LPG周报：自身基本面有所改善 PG有上涨空间

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019.1.22 CONTENT  主要观点 LPG短期震荡偏强，主力合约运行区间[3600,4400]。  驱动逻辑 1、预计下周国际油价震荡，主要产油国延续减产计划、美联储如期加息25个基点、中国宏观利好政策提振需求，经济环境缓和。供应方面，OPEC+产油国延长减产计划至2024年底且俄罗斯与沙特联手额外减产，大幅利好油价，但需关注未来伊朗原油回归影响。目前市场投资者情绪乐观，油价抗跌能力较强。国际原油价格将受到宏观因素与产油国供应两方面的互相博弈影响，或呈震荡形态。 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为51.96万吨，环比增加1.57万吨，+3.12%。国内港口库存为276.49万吨，环比下降2.58%。预计下周LPG商品量为52.1万吨左右，变化有限。下周计划到港量约为69万吨。 3、国内液化气终端需求疲软。燃烧需求随着气温回升而逐渐下降。化工需求预期整体向上增长，烯烃深加工企业开工率有所上涨；烷烃深加工开工企业需求上升。预计下周化工需求仍将小幅上升。 4、本周LPG需求量小幅上涨，8月CP价格预期上行叠加原油价格表现强势，PG价格随之跟涨。中东供应端由于减产而有所下滑，总体供需宽松或将在之后有趋平衡趋势。下游市场有恐涨采购情况，重点关注8月CP价格的出台，预计下周市场仍有上行空间。  风险提示 CP报价超预期走低，地缘战争缓和  重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，爆炸事件影响，消费税政策落地影响 能源化工组 LPG周报 2023年7月31日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 自身基本面有所改善 PG有上涨空间 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡调整。 运行区间：PG2309合约运行区间[3600,4400]。 重要逻辑：成本端，截至7月29日，WTI价格为80.58美元/桶，周环比上涨4.55%；布伦特价格为84.99美元/桶，周环比上涨4.84%。市场近期重点关注主要产油国延续减产计划、美联储如期加息25个基点、中国宏观利好政策提振需求等要素。综合来看，近期油价强势上行，预计下周国际原油市场依旧供给偏紧，宏观经济环境偏好，但原油价格或将抵达强阻力区间，或呈震荡趋势。 供给端，7月21日至7月27日，国内LPG商品量总量为51.96万吨（+1.57，+3.12%）。周内，大连西太、大庆炼化检修，上古天然气外放减少，但亚通石化、正和石化以及海南炼化装置恢复，综合来看整体国内供应回升，进口方面，7月21日当周国际船期实际到港量为80.66万吨，以华东为主。预计下周到港量减少，约为69万吨，以山东地区为主。 库存端，截至7月27日，LPG港口库存为276.49万吨（-7.33，-2.58%）。本周码头到船增加但是由于国际油价走势良好引发下游积极入市，有囤货操作，港口出货顺畅导致港口库存水平下降。截至7月27日，中国样本企业液化气库容率水平在27.24%（-1.30%）。本周炼厂库存水平有所下降，主要由于国际油价较为强势，业内多保持看涨预期导致下游追涨入市，带动国产气上行，炼厂出货顺畅，库存水平下降。下周市场价格逐步到达高位，下游预计保持集中补货，炼厂库存波动有限，下周到船预计减少，港口库存水平小幅下降。 需求端，上周烷基化油开工率为45.61%（+0.03%），MTBE全国有外销工厂开工率为63.52%（+0.92%）。周内仅汇智烷基化装置复工导致烷基化油开工率小幅提升。MTBE方面，上周涉及到的停工装置均未开工，惠州宇新装置开工导致MTBE开工率小幅提升。综合来看，烯烃深加工开工率较上周小幅上升。PDH装置开工率为76.95%（+4.54%）。本周之前意外停工装置恢复开工，江苏一套PDH装置检修提前结束导致PDH装置开工率大幅上升。下周仍有企业开工计划，预计未来开工率有所回升。 利润端，烷基化装置周均利润为364元/吨，较上周上涨89.5元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为389元/吨，较上周上涨43元/吨，异构化周均利润为244元/吨，较上周上涨26元/吨。本周烷基化油价格震荡上行，成品市场出口增量，市场心态较为乐观，交投氛围较好。醚后碳四让利刺激下游企业接货，烷基化厂家成本端有所下降，盈利水平提高，预计下周现货市场或持稳运行。 综合来看，预计下周LPG市场仍有上行可能，8月CP价格预期持续走高，外盘FEI价格也维持高位，若以上两个价格如预期一样出台就会带动国内下游市场恐涨性补货，而且供应端中东方面受到减产影响有所下滑，库存端由于前三周的台风影响导致船只卸货困难，库存水平有所下滑。醚后碳四随着下游装置利润收窄交投氛围转淡，下周或偏弱运行。总的来说，LPG依旧存在上涨支撑，重点关注8月CP价格的出台以及下游PDH装置的利润情况。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明3 二、LPG重要图表 表1：LPG主要数据变动表 类别指标2023/7/282023/7/21变动WTI80.5877.073.51Brent84.9981.073.92石脑油MOPJ644.92605.1939.73华东4200.003950.00250.00华南4108.003778.00330.00山东5050.004800.00250.00国内醚后京博石化4950.004700.00250.00华东利润-788.60-771.02-17.58华南利润111.40208.98-97.58PDH利润-438.60-171.02-267.58MTBE传统利润280.00273.007.00MTBE异构利润-347.00-458.00111.00烷基化利润424.00376.5047.50PG4857.004613.00244.00FEI604.64558.1746.47华东-657.00-663.006.00华南-749.00-835.0086.00山东193.00187.006.00山东醚后93.0087.006.00月差PG9-1088.0096.00-8.00华东丙烷CFR597.00562.0035.00华南丙烷CFR587.00552.0035.00华东丁烷CFR582.00547.0035.00华南丁烷CFR572.00537.0035.00FEI-MOPJ-40.28-47.026.74LPG-LNG850.00500.00350.00基差进口气到岸成本品种差原油国内民用气进口利润下游利润期货 