请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 棉花观点 ■ 市场分析 国际方面，受海外银行风险事件的爆发与蔓延，以及原油暴跌等宏观因素的影响，美棉价格大幅下跌。虽然USDA本周发布的周度出口数据转好，但并未能使价格企稳。近期需重点关注因为宏观因素主导的市场情绪的变化。国内方面，在宏观因素的影响下，市场预期悲观，海外订单或受到影响，下游纺织厂库存虽较之前低位已逐步回升但需求未能得到完全释放。另外，供应端压力也尚未缓解，价格出现进一步下跌的情况。但对于未来经济逐步恢复的乐观情绪以及拉动内需等一系列消费改善政策的预期，对棉花价格仍有一定支撑。近期需重点关注宏观层面的影响，中长期需关注全球新年度棉花的种植面积的变化以及下游的订单及消费情况，预计短期内棉价格仍将维持震荡格局。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 无 纸浆观点 ■ 市场分析 近期离岸人民币汇率维持6.9附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止3月第2周，各港口纸浆库存量为196万吨，较上周下降5.3%。虽然外盘价格目前仍处于相对高位，一定程度上支撑着纸浆的价格。但是，由于近期硅谷银行事件持续发酵，尤其对纸浆这种金融属性较强的品种受影响较大。此外，目前各港口纸浆库存处于高位，外加下游厂商仍采取刚需采购，对纸浆价格形成有效压力。预计短期内纸浆价格或将偏弱震荡。 ■ 策略 单边中性 ■ 风险 期货研究报告|软商品周报2023-03-19 宏观因素持续发酵，郑棉延续跌势 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 软商品周报丨2023/03/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 无 软商品周报丨2023/03/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 11 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 棉花市场分析 .................................................................................................................................................................................... 4 纸浆市场分析 .................................................................................................................................................................................... 4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨 ..................................................................................................................................................... 6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷............................................................................................................................................ 6 图3:中国棉花库存丨单位：万吨 ..................................................................................................................................................... 6 图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 ........................................................................................................................ 6 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨 ................................................................................................................................. 6 图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 ..................................................................................................................................... 6 图7:全球各国库消比丨单位：% ..................................................................................................................................................... 7 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................ 7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 ...................................................................................................................................... 7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨 ...................................................................................................................................... 7 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................ 7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨 ........................................................................................................................................... 8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 ................................................................................................................................... 8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨 ................................................................................................................................... 8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 ........................................................................................................................... 8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨 ............................................................................................................................... 8 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 ................................................................................................................................................... 8 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨 ................................................................................................................................................... 9 图20:银星进口报价丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 9 图21:北木进口报价丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 9 图22:纸浆主力合约丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 9 图23:纸浆基差丨单位：元/吨 .................