LPG周报：政策落地，基本面弱势，PG震荡筑底

政策落地，基本面弱势PG震荡筑底 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[3400,4000]。 驱动逻辑 1、预计下周国际油价震荡偏强，美联储多次释放年内加息信号，金融市场风险偏好回落，欧洲经济体经济数据萎靡，经济衰退预 能期增强。供应方面，OPEC+产油国延长减产计划至2024年底且俄罗斯与沙特联手额外减产，大幅利好油价，但需关注未来伊朗 源原油回归影响。目前市场投资者情绪偏弱，容易受到宏观风险消 化息扰动。国际原油价格将受到宏观因素与产油国供应两方面的互相博弈影响。 工 组2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为53.02万吨，环比增加2.04 万吨，+3.99%。国内港口库存为260.70万吨，环比上涨0.24%。 预计下周LPG商品量为52.1万吨左右，小幅增加。下周计划到港量约为90万吨。 3、国内液化气终端需求疲软。燃烧需求随着气温回升而逐渐下降。化工需求预期整体向上增长，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业由于成本价格连续下跌，其负荷预期上升，需求上升。预计下周化工需求仍将小幅上升。 4、本周LPG的需求量小幅上升，价格持稳处于低位，市场需求疲软状态难以改善，总体供需宽松，叠加端午假期期间宁夏严重爆炸新闻导致各地区加强对LPG安全使用、储存条件的检查，市场情绪低落，预计下周市场震荡运行。 风险提示 原油大涨，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，宁夏爆炸事件影响；消费税政策落地影响 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年7月10日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡调整。 运行区间：PG2309合约运行区间[3400,4000]。 重要逻辑：成本端，截至7月7日，WTI价格为73.86美元/桶，较6月30日上涨4.56%； 布伦特价格为78.47美元/桶，较6月30日上涨4.06%。市场近期重点关注美 联储年内尚有两次加息预期、英国央行意外加息50基点、OPEC+主要产油国延续减产计划、海外主要经济体经济数据不佳、宏观经济增速放缓等要素。俄罗斯和沙特再次联手减产以提振油价，EIA原油库存报告数据大幅降库。综合来看，预计下周国际原油市场供给偏紧和宏观因素之间博弈，原油价格或呈震荡趋势。 供给端，6月30日至7月6日，国内LPG商品量总量为53.02万吨（+2.04， +3.99%）。周内，成泰化工、延安炼厂、德宝路化工与联盟开工装置恢复，金陵石化、安庆石化和广东石化外放增量，综合来看整体国内供应小幅上升。进口方面，7月6日当周国际船期实际到港量为69.5万吨，以华东为主。华东到船小幅增加，周内嘉兴和连云港到船集中；华南到船减少，广东集中到船；山东到船均匀，董家口有船待卸。预计下周到港量90万吨，以华东、山东为主。 库存端，截至7月6日，LPG港口库存为260.70万吨（+0.62，+0.24%）。本周码头到船增加，集中在南方地区。虽然下游化工深加工企业需求表现良好，但国际市场表现一般，下游多刚需采购，叠加燃烧需求疲软，港口库存水平逐渐提高。截至7月6日，中国样本企业液化气库容率水平在30.12%（-0.58%）。本周炼厂库存水平波动有限，主要由于市场价格缓跌，叠加进口气价格低位，国产气的竞争优势不足，下游需求平缓导致库容率有限波动。下周下游观望情绪浓重，采购积极性不强，仅保持刚需采购，预计炼厂库存有上升概率；港口库存水平预计由于到港持续增加而小幅上升。 需求端，上周烷基化油开工率为48.41%（-0.06%），MTBE全国有外销工厂开工率为63.60%（+3.14%）。周内，无棣鑫岳烷基化装置停工导致烷基化油开工率小幅下降。MTBE方面，上周涉及到的停工装置均未开工，山东华邑装置开工使MTBE加工率上涨。综合来看，烯烃深加工开工率较上周小幅上升。PDH装置开工率为74.97%（-1.08%）。本周东华张家港一期装置检修，山东某PDH装置意外停工，但华东、华南各有一套装置开工，综合来看本周开工率有所下滑。下周有企业开工与提负计划，预计未来开工率有所回升。 利润端，烷基化装置周均利润为779.1元/吨，较上周下降313.9元/吨。山东 MTBE装置传统法周均利润为478元/吨，较上周增长67元/吨，异构化周均利 润为341元/吨，较上周增长364元/吨。本周烷基化油征税政策正式落地，烷基化厂家成本大幅增加，下游厂商入市谨慎，交投氛围偏弱。醚后碳四厂家小幅让利烷基化企业，烷基化企业盈利水平下降，预计下周现货市场或有下降空间。 综合来看，预计下周LPG市场震荡筑底运行，市场需求疲软状态难以改善，总 体供需宽松，库存水平高位有待消耗且下游观望情绪依旧存在，叠加假期内宁夏液化气爆炸新闻，各地区加强对民用LPG使用、存放的安全检查，市场业者对后市悲观。醚后碳四价格上涨空间有限，但上游库容可控且下周需求有所增量，下周市场或存低位回稳可能。