软商品周报：宏观因素影响，棉价偏弱震荡

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周美棉价格从上周88.83美分的高位一度下跌至83.40美分，造成大幅下跌的原因主要是德州的降雨对天气炒作的缓解，以及周度出口数据下滑所引发的市场对于需求端的担忧。在减产和消费不及预期的情况下，预计价格将维持区间震荡。国内方面，郑棉价格出现大幅回调，国储棉持续100%成交，下游需求仍在，但开机率下滑以及消费形势的不确定性或对价格形成压力。新花因天气因素或推迟上市，短期价格进一步大幅下跌的概率不大，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 产区天气状态良好 纸浆观点 ■市场分析 本周，各港口纸浆库存186吨，较上周增加1.95%，依旧属于高位。近期汇率接近7.31，进口成本继续维持高位。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。最近一周纸浆价格处于偏弱震荡的模式，其中最主要原因应该是下游消费对纸厂进货产生了影响，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡。虽然近期海外浆厂有个别上调了纸浆价格，且国内纸厂也陆续有涨价函的发布，但是有由于下游消费疲软，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看出目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 本周内外糖价仍然维持高位震荡趋势，其中原糖对比郑糖走势来看稍显弱势。原糖方面巴西源源不断的生产依然是价格压力的主要来源，据7月下半月UNICA双周报的数据显示巴西甘蔗入榨量5296.2万吨，同比增加7.81%，创下历史同期最高水平。但是随着巴西增产在盘面上的充分体现，市场开始逐渐关注新榨季北半球主产国印度和泰国的产量预估。目前印度官方给出的预估持续偏向减产，给予了原糖价格明显的底部支撑。随着8月下旬巴西大雨天气来袭，很可能影响巴西开榨及港口出货，因此当前原糖价格不具备深度回调的条件。郑糖方面，本周国内商品期货受经济数据不景气的影响普遍出现了一定程度的回调，但郑糖价格在其中却相对抗跌，主要原因在于当前食糖基本面较为坚挺。首先截至7月底国内食糖工业库存仅为159万吨，为同期十年内最低水平，同时广西集团清库速度也快于同期，较低的库存给予现货维持7000元/吨以上高位的信心以及食糖价格底部的支撑；其次09合约即将进入交割，目前仓单接货意愿较强，同时现货有一定的放量，时间即将进入双节备货阶段，市场对销售数据有所期待；最后是进口问题，7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，进口量低于市场根据之前船报预期的15万吨，巴西港口的食糖出运可能有一定的影响，8月进口数字是否能达到预期还有待验证。加之市场消息称糖浆预拌粉可能进行管控以及当前人民币兑美元破7.3的不利影响，进口窗口难以打开，给予了盘面强力的支撑。总体而言，内外糖价短时间内依然维持高位震荡的趋势，其中郑糖偏强一些。要想打破震荡区间需要进一步的消息助推，留意郑糖逢低做多的机会。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 宏观及政策影响 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1棉花市场分析............................................................................................................................................................................5纸浆市场分析............................................................................................................................................................................5白糖市场分析............................................................................................................................................................................6 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨.............................................................................................................................................8图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................8图3:棉花折存天数丨单位：天.................................................................................................................................................8图4:纱线折存天数丨单位：天.................................................................................................................................................8图5:纺纱厂开机率丨单位：% .................................................................................................................................................8图6:织布厂开机率丨单位：% .................................................................................................................................................8图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷.................................................................................................................................9图8:中国棉花产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................9图9:新疆棉花产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................9图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷...............................................................................................................................10图11:棉花种植成本丨单位：元/亩.....................................................................................................................................10图12:全球棉花产量库存丨单位：千包................................................................................................................................10图13:美国棉花产量库存丨单位：千包................................................................................................................................10图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包................................................................................................................................10图15:印度棉花产量库存丨单位：千包................................................................................................................................10图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包..........................................................................................................................11图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包.........................................................................................................................11图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨................................................................................................................................11图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨.......................................................................