LPG周报：原油延续上涨，自身基本面较弱PG震荡

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019.1.22 CONTENT  主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[3400,4000]。  驱动逻辑 1、预计下周国际油价震荡，美联储多次释放年内加息信号，金融市场风险偏好回落，欧洲经济体经济数据萎靡，经济衰退预期增强。供应方面，OPEC+产油国延长减产计划至2024年底且俄罗斯与沙特联手额外减产，大幅利好油价，但需关注未来伊朗原油回归影响。目前市场投资者情绪乐观，油价抗跌能力较强。国际原油价格将受到宏观因素与产油国供应两方面的互相博弈影响，或呈震荡形态。 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为20.07万吨，环比减少2.41万吨，-4.59%。国内港口库存为283.83万吨，环比下降0.24%。预计下周LPG商品量为50万吨左右，变化有限。下周计划到港量约为90万吨。 3、国内液化气终端需求疲软。燃烧需求随着气温回升而逐渐下降。化工需求预期整体向上增长，烯烃深加工企业开工率有所下降；烷烃深加工开工企业由于成本价格连续下跌，其负荷预期上升，需求上升。预计下周化工需求仍将小幅上升。 4、本周LPG的需求量小幅上升，价格持稳处于低位，市场需求疲软状态难以改善，总体供需宽松，叠加端午假期期间宁夏严重爆炸新闻导致各地区加强对LPG安全使用、储存条件的检查，市场情绪低落，预计下周市场震荡运行。  风险提示 美联储结束加息，地缘战争缓和  重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，爆炸事件影响，消费税政策落地影响 能源化工组 LPG周报 2023年7月24日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 原油延续上涨，自身基本面较弱 PG震荡 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡调整。 运行区间：PG2309合约运行区间[3400,4000]。 重要逻辑：成本端，截至7月22日，WTI价格为77.07美元/桶，环比上涨2.32%；布伦特价格为81.07美元/桶，环比上涨1.50%。市场近期重点关注美联储年内尚有两次加息预期、OPEC+主要产油国延续减产计划、海外主要经济体经济数据不佳、宏观经济增速放缓等要素。俄罗斯和沙特再次联手减产以提振油价，但是美联储7月加息预期增强。综合来看，预计下周国际原油市场供给偏紧和宏观因素之间博弈，原油价格或呈震荡趋势。 供给端，7月14日至7月20日，国内LPG商品量总量为50.07万吨（-2.41，-4.59%）。周内，洛阳石化与宁鲁石化装置恢复开工，但是正和石化、万通石化、金裕海装置检修，浙江石化大幅缩减外放，综合来看整体国内供应大幅下降。进口方面，7月14日当周国际船期实际到港量为61.6万吨，以华东为主。预计下周到港量增加，约为90万吨，以华东地区为主。 库存端，截至7月20日，LPG港口库存为283.83万吨（-0.69，-0.24%）。本周码头到船小幅减少，集中在华东地区。外盘价格近期持续回升以及下游采购积极性上涨，虽然化工需求小幅下降，但是到港量的减少导致港口库存水平下降。截至7月20日，中国样本企业液化气库容率水平在28.54%（+0.06%）。本周炼厂库存水平波动有限，主要由于外盘价格走高导致进口气价格反弹，下游阶段性补货行为结束，采购积极性不强，多保持逢低补入，炼厂库存波动有限。下周市场价格有上行预期，下游预计保持刚需补货，到船增多导致港口与炼厂库存水平小幅增加。 需求端，上周烷基化油开工率为45.59%（-1.83%），MTBE全国有外销工厂开工率为62.60%（0%）。周内，虽然山东联盟、洛阳石化烷基化装置恢复运行，但是山东齐翔化工停工导致烷基化油开工率小幅下降。MTBE方面，上周涉及到的停工装置均未开工，洛阳宏力正常开工，山东华邑装置负荷降低使MTBE加工率维持不变。综合来看，烯烃深加工开工率较上周小幅下降升。PDH装置开工率为73.60%（+4.47%）。本周山东睿泽化工开工，但仍有个别PDH装置意外停工，综合来看整体开工率上升。下周有企业抢修开工计划，预计未来开工率有所回升。 利润端，烷基化装置周均利润为274.5元/吨，较上周上涨214元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为446元/吨，较上周下降4元/吨，异构化周均利润为218元/吨，较上周上涨81元/吨。本周烷基化油价格震荡上行，成品市场出口增量，市场心态较为乐观，交投氛围较好。醚后碳四让利刺激下游企业接货，烷基化厂家成本端有所下降，盈利水平提高，预计下周现货市场或持稳运行。 综合来看，预计下周LPG市场震荡运行，市场需求疲软状态难以改善，总体供需宽松，库存水平高位有待消耗且下游阶段性补货结束，各地区加强对民用LPG使用、存放的安全检查。醚后碳四价格上涨空间有限，下游需求尚可，上游库 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明3 存低位，预计下周市场持稳运行。总的来说，建议业者适度观望，逢低采购。