总的来说，建议业者适度观望，逢低采购。 二、LPG重要图表 表1：LPG主要数据变动表 类别 指标 2023/7/7 2023/6/30 变动 原油 WTI 73.86 70.64 3.22 Brent 78.47 74.90 3.57 石脑油 MOPJ 564.52 537.10 27.42 国内民用气 华东 3750.00 3800.00 -50.00 华南 3488.00 3688.00 -200.00 山东 4800.00 4850.00 -50.00 国内醚后 京博石化 4650.00 4700.00 -50.00 进口利润 华东利润 -561.40 -483.13 -78.28 华南利润 738.60 596.87 141.72 下游利润 PDH利润 88.60 -33.13 121.72 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 4329.00 4278.00 51.00 FEI 520.20 493.75 26.45 基差 华东 -579.00 -478.00 -101.00 华南 -841.00 -590.00 -251.00 山东 471.00 572.00 -101.00 山东醚后 321.00 422.00 -101.00 月差 PG9-10 88.00 100.00 -12.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 512.00 507.00 5.00 华南丙烷CFR 515.00 497.00 18.00 华东丁烷CFR 492.00 482.00 10.00 华南丁烷CFR 495.00 472.00 23.00 品种差 FEI-MOPJ -44.32 -43.35 -0.97 LPG-LNG 300.00 100.00 200.00 LPG期货市场价格 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） 1,000 500 0 -500 -1,000 LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023/7/72023/6/212023/6/72023/5/18 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 -1,500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG国内外主流现货市场价格 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 广州石化 茂名石化 201820192020202120222023 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 广州-上海广州-山东上海-山东 LNGLPG 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 1200 1000 丙烷丁烷 预测CP丙烷预测CP丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG产量 图11：LPG产量（吨） 5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG进出口 图12：液化丙烷、丁烷进口量（吨）图13：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 丙烷进口丁烷进口丙烷�口丁烷�口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00 图14：华东丙烷进口利润（元/吨） 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG船期 表2：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 7月1日 泰兴 23000 科威特 7月2日 连云港 43000 中东 7月3日 宁波 46000 美国 7月6日 连云港 43000 中东 7月6日 宁波 46000 沙特阿拉伯 7月6日 宁波 23000 美国 7月13日 宁波 46000 美国 7月14日 宁波 46000 美国 7月15日 连云港 46000 美国 7月16日 泰兴 46000 美国 7月16日 宁波 46000 美国 7月17日 宁波 46000 美国 7月18日 宁波 46000 美国 福建 7月5日 泉州 23000 沙特阿拉伯 7月8日 泉州 44000 阿联酋 7月12日 福州 42000 尼日利亚 7月15日 福州 46000 阿联酋 华南 7月1日 东莞 23000 卡塔尔 7月1日 潮州 22000 中东 7月2日 深圳 23000 卡塔尔 7月3日 珠海 44000 中东 7月3日 东莞 22000 中东 7月6日 潮州 21000 中东 7月8日 东莞 23000 中东 7月8日 东莞 230