LPG月报：油价宽幅波动，自身基本面强PG震荡

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 主要观点 LPG震荡运行，PG指数运行区间[5200,6000]。 LPG月报 驱动逻辑 2023年10月9日 1、国庆假期OPEC+部长级会议维持此前减产措施不变，而沙特表示2024年年初可能会适当增产来达成与以色列的协议，引发市场恐慌。需求端，下游汽油需求表现疲软以及裂解价差大幅回落引发投资者担忧。宏观方面，美国9月非农数据远超预期增加给予美联储年内再次加息理由，长时期的高利率水平以及全球经济下行压力给予油价利空冲击。而近期中东地缘战争再起，关注巴以战争是否会影响美国对伊朗的大规模制裁，预期10月油价或陷入宽幅震荡。 王扬扬（F303454，Z0014529）wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 2、10月民用燃烧需求正式进入旺季；烯烃深加工企业10月有装置开工复产计划，需求小幅增加；烷烃深加工由于进口成本再度上行导致亏损空间再度拉大，月初虽有开工复产企业，但需要关注利润亏损带来的负反馈情况。综合来看，整体需求向好。 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 3、供给端，10月国内同时存在装置开工与停工情况，炼厂商品供应量小幅上升；10月冷冻船进口量不及9月。综合来看，预计整体10月供应量小幅上涨。 2019. 1. 224、库存端，10月进口气价格上行，国产气价格存在竞争优势，企业出货预计顺畅，预计企业库存维持低位，港口库存由于到船量减少或存在小幅下降情况。 操作建议 若巴以战争引发美国扩大对伊朗的制裁，可逢低做多；若并未涉及伊朗，可逢高做空 风险提示 关注巴以战争对伊朗的影响；11月CP价格；船运情况 本月关注 船货到港情况；宏观金融风险；巴以战争；PDH装置亏损情况 一、上月行情回顾 9月LPG指数呈高位震荡状态，指数区间在5288-5750，创1-3季度高点。月初，9月沙特CP与国际原油价格双双走高在成本端给予LPG价格支撑动力，而且中东货源受减产影响而有所减少，美国货由于巴拿马运河拥堵情况严重而放缓到船导致总体供应偏少，LPG价格较为坚挺。月中，由于中国PDH装置因为成本增长明显而导致利润亏损，产能利用率又因为意外检修等情况而下滑至6成左右，下游丙烷需求下降，LPG上行驱动减弱。月末，由于美联储鹰派停息导致油价开始滑落，LPG价格受此影响而有所下滑，随后又因10月CP价格高开收复跌幅。国庆期间由于利空因素集中爆发，油价大幅跌落，LPG价格受此影响再度下行。 截止9月28日，广州石化液化气出厂价为5118元/吨，环比上升120元/吨。当日主力合约期价收至5681元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为-563元/吨，大商所仓单总量为0手，9月份仓单集中注销完毕。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、、10月供应量小幅上涨 2023年国内液化气产量基本稳定，根据隆众资讯最新公布的9月产量为235.5万吨，较上月环比增加了7.15万吨，涨幅为3.13%。 据海关统计，2023年8月我国LPG进口总量285.68万吨，环比下降10.34%；其中丙烷进口量225.22万吨，环比下降11.52%；丁烷进口量60.46万吨，环比下降5.68%。2023年8月我国LPG出口量8.06万吨，环比上升18.34%。其中丙烷出口量为3.26万吨；丁烷出口量在4.79万吨。10 CP价格继续超预期上行，且国际船运费用上升，进口成本提高，进口商囤货意愿较弱，预计10月液化气进口量依旧缩减。 据隆众资讯统计，9月液化气商品供应量为235.5万吨，环比增加7.15万吨，3.13%。冷冻船期到港量为274.80万吨，环比减少0.70%，主要由于受到进口成本上升影响，PDH装置利润亏损加剧导致下游企业开工率减少至6成左右，进口商备货意愿受到影响。10月，广石化、湛江东兴有检修计划，浙江石化月初减少外放但下半月外放增加明显，并且海国龙油有开工计划，综合来看预计10月国内液化气商品供应量小幅提升，隆众资讯预测商品供应量达250万吨左右。综合来看，10月整体供应量小幅上升。 短期来看，据隆众资讯统计，9月21日-9月28日国内液化气商品量总量为56.13万吨，周环比增加0.96万吨或1.74%；船期到港量为86.6万吨，主要由于上周延迟到港的船期集中到港。下一周期，国内生产企业暂无开停工计划，预计生产总量或达56.30万吨；下周计划到港量减少，预计为60万吨，以华东为主。综合来看，推测下一段周期LPG整体供应总量小幅下降。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、PDH装置成本倒挂深化燃烧需求正式进入旺季 10月双节过后，国内正式进入液化气燃烧需求旺季，终端消耗能力增强。烯烃深加工方面，10月利华益脱氢、烟台万华将恢复生产，预计MTBE产能利用率上涨；大港石化、万福达化工等烷基化装置计划短停检修，而浙江赛铬烷基化装置计划开工复产，预计10月烷基化产能利用率将上升，综合来看烯烃深加工开工率将小幅上涨。烷烃深加工方面，由于10月进口成本继续超预期上行，国内PDH装置利润亏损空间持续扩大，虽然10月前期停工企业有开工意向，但随着亏损深化，负反馈会导致需求与开工率同时下跌，预计10月产能利用率上涨后下跌。 截至9月28日全国MTBE装置有外销工厂产能月均利用率录得62.26%，环比增加1.89%；烷基化油全国外销工厂产能利用率在41.97%，环比增加2.77%；PDH装置开工率录得66.65%，环比上升3.46%。综合而言，10月C3化工需求因为装置成本倒挂加深或有下降预期；C4需求因有装置企业开工复产而小幅提升；民用终端燃烧需求步入旺季，整体需求变化向好，但需要关注后期PDH装置利润亏损带来的负反馈影响。 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 四、库存水平将有所下降 据隆众资讯数据显示，截至2023年9月末，中国液化气港口样本库容率为58.23%，月环比提升4.92%。10月，进口气到船量不及9月，而且民用燃烧需求进入旺季，化工需求提升有限，但有部分装置有开工计划，整体需求好于上月，预计10月港口库存小幅下降。 2023年9月末，中国样本企业液化气库容率水平在24.85%，月环比提升0.72%。由于进口成本再次上行，国产气价格优势明显，炼厂出货预计顺畅，下游燃烧需求旺季带动终端消耗能力增强，预计10月企业库容维持低位。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、小结 综上所述，进入深秋，LPG自身基本面较为强劲，10 CP价格再度超预期上升给予支撑，供应端虽然有所增量但幅度不大，民用燃烧需求进入旺季。但是国庆假期期间国际原油价格大幅下跌或拖累LPG价格表现，而且进口成本高位使PDH装置利润亏损空间扩大或使得其负反馈加速化学需求以及开工率的下降，关注后续负反馈传导情况以及原油价格走势。我们认为LPG指数在10月高位震荡。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明9特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。。