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明4 LPG期货市场价格 图1：LPG主力合约价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 01000200030004000500060007000 -1500-1000-5000500100015002000广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨） 图4：LPG远期曲线（元/吨） -1,500-1,000-50005001,000LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 010002000300040005000600023/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/052023/7/282023/7/142023/6/302023/6/8 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG国内外主流现货市场价格 图5：LPG现货价格（元/吨） 图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 20002500300035004000450050005500600065007000广州石化茂名石化 0100020003000400050006000700080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明5 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨） 图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） -2000-1500-1000-5000500100015002000广州-上海广州-山东上海-山东 010002000300040005000600070008000900010000LNGLPG 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨） 图10：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 020040060080010001200丙烷丁烷 020040060080010001200预测CP丙烷预测CP丁烷 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG产量 图11：LPG产量（吨） 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0005,000,0002019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明6 LPG进出口 图12：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 图13：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 050000010000001500000200000025000003000000丙烷进口丁烷进口 010000200003000040000500006000070000丙烷出口丁烷出口 图14：华东丙烷进口利润（元/吨） -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明7 LPG船期 表2：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 7月15日 嘉兴 10000 中东 7月15日 嘉兴 23000 美国 7月15日 宁波 23000 中东 7月17日 宁波 23000 美国 7月17日 泰兴 20000 尼日利亚 7月17日 泰兴 46000 美国 7月18日 宁波 46000 美国 7月19日 张家港 23000 美国 7月19日 嘉兴 18000 中东 7月19日 宁波 11000 卡塔尔 锚地 嘉兴 22000 中东 锚地 宁波 46000 美国 7月21日 连云港 22000 中东 7月21日 张家港 21000 中东 7月21日 温州 23000 阿联酋 7月22日 宁波 46000 美国 7月25日 连云港 24000 阿联酋 7月25日 宁波 46000 美国 7月25日 宁波 46000 美国 7月26日 宁波 46000 美国 7月26日 温州 46000 科威特 7月29日 连云港 46000 中东 8月6日 宁波 46000 美国 8月8日 宁波 46000 美国 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明8 福建 7月15日 漳州 22000 中东 7月16日 泉州 22000 中东 7月28日 福州 40000 中东 8月4日 福州 42000 中东 华南 7月18日 东莞 44000 中东 7月19日 珠海 22000 中东 7月19日 防城港 24000