软商品周报：政策端影响仍需时间，棉价震荡运行
研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 棉花观点 ■市场分析 国际方面，受美国通胀率持续下降的影响，市场对美联储加息次数减少的预期进一步加强，宏观环境的支撑，叠加本周主要产区的高温干旱等恶劣天气的持续，供应端的干扰再次助燃，本周美棉价格呈现偏强上涨态势。国内方面，虽抛储政策落地，但未对具体数量与价格的说明较为模糊，对市场的影响有限而增加的75万吨配额想要对市场造成影响仍需时间。考虑到新季棉花当前受到新疆干旱高温天气的干扰带来的减产预期和偏低的库存，依然使当下的棉花价格处于易涨难跌的偏强格局中。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 产区天气状态良好 纸浆观点 ■市场分析 本周，各港口纸浆库存193.69吨，较上周增加2.11%，依旧处于高位。近期汇率接近7.15，进口成本继续维持高位。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。当前纸浆处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色，下游消费表现依旧疲软，近期预计供强需弱的态势还将持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 本周国内外糖价走势分化，原糖方面由于厄尔尼诺天气的持续发酵，印度降雨出现严重干旱和过多降雨并存的现象，对印度甘蔗生长造成影响，而泰国的干旱情况也十分严重，市场开始担心23/24榨季印度和泰国出现减产，并反映到盘面上，助推原糖主力价格一路上扬。但是巴西增产的压力还在，因此需要留意25美分/磅一线的压力，注意下周巴西双周报的数据影响。国内方面，郑糖价格则是呈现偏震荡走弱的态势，主要原因有三点：第一点是盘面主力价格重新回到6900元/吨以上，资金开始出现一定的“恐高”情绪；第二点对于进口预期的担忧，海关公布数据显示在6月份，我国税则号170290项下糖浆及预拌粉进口21.41万吨，同比增加9.6万吨，增幅81.29%。此外市场对于7月进口的预期也是会有明显的增加，因此对于8月份国内食糖供应整体来看会环比有明显的增加；第三点则是目前现货市场在高糖价下维持清淡，市场对于消费能否改善抱有怀疑。基于以上三点，本周郑糖多头资金主动减仓导致价格下跌。但是我们需要注意的是，当前国内基本面的食糖供应并没有明显增加。主要是糖浆及预拌粉折算成糖后其实冲击并没有想象中大。至于进口糖，只要美原糖没有跌破22美分/磅一线，进口窗口没有打开，大规模进口冲击的可能性也不大。在国内基本面没有发生实际性改变，现货依然坚挺，国外美原糖没有跌到进口窗口位置的前提下，郑糖主力合约在6700元/吨的支撑依旧十分强劲，价格的涨跌更多是由多空消息引发的情绪所驱动。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 宏观及政策影响 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1棉花市场分析............................................................................................................................................................................5纸浆市场分析............................................................................................................................................................................5白糖市场分析............................................................................................................................................................................6 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨.............................................................................................................................................8图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................8图3:棉花折存天数丨单位：天.................................................................................................................................................8图4:纱线折存天数丨单位：天.................................................................................................................................................8图5:纺纱厂开机率丨单位：% .................................................................................................................................................8图6:织布厂开机率丨单位：% .................................................................................................................................................8图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷.................................................................................................................................9图8:中国棉花产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................9图9:新疆棉花产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................9图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷...............................................................................................................................10图11:棉花种植成本丨单位：元/亩.....................................................................................................................................10图12:全球棉花产量库存丨单位：千包................................................................................................................................10图13:美国棉花产量库存丨单位：千包................................................................................................................................10图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包................................................................................................................................10图15:印度棉花产量库存丨单位：千包................................................................................................................................10图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包..........................................................................................................................11图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包.........................................................................................................................11图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨................................................................................................................................11图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨.....................................................................................................................................11图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨....................................................
