请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 棉花观点 ■ 市场分析 国际方面，随着本周美联储加息落地，美元持续走强，在宏观因素的影响下，棉花价格受到打压。结合美国USDA的9月报告，美国农业部对此前美棉的严重减产预期进行了一定程度的修正，上调了美棉以及全球棉花产量，并且预估2022/2023年度全球消费量为2583万吨，同比减少仅18万吨，总体来看，全球供应端的紧张局面稍有缓和。国内方面，传统旺季带动下，纺织厂订单有所增加，现货询价和走货速度相比之前有所提升，但同比订单量仍然差距较大，消费端的好转并不明显，全球通胀持续，经济预期不改善的情况下，新年度的棉花价格仍不很乐观。后期需关注新棉的大规模上市价格，以及旺季订单的增量与落实情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素尚存，短期外强内弱格局或将有所改善，但长期来看郑棉仍将维持震荡态势。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 纸浆观点 ■ 市场分析 近日离岸人民币兑美元汇率破7，在岸人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，造成纸浆厂商进口成本增加。纸浆产品金融属性较为明显，短期内浆市观望气氛浓郁。港口库存方面相较上周无明显变化，市场可流通货源较少。金九银十旺季到来，但由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。外盘成本维持高位整理，将会继续支撑现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 期货研究报告|软商品周报2022-09-19 宏观因素影响，郑棉延续震荡 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 软商品周报丨2022/09/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 目录 策略摘要 .................................................................................................................................................................................... 1 棉花市场分析 ............................................................................................................................................................................ 3 纸浆市场分析 ............................................................................................................................................................................ 3 图表 图1:中国棉花产量丨单位：吨.................................................................................................................................................. 5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 ..................................................................................................................................... 5 图3:中国棉花库存丨单位：吨.................................................................................................................................................. 5 图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 .................................................................................................................. 5 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：吨 ............................................................................................................................... 5 图6:国际主要出口棉花库存丨单位：吨 .................................................................................................................................. 5 图7:全球各国库消比丨单位：% .............................................................................................................................................. 6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨 .................................................................................................................................. 6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 ................................................................................................................................ 6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨 ................................................................................................................................ 6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手 ............................................................................................................................................ 6 软商品周报丨2022/09/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 棉花市场分析 ■ 价格行情 期货方面，上周收盘棉花2301合约14500元/吨，环比下跌30元，跌幅0.2%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15480元/吨，环比下跌117元，现货基差CF01+980，环比下降90；全国棉花现货加权均价15728元/吨，环比下跌41元，现货基差CF01+1230，环比下降10。 ■ 棉花供需 据国家棉花市场监测系统对14省区46县市900户农户调查数据显示，截至2022年9月8日，全国新棉采摘进度为0.7%，同比提高0.4个百分点，较过去四年均值下降0.4个百分点；全国交售率为1.2%，同比提高1.2个百分点，较过去四年均值下降6.0个百分点。另据对60家大中型棉花加工企业的调查，截至9月8日，被调查企业新棉加工、销售尚未开始。按照国内棉花预计产量606.1万吨（国家棉花市场监测系统2022年7月份预测）测算，截至9月8日，全国累计采摘籽棉折皮棉4.3万吨，同比增加2.9万吨，较过去四年均值减少2.0万吨；累计交售籽棉折皮棉0.1万吨，同比增加0.1万吨，较过去四年均值减少0.5万吨。 ■ 后市展望 国际方面，随着本周美联储加息落地，美元持续走强，在宏观因素的影响下，棉花价格受到打压。结合美国USDA的9月报告，美国农业部对此前美棉的严重减产预期进行了一定程度的修正，上调了美棉以及全球棉花产量，并且预估2022/2023年度全球消费量为2583万吨，同比减少仅18万吨，总体来看，全球供应端的紧张局面稍有缓和。国内方面，传统旺季带动下，纺织厂订单有所增加，现货询价和走货速度相比之前有所提升，但同比订单量仍然差距较大，消费端的好转并不明显，全球通胀持续，经济预期不改善的情况下，新年度的棉花价格仍不很乐观。后期需关注新棉的大规模上市价格，以及旺季订单的增量与落实情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素尚存，短期外强内弱格局或将有所改善，但长期来看郑棉仍将维持震荡态势。 纸浆市场分析 ■ 价格行情 期货方面，上周收盘纸浆2209合约6994元/吨，环比上涨170元，涨幅2.51%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格7500元/吨，环比上涨130元，现货基差SP09+505，环比下降95元；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7500元/吨，环比上涨125元，现货基差SP09+505，环比下调100元。 软商品周报丨2022/09/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 ■ 纸浆供需 本周国产阔叶浆、国产化机浆行业开工负荷较上周基本持平，多数浆厂排产稳定。非木浆方面，近期竹浆开工下滑，供应偏紧；甘蔗浆部分企业灵活转产，开工略降。本周铜版纸开工负荷率较上周提升0.25个百分点；本周双胶纸开工负荷率较上周提升2.57个百分点；本周白卡纸开工负荷率较上周提升4.27个百分点；本周生活用纸开工负荷率较上周下滑0.41个百分点。据卓创资讯数据监测统计，9月第2周，青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存量较上周窄幅下降3.8%，总体库存量维持窄幅震荡整理态势。 后市展望 近日离岸人民币兑美元汇率破7，在岸人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，造成纸浆厂商进口成本增加。纸浆产品金融属性较为明显，短期内浆市观望气氛浓郁。港口库存方面相较上周无明显变化，市场可流通货源较少。金九银十旺季到来，但由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。外盘成本维持高位整理，将会继续支撑现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 软商品周报丨2022/09/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 7 图1:中国棉花产量丨单位：吨 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 数据来源：USDA华泰期货研究院 数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：吨 图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 数据来源：USDA华泰期货研究院 数据来源：USDA泰期货研究院 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：吨 图6:国际主要出口棉花库存丨单位：吨 数据来源：USDA华泰期货研究院 数据来源：USDA华泰