LPG月报：燃烧需求旺季可期，PG震荡偏强

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 主要观点 LPG震荡偏强运行，PG指数运行区间[5200,6000]。 LPG月报 驱动逻辑 2023年9月4日 1、俄罗斯9月减少出口30万桶/日，沙特大概率维持自愿减产计划至10月，而且美国飓风季的到来影响墨西哥湾地区的石油输送系统，短期供应收紧。中国利好刺激政策频出，经济数据显示恢复预期较好且国内需求向好，是全球原油市场的需求边际增量。宏观层面，美联储加息预期放缓且国内宏观刺激政策拉动需求。预计9月油价短期内油价震荡偏强，突破90美元后进入震荡区间。 王扬扬（F303454，Z0014529）wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 2、9月民用燃烧需求开始从淡季转向旺季过渡，市场炒作未来需求旺季预期，关注后续需求兑现情况。烯烃深加工企业9月有装置开工复产计划，需求小幅增加；烷烃深加工由于进口成本不断上行导致利润倒挂，未来LPG价格若继续走高则会负向传导至开工率下降，需求预计有所下降。综合来看，整体需求向好。 史少逸（F03114649） 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 3、供给端，9月国内同时存在装置开工与停工情况，炼厂商品供应量小幅波动；9月CP价格上涨，进口商采购积极性减少，冷冻船进口量或有小幅缩减。综合来看，预计整体9月供应量减少。 2019. 1. 224、库存端，9月进口气价格上行，国产气价格存在竞争优势，企业出货预计顺畅，月末有节前集中补货行为，预计企业库存维持低位，港口库存或存在先升后降情况。 操作建议 2310逢低做多 风险提示 原油供应增多；燃烧旺季需求不兑现 本月关注 船货到港情况；产油国实际减产情况；宏观金融风险 一、上月行情回顾 8月LPG指数呈震荡上行趋势，涨幅达到19.3%。月初，由于之前8月CP价格超预期上涨导致下游因恐涨心理而积极采购，随后都在消耗前期库存，交投氛围转淡，PG指数低位震荡。月中，PG2309主力合约由于临近集中注销、注册仓单高位压制价格表现，台风影响短期供应以及仓单博弈两个因素使合约价格震荡上行幅度较小。而PG2310合约逻辑则主要跟随外盘FEI价格走势，合约涨势较大。月末，LPG主力合约换月，成本端原油、外盘FEI、CP价格均表现强势且市场开始炒作需求旺季预期，LPG指数价格上行。 截止8月31日，广州石化液化气出厂价为4998元/吨，环比上升890元/吨。当日主力合约期价收至5365元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为-367元/吨，大商所仓单总量为7320手，环比减少2800手，临近9月份仓单集中注销，仓单博弈增强。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、、9月供应量小幅下降 2023年国内液化气产量基本稳定，根据隆众资讯最新公布的8月产量为427,433万吨，较上月环比增加了6万吨，涨幅为1.41%。 据海关统计，2023年7月我国LPG进口总量318.65万吨，环比下降1.53%；其中丙烷进口量254.54万吨，环比上涨4.09%；丁烷进口量64.11万吨，环比下降18.90%。2023年7月我国LPG出口量6.81万吨，环比下降0.94%。其中丙烷出口量为2.76万吨；丁烷出口量在4.05万吨。由于9月目前进口气到船不及8月，且进口成本逐步走高，进口商多保持刚需采购，囤货意愿较弱；中东由于原油减产导致LPG供应有所减少，美国巴拿马运河拥堵情况还未缓解，短期供应偏紧，预计9月液化气进口量会有所缩减。 据隆众资讯统计，8月液化气商品供应量为227.83万吨，环比下降0.51万吨，0.22%。冷冻船期到港量为276.75万吨，环比减少10.31%，主要由于受到台风影响，华东华南地区港口卸货能力受到影响。9月，广饶华邦烷基化装置月初有检修计划，其余暂时无新增检修，而大庆炼化、福海创、内蒙神华、神华榆林均在中下旬有开工计划，预计9月国内液化气商品供应量小幅提升，隆众资讯预测商品供应量达228.2万吨左右。 短期来看，据隆众资讯统计，8月25日-8月31日国内液化气商品量总量为51.55万吨，周环比增加0.53万吨或1.05%；船期到港量为50.5万吨，主要由于华东地区港口延期卸货。下一周期，福海创、福建联合计划外销液化气，叠加广州石化管道检修结束，万通石化装置陆续开工，预计生产总量或达52.5万吨；下周华东延期船运集中卸货且华东华南地区有多艘船运集中到港，预计下周到港量接近70万吨。综合来看，推测下一短周期LPG整体供应总量小幅提升。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、关注燃烧需求兑现是否兑现PDH装置利润倒挂 9月天气开始逐渐转凉，液化气整体燃烧需求市场将从淡季向旺季过渡，需求预期提升，而且目前市场开始炒作民用燃烧需求旺季需求，关注后续是否能够得到兑现。烯烃深加工方面，9月中上旬利华益、烟台万华企业仍在检修，两家装置均计划于下旬开工，届时开工率或有上涨，预计9月份整月MTBE产能利用率将下降；华邦化学、华邑化工等烷基化装置计划停工检修，而大庆石化、大连西太、万福达化工烷基化装置，成泰化工、齐发化工等异构化装置有计划开工，预计9月烷基化产能利用率将上升，综合来看烯烃深加工开工率将小幅上涨。烷烃深加工方面，因为9月进口成本不断上行，外盘表现较为强势导致下游PDH装置开工利润倒挂，若未来LPG价格继续上行，那么PDH装置开工率将受极大影响，预计9月产能利用率下降。 截至8月31日全国MTBE装置有外销工厂产能月均利用率录得58.10%，环比减少0.98%；烷基化油全国外销工厂产能利用率在46.30%，环比减少1.40%；PDH装置开工率录得70.10%，环比减少1.89%。综合而言，9月C3化工需求因为装置利润倒挂或有下降预期；C4需求因有装置企业开工复产而小幅提升；民用终端燃烧需求往旺季过渡，关注是否能够得到兑现，整体需求变化向好。 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 四、库存水平将继续提高 据隆众资讯数据显示，截至2023年8月末，中国液化气港口样本库容率为53.05%，月环比下降0.35%。由于8月船运延期卸货，部分船只将于9月初集中卸货，月初港口库存预计提升，而因为9月CP价格上行，进口成本逐渐走高，进口商维持刚需采购，而且9月末节假日下游会集中补货，所以预计9月港口库存先升后降。 2023年8月末，中国样本企业液化气库容率水平在24.14%，月环比减小2.76%。由于9月进口成本逐步上行，国产气价格优势明显，炼厂出货预计顺畅，再叠加月底节假日集中补货，预计9月企业库容维持低位。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、小结 综上所述，原油市场目前表现强势，主要受到主要产油国联手减产导致的供应偏紧以及近期整体宏观经济环境改善的利好驱动，未来9月或呈震荡偏强状态。LPG 9月供应端偏紧叠加民用燃烧需求预期上升，自身供需面得到改善。外盘价格以及CP价格持续上升提振国内市场信心，带动国内价格走高，关注后续需求是否能够得到兑现。我们认为LPG指数在9月冲高震荡。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明8特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。。