / GXFIGN 23上涨0.125 - 0.25 pt。重庆/山东等名称CQLGST 24s / SHUGRP 24s / QDJZWD 25s表现更好购买。 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 CMBI固定收益 在其他地方，诸如HUADIA 4 Perp / CHCOMU 3.425 Perp之类的SOE Perp报价较低0.15 - 0.2 pt。香港的表现好坏参半。BNKEA perps被标记为高2.5 - 3分。另一方面，CKPH / NWDEVL perps的交易价格较低0.5 - 1.5分。CKINF / HYSAN Perps下跌0.5 - 0.75 pt。 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（- 0.28％），道指（- 0.51％）和纳斯达克（+ 0.06％）周二仍然疲软。美国7月现房销售为407万套，低于6月的416万套，低于预期的415万套。中国财政部，国家税务总局和中国证监会宣布继续实施六项税收优惠政策，以提振中国资本市场。美国国债收益率昨日继续走高，2 / 5 / 10 / 30收益率分别达到5.02% / 4.49% / 4.34% / 4.42%。 服务台分析师评论分析员市场观点 瑞安置地（SOL）在上海和其他主要城市的锁定后，其运营和项目交付“正常化”，上半年业绩表现强劲。利润率下降在一定程度上归因于其上半年收入的较高比例来自房地产销售，其中利润率低于租金收入。 话虽如此，其上半年的合同总销售额仅为46亿元人民币，同比下降76%，仅占其23财年130亿元销售目标的35%。鉴于其在上海，武汉和重庆的212平方米的可销售资源，该公司仍然有信心实现FY23的销售目标。在FY21（FY22因锁定而中断），SOL在1H21完成了全年销售额的40％。鉴于艰难的运营环境，我们认为实现全年销售目标具有挑战性。 SOL的信用状况基本保持稳定。它没有为11月23日到期的美元债券和其他近期到期的债券提供具体的再融资计划。也就是说，我们从其高质量的IP组合中获得安慰。未支配价值应为其流动性状况提供强有力的支持。截至6月23日，其IP的账面价值为5190亿元人民币。根据SOL，其IP的LTV为17.5%，其中包括23年4月针对上海虹桥天地发行的44亿元人民币CMBS，票面利率为3.9%。假设LTV为50%，这代表着其IP额外融资170亿元人民币的净空。从长远来看，SOL在23财年和24财年的债务到期日分别为53亿元人民币和120亿元人民币。截至6月23日，它的现金和质押存款总额为122亿元人民币，根据SOL，其中70 - 80亿元人民币是无限制现金。 债券持有人身份识别的进展也没有更新。如前所述，我们了解债券持有人的身份在SHUION 5.75 11 / 12 / 23和SHUION 6.15 08/ 24 / 24上，这是该公司2个最大的O / s美元债券和2个最近的到期日。债券识别反映出SOL可以探索处理即将到期的期权。我们仍然认为，SOL并不迫切需要陷入困境的交易所，因为它有可能通过其高质量IP的抵押获得资金。此外，鉴于SOL的未评级状态，SOL在债务到期之前没有准备好再融资计划的评级压力。因此。即使公司进行“债券行使”，我们也认为这是自愿的，类似于6月23日的H & H。此外，任何“到期延期”都可能限于不超过3月25日，即在SHUION 5.75 11 / 12 / 23和SHUION6.15 08 / 24 / 24之后的下一个美元债券到期日。 在债券持有人身份识别和COGARD价格急剧波动带来的附带损害的消息传出之后，SHUION的价格比23年7月中旬的水平低8 - 31点。我们认为SHUION的当前估值提供了良好的切入点。SHUION今天下跌0.15至0.75。 LNGFOR：计划发行第三只CBICL担保债券 媒体报道，龙湖计划发行至多11亿元人民币（约合1.52亿美元）的CBICL担保的3年期在岸债券。指示性票息范围为3 -3.8%。这将是龙湖在8月和11月22日发行后的第三只CBICL担保债券。据报道，龙湖将于11月22日发行LNGHDV 3 11 /30 / 25，LTV占其抵押财产的80％。从以前的CBICL支持的发行中获得线索，新债券的价格可能为中低3%。 正如我们在23年8月21日对龙湖的评论中所讨论的那样，我们认为龙湖是中国房地产行业的幸存者，因为该公司拥有1）可管理的近期到期日，尤其是离岸到期日；2）成熟的投资物业（IP）组合，可以货币化或抵押以获得经营性贷款，CMBS或发行CBICL担保债券。在有意义的销售复苏之前，IP将成为流动性的替代来源；3）龙湖在较高线城市的主要定位是其5489万平方米土地储备的83％。 位于第1 / 2级城市。此外，龙湖是我们关注的35家开发商中唯一一家非SOE开发商，在7M23年合同销售额同比增长732.4亿元人民币，同比增长7％。我们有关于LNGFOR的购买建议。LNGFOR在1H23业绩后反弹4.5 - 5分，今天上午上涨0.5- 1.25分。 在岸一级发行方面，昨日有121只信用债发行，发行金额1270亿元。截至月至今，发行信用债1458只，发行金额12.29亿元，同比增长6.7%[AGILE]敏捷集团预计上半年将录得高达37亿元人民币的净亏损[查伦]Chalieco 1H23收入同比下降8.5％，至13亿美元，营业收入从1H22年的3830万美元利润转为负1.3亿美元[CNFORE]中国林业集团发行7亿元人民币270天期票据，票面利率4.50%[COGARD]媒体报道说，碧桂园按时支付了8月21日在7月关闭的8.46亿美元等值的双重离岸再融资工具的利息[SINOCE]远洋集团单元SOG中国预计不会在30天的宽限期内全额结清公司债券的本金；其18yanyang01债券将于8月23日起恢复交易[SOFTBK]媒体报道称，软银开始出售一些拉丁美洲投资并获利[YNPOWE]8月20日，云南省能源投资公司赎回了所有未偿的1.5亿美元担保罪犯；它提议提供高达20亿元人民币的一年期票据来偿还债务 固定收益部 Tel: 852 3657 6235 / 852 3900 0801 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，作者确认，作者及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户和/或其附属公司提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他