请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 棉花观点 ■ 市场分析 国际方面，本周美国USDA供需报告对22/23年度全球及美国棉花产量小幅下调，同时上调期末库存预估。另外还下调了美棉出口量以及全球消费量。基于之前美国干旱以及巴基斯坦洪灾导致的棉花产量受损，下调产量或不及预期，但消费端的预期下调结合当下全球经济衰退的预期使得本年度棉花供应略显宽松，进一步利空棉价。国内方面，新棉已陆续大量上市，开秤价格低于棉农预期，惜售情绪严重，有一定程度推高现货价格。但伴随传统订单旺季的临近结束，下游订单未见好转，企业采购谨慎。另外，国内疫情的进一步爆发，消费预期悲观，对棉价造成压力。后期需关注新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 纸浆观点 ■ 市场分析 目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观望气氛浓郁，预计短期内浆价将维持高位。十月第一周各港口纸浆库存量较上周增加5.6%，总体维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■ 策略 单边中性 期货研究报告|软商品周报2022-10-17 宏观因素持续施压，郑棉偏弱震荡 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 软商品周报丨2022/10/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 无 软商品周报丨2022/10/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 11 目录 策略摘要 .................................................................................................................................................................................... 1 棉花市场分析 ............................................................................................................................................................................ 4 纸浆市场分析 ............................................................................................................................................................................ 4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨 .............................................................................................................................................. 6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 ..................................................................................................................................... 6 图3:中国棉花库存丨单位：万吨 .............................................................................................................................................. 6 图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 .................................................................................................................. 6 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨 ........................................................................................................................... 6 图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................... 6 图7:全球各国库消比丨单位：% .............................................................................................................................................. 7 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨 .................................................................................................................................. 7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 ................................................................................................................................ 7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨 ................................................................................................................................ 7 图12:国内棉花仓单量丨单位：手 ............................................................................................................................................ 7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................... 8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 ............................................................................................................................. 8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨 ............................................................................................................................. 8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 ..................................................................................................................... 8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨 ......................................................................................................................... 8 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 ............................................................................................................................................ 8 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨 ............................................................................................................................................ 9 图20:银星进口报价丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 9 图21:北木进口报价丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 9 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 9 图23:纸浆基差丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................. 9 图