软商品周报：政策端略有压制，棉价维持震荡

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周前期受到原油以及谷物市场上涨的带动，叠加天气和宏观等因素的影响美棉延续上涨态势，但后期因美元走强加息等宏观因素和周度出口数据的疲软，美棉价格出现大幅回调。国内方面，伴随抛储、发放配额等政策的落地，市场情绪已有所释放。在恶劣天气影响导致的减产预期背景以及整体库存偏低的背景下，底部支撑较强，本周郑棉依然围绕17000元/吨上下震荡，幅度不大，走势较为平稳，期待市场后期有新的炒作点。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 产区天气状态良好 纸浆观点 ■市场分析 本周，各港口纸浆库存189.28吨，较上周下降2.28%，依旧属于高位。近期汇率接近7.12，进口成本继续维持高位。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。本周纸浆上涨的原因可能在于加拿大西海岸罢工重启，影响港口出货，和近期智利银星产品在本年度初次提价10美元。此外，国内多家下游纸厂涨价函频发，可能对纸浆价格形成支撑。不过目前下游订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无明显起色，建议关注实际供需关系对市场的影响。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 7月糖价呈现明显的区间震荡走势，其中原糖受厄尔尼诺天气炒作影响总体呈现震荡走强趋势，而郑糖多空消息交织下涨跌互见，震荡运行为主。进入到8月后，多空之间几乎都是明牌对垒，所以消息面上的变化对市场情绪的影响将会进一步显现，总体来看影响价格的因素主要有以下几个方面：首先天气因素是重中之重，目前国内国外的多空双方都在博弈厄尔尼诺天气之后的变化情况。多头认为厄尔尼诺气候会在之后持续走强，可能会严重影响印度泰国下一榨季的产量。空头则认为厄尔尼诺目前只是出现，后面会不会变强甚至直接消失都是未知数，加上一般厄尔尼诺影响的下一年的产量，万一天气预期落空多头将无牌可打。其次是进口，根据航运机构Williams的船报数据统计，7月进口大概率也就15万吨左右，同比减少约13万吨。真正对行情形成压力的是8月之后的到港可能环比大幅增多，8月预计到港62万吨原糖，这是由于6月底原糖下行打开了进口窗口。不过本榨季进口同比减少已成定局，结合当前同比低位的库存和减产的背景下，目前预期的进口量形成破位下跌的动能可能还是有所欠缺。接下来是需求，目前来看旺季不旺的销售进度让市场对高糖价抑制下后续的需求产生担心，但是根据目前的餐饮市场火爆情况以及对下游终端的调研情况来看，今年的销售数据整体来看不会太差，关键要看8月饮料消费是否起来以及双节备货的情况。最后的因素是巴西的增产幅度，在巴西增产预期已经被充分定价的前提下，后续巴西增产的交易逻辑将会转向是否符合甚至超过市场预期。只要不不及预期，就会像6月底双周报那样成为利多的消息，而且7-8月桑托斯港玉米大豆的出港是否又会挤占港口运力形成堵港的情况也需要密切跟踪。综合来看，8月中旬到9月对郑糖来说是非常关键的一个时间段。因为国内供应大概率会有所增加，而且这个时间段也是验证厄尔尼诺模型以及需求预期的关键节点，因此这段时间郑糖承压将会十分明显。但是天气升水预期以及集团库存压力较少形成的现货挺价会给予较为明显的地步支撑，因此对于8月行情的预期维持09合约区间震荡的观点，留意逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 宏观及政策影响 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1棉花市场分析............................................................................................................................................................................5纸浆市场分析............................................................................................................................................................................5白糖市场分析............................................................................................................................................................................6 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨.............................................................................................................................................8图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................8图3:棉花折存天数丨单位：天.................................................................................................................................................8图4:纱线折存天数丨单位：天.................................................................................................................................................8图5:纺纱厂开机率丨单位：%.................................................................................................................................................8图6:织布厂开机率丨单位：%.................................................................................................................................................8图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷..................................................................................................................................9图8:中国棉花产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................9图9:新疆棉花产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................9图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷...............................................................................................................................10图11:棉花种植成本丨单位：元/亩.....................................................................................................................................10图12:全球棉花产量库存丨单位：千包................................................................................................................................10图13:美国棉花产量库存丨单位：千包................................................................................................................................10图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包................................................................................................................................10图15:印度棉花产量库存丨单位：千包................................................................................................................................10图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包..........................................................................................................................11图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包.........................................................................................................................11图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨...................................................................