请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 棉花观点 ■ 市场分析 国际方面，本周在美国加息以及原油下跌等宏观因素的影响，以及面临周度出口数据较之前下滑明显的情况下，美棉价格受到了一定程度的打压。另外，USDA对全球棉花消费量与贸易量调减，同时小幅调增了产量与期末库存，也在一定程度上利空棉价，棉价呈现下跌趋势，市场悲观情绪浓厚。国内方面，国内棉花价格本周出现回调，除了受宏观因素的影响外主要原因在于国内延续了供应端偏宽松的格局，虽然全国植棉意向总面积下降3.7%，但新疆棉种植意向面积基本稳定。另外5%的经济增长率或不及市场预期，市场对消费前景或有担忧。目前下游订单可排期至四月中旬，排单较为紧凑，“金三银四”传统消费旺季的订单情况较前期虽有所增加，但可能仍无法达到预期。后期需持续关注传统旺季下纺企的订单增加情况以及消费与出口的改善情况。预计棉价短期内仍将偏弱震荡。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 纸浆观点 ■ 市场分析 近期离岸人民币汇率维持6.95附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止3月第1周，各港口纸浆库存量为207万吨，出货速度较上周期变化有限。虽然外盘价格目前依旧保持相对高位，一定程度上支撑着纸浆的价格。但是由于现阶段国内各个港口纸浆库存相对充裕，导致上周纸浆价格承压运行。下游需求依旧较弱，企业维持刚需采购，因此港口也将继续维持高库存的状态，纸浆价格或维持震荡偏弱的态势。 ■ 策略 单边中性 期货研究报告|软商品周报2023-03-12 宏观因素影响，郑棉承压下跌 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 软商品周报丨2023/03/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 无 软商品周报丨2023/03/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 11 目录 策略摘要 .............................................................................................................................................................................................. 1 棉花市场分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 纸浆市场分析 ...................................................................................................................................................................................... 5 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨 ...................................................................................................................................................... 6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 ............................................................................................................................................. 6 图3:中国棉花库存丨单位：万吨 ...................................................................................................................................................... 6 图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 ......................................................................................................................... 6 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨 .................................................................................................................................. 6 图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 ...................................................................................................................................... 6 图7:全球各国库消比丨单位：% ....................................................................................................................................................... 7 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................... 7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨........................................................................................................................................ 7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................ 7 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨.................................................................................................................................................. 7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 .................................................................................................................................... 8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨 .................................................................................................................................... 8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 ............................................................................................................................ 8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨 ................................................................................................................................ 8 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 .................................................................................................................................................... 8 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨 .................................................................................................................................................... 9 图20:银星进口报价丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 9 图21:北木进口报价丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 9 图22:纸浆主力合约丨单位：元/吨 ..............................................................................................................