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明4 二、LPG重要图表 表1：LPG主要数据变动表 类别指标2023/7/212023/7/14变动WTI77.0775.421.65Brent81.0779.871.20石脑油MOPJ605.19585.4319.76华东3950.003800.00150.00华南3778.003648.00130.00山东4800.004950.00-150.00国内醚后京博石化4700.004800.00-100.00华东利润-771.02-713.31-57.71华南利润378.98366.6912.29PDH利润-171.02-113.31-57.71MTBE传统利润280.00273.007.00MTBE异构利润-347.00-458.00111.00烷基化利润424.00376.5047.50PG4613.004591.0022.00FEI558.75549.579.18华东-663.00-791.00128.00华南-835.00-943.00108.00山东187.00359.00-172.00山东醚后87.00209.00-122.00月差PG9-1096.0086.0010.00华东丙烷CFR562.00543.0019.00华南丙烷CFR552.00533.0019.00华东丁烷CFR547.00528.0019.00华南丁烷CFR537.00518.0019.00FEI-MOPJ-46.44-35.86-10.58LPG-LNG500.00800.00-300.00基差进口气到岸成本品种差原油国内民用气进口利润下游利润期货 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明5 LPG期货市场价格 图1：LPG主力合约价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 01000200030004000500060007000 -1500-1000-5000500100015002000广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨） 图4：LPG远期曲线（元/吨） -1,500-1,000-50005001,000LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 050010001500200025003000350040004500500023/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/052023/7/212023/7/72023/6/212023/6/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG国内外主流现货市场价格 图5：LPG现货价格（元/吨） 图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 20002500300035004000450050005500600065007000广州石化茂名石化 0100020003000400050006000700080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明6 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨） 图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） -2000-1500-1000-5000500100015002000广州-上海广州-山东上海-山东 010002000300040005000600070008000900010000LNGLPG 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨） 图10：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 020040060080010001200丙烷丁烷 020040060080010001200预测CP丙烷预测CP丁烷 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG产量 图11：LPG产量（吨） 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0005,000,0002019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明7 LPG进出口 图12：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 图13：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 050000010000001500000200000025000003000000丙烷进口丁烷进口 010000200003000040000500006000070000丙烷出口丁烷出口 图14：华东丙烷进口利润（元/吨） -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明8 LPG船期 表2：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 7月15日 嘉兴 10000 中东 7月15日 嘉兴 23000 美国 7月15日 宁波 23000 中东 7月17日 宁波 23000 美国 7月17日 泰兴 20000 尼日利亚 7月17日 泰兴 46000 美国 7月18日 宁波 46000 美国 7月19日 张家港 23000 美国 7月19日 嘉兴 18000 中东 7月19日 宁波 11000 卡塔尔 锚地 嘉兴 22000 中东 锚地 宁波 46000 美国 7月21日 连云港 22000 中东 7月21日 张家港 21000 中东 7月21日 温州 23000 阿联酋 7月22日 宁波 46000 美国 7月25日 连云港 24000 阿联酋 7月25日 宁波 46000 美国 7月25日 宁波 46000 美国 7月26日 宁波 46000 美国 7月26日 温州 46000 科威特 7月29日 连云港 46000 中东 8月6日 宁波 46000 美国 8月8日 宁波 46000 美国 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明9 福建 7月15日 漳州 22000 中东 7月16日 泉州 22000 中东 7月28日 福州 40000 中东 